一棵苹果树引发的投资思考.doc

一棵苹果树引发的投资思考 从 前有个聪明老人，拥有一棵苹果树。这棵树长得很好，不需要怎么照顾，每年结实累累，全部卖掉可得100美元。老人想要退休，换个新环境住，决定把树卖掉。他在《华尔街日报》的商业机会版刊登广告，说希望按“最好的出价”卖树。 转移注意力 第一个人看了广告后出价50美元，他说，这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的收入。老人斥责他：“你到底在胡言乱语些什么？你出的价格只是这棵树的残余价值（Salvage Value）。对一棵苹果树来说，或者这棵树停止结果，或者如果苹果树砍成木柴出售的价格很高，作为木材来源的价值高于出售苹果的价值，你出的可能是好价格。但显然你不懂这些事情，所以不了解我的树价值远不止50美元。” 第二个人上门拜访老人，出价100美元买树。她说：“苹果就快成熟了，卖掉今年的收获量，正好是这个价格。”老人说：“你比第一个人有脑筋。至少你看出这棵树结苹果的价值高于当柴烧。但100美元不是正确的价格。你并没有想到明年和以后各年苹果收获的价值。请把100美元收回去，到别的地方去买吧。” 第三个人是年轻人，刚从商学院辍学出来。他说：“我打算在因特网上卖苹果。我估计这棵树至少能再活十五年。如果我每年卖苹果得到100美元的收入，总收入将是1500美元。所以我出1500美元买你的树。”老人叹道：“喔，不，和我谈过的人，都不像你对现实那么无知。” “距今十五年你卖苹果所得的100美元，价值当然比不上今天的100美元。其实，如果你把41.73美元放在银行账户，以年复利6%计算，到了第十五年结束，这笔小钱会增加为100美元。因此，假设利率为6%，十五年后价值100美元的苹果，折合现值只有41.73美元，不是100美元。”仁慈的老人劝他，“请把你的1500美元拿去投资安全的高评级公司债，并且重回商学院，多学一些财务知识。” 不久来了一位富有的医生，他说：“我对苹果树懂得不多，但晓得自己要什么。我愿意以市价买它。上一位买主向你出价1500美元买树，所以我想它一定有那个价值。” 老人劝道：“你应该找一位有见识的投资顾问帮你的忙才是。如果真的有个市场，经常交易苹果树，它们的售价或许能作为参考。但我们不只没有这样的市场，就算有，把价格当做价值，和上一个笨蛋或前面几个的愚蠢没有两样。请把钱拿走。” 下一位买主是学会计的学生，看过老人的账簿之后说：“你的账簿上记载着，十年前你用75美元买下这棵树。另外，你没有摊提折旧。我不晓得这是不是符合公认会计原则，就算符合，那么这棵树的账面价值是75美元，我按这个价格买下。” 老人语带责备：“唉，你们这些学生学得多，懂得少。这棵树的账面价值确实是75美元没错，但任何笨蛋都知道它的价值远高于此。你最好回学校去，看能不能找到一本书告诉你，你的数字怎么用效果更好。” 对谈盈余 最后一位可能的买主来找老人，是个年轻的证券营业员，刚从商学院毕业。她急于一展所学，也要求看账簿。几个小时后，她回来找老人，说已经根据盈余的现值算出苹果树的价值，准备出个价。老人大感兴趣，请她继续发表意见。 年轻女士解释道，虽然去年出售苹果获得100美元的收入，但这个数字不是苹果树实现的利润。苹果树需要花一些费用，如施肥、修枝、使用工具、采摘、运送到镇内出售的成本。必须有人来做这些事，付给这些人的薪资应该从苹果树的收入中扣除。此外，这棵树的买价或成本算是费用。在苹果树可以采收的寿期内，每年都应该考虑这方面的一部分成本。最后，还有税的问题。她的结论是这棵树去年创造的利润为50美元。 “哇！”老人脸红起来，“我还以为靠这棵树赚了100美元。” 她解释说：“那是因为你没有根据公认会计原则，只看收入，没看费用。在会计师眼中，不一定要开支票才算是费用。比方说，你买了一辆旅行车，有时会用它载运苹果到市场。旅行车可以使用一段时间，每一年，原始成本有一部分必须从收入中扣除。即使你买车的支出是一次付清，一部分成本也必须分摊到未来几年。会计师称之为折旧。我想，你在计算利润时，从来没有考虑这一点。” “我想你说得对，”他答道，“愿闻其详。” “我也翻阅了账簿中前几年的记录，发现有些年头这棵树结的苹果比其他年头少、价格时高时低、成本并非每年完全相同。仅以过去三年的平均值来看，我算出这棵树的合理盈余是45美元。但在计算价值时，这只不过做了一半的事。” “另一半呢？”他问道。 “另一半比较棘手，”她告诉老人，“我们现在必须算出我拥有一棵树，平均每年获利45美元的价值。如果我相信这棵树只能活一年，那么它的价值只能用一年的盈余来表示。” “但如果我们同意这棵树比较像是一家公司，可望年年创造盈余，关键便在于算出适当的报酬率。换句话说，拿钱投资这棵树，我需要计算这项投资每年创造45美元的所得，对我有什么价值。我们可以把那个数目称之为这棵树的现值。” “要算出正确的报