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日常报告 日常报告 2010年6月31日 宏观策略 半年报 PAGE ——————————————————————————————————————————————— 期市有风险 ，入市须谨慎 请阅读文后重要声明 宏观策略|半年报 2010年6月 ———————————————— ——— 宏观策略小组 宏观策略小组 吕国文 021 lvgw@dxqh.net 关注政策风险 迷离的下半场 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _Toc265157389 一、经济缓慢复苏 美国形势好于欧洲 PAGEREF _Toc265157389 \h 1 HYPERLINK \l _Toc265157390 二、发达国家房地产业调整时空充分 但对经济带动大不如前 PAGEREF _Toc265157390 \h 3 HYPERLINK \l _Toc265157391 三、欧美就业市场在下半年有望逐步改善 PAGEREF _Toc265157391 \h 5 HYPERLINK \l _Toc265157392 四、我国主动减速 但要防止“硬着陆” PAGEREF _Toc265157392 \h 6 HYPERLINK \l _Toc265157393 五、我国注重结构调整 政策不确定性加大 PAGEREF _Toc265157393 \h 7 HYPERLINK \l _Toc265157394 六、通胀不显著 美国有望率先加息 PAGEREF _Toc265157394 \h 8 HYPERLINK \l _Toc265157395 七、美元有望保持强势 PAGEREF _Toc265157395 \h 10 HYPERLINK \l _Toc265157396 八、上半年股市和商品行情回顾 PAGEREF _Toc265157396 \h 11 HYPERLINK \l _Toc265157397 九、下半年期指和商品投资策略 PAGEREF _Toc265157397 \h 11 PAGE 17 —— ————————————————— 期市有风险 ，入市须谨慎 请阅读文后重要声明 一、经济缓慢复苏 美国形势好于欧洲 美国经济经过2007年底开始的大幅调整，在2009年中期基本开始进入相对稳定的复苏阶段。美国本轮经济调整幅度还是比较大的，2009年一季度GDP一度下降了6.4%。不过在美国政府7000亿美元大规模的刺激下，美国经济在2009年中期开始企稳，并呈现缓慢复苏。美国工业生产指数见底回升，并持续上行。相应地，美国的产能利用率也逐步回升，目前达到73.72%。先行指标制造业采购经理人指数（PMI）和服务业采购经理人指数（NMI）都处于50上方，表明美国经济整体基本处于扩张阶段。从GDP分项来看，2010年一季度个人消费和私人投资对GDP贡献明显。美国私人投资逐步恢复，尤其是库存投资近几个季度恢复明显。政府消费和投资在2009年对冲私人投资下降确实取得了较为显著的效果，随着美国经济的复苏，政府投资力度有所降低，对经济的拉动作用下降。 美国各项对GDP贡献率 从经济周期的角度来看，美国经济至2007年12月正式进入衰退，到2009年6月各项经济指标见底回升，基本可以表明，美国经济在2009年6月左右达到谷底。这样，美国本轮经济调整的时间大致为18个月，对照美国历史上历次经济收缩期的持续时间，基本可以印证本轮美国经济调整充分，出现二次探底的可能性很小。 美国经济周期表 顶