宏观经信息第30期.doc

2012必威体育精装版文档-管理系列 (word可编辑版)  中国宏观经济信息 第 30 期 (总第619期) 国家信息中心经济预测部 2009年08月10日 国信观点：　未来影响中国经济运行的不确定性因素 最快预测：　下半年投资将保持较快增长 　　　　　　下半年消费仍将平稳增长 政策前瞻：　央行动漫软件出口免征增值税易宪容：资产价格泡沫在楼市而不在股市钢价狂飙基础不牢产能过剩问题不容忽视未来通货膨胀风险有多大保增长，还是防泡沫未来影响中国经济运行的不确定性因素 当前我国经济运行将面临极其复杂的形势。从国际环境看，各主要发达经济体经济复苏之路漫漫，经济形势出现反复的风险犹存；主要经济体基本面喜忧参半，经济走势扑朔迷离。而就国内环境而言，我国宏观经济回升基础尚不稳固，回升态势还不稳定，回升格局还不平衡，回升过程中还存在一些潜在风险，并且这些潜在风险又有进一步转化为现实风险的可能。 一、影响经济运行的外部不确定性分析 1．全球经济有可能步入“长衰退、缓复苏”格局 全球经济衰退与复苏周期的规律表明，全球同步衰退导致的经济衰退期通常持续时间更长，复苏也往往较为缓慢。从全球先进经济体以往的商业周期历程看，一次典型衰退的持续时间约为1年，恢复至正常水平的时间也约为1年。但是，如果衰退伴随着金融危机，或者是全球同步衰退，那么衰退持续时间会延长，同时复苏力度也会减弱。在金融危机造成的全球同步衰退情况下，衰退和复苏的持续时间都大大延长，平均分别达到7.33个季度和6.75个季度。在这种情况下，外部需求恢复将相当漫长。 2.各国政府面临财政困境再次启动大规模刺激计划空间不大 据预计，美国本财年的财政赤字将达创纪录的1.84万亿美元，占国内生产总值的13%，2010-2019财年财政赤字总额将高达7.1万亿美元；2009年，欧盟20个成员国财政赤字将超过GDP的3%，其中德国今年赤字可能会达GDP的4.4%，2010年达到6%，法国今年赤字率将占到GDP的5.6%；日本出台的四项经济刺激计划，总支出规模达75万亿日元，已占到GDP的5%左右，致使时隔7年再次陷入财政赤字。 3.未来影响全球金融市场稳定的高风险因素依旧存在 这次国际金融危机第一波的负面因素正逐渐消退，但未来全球金融系统依然脆弱，金融市场系统性复苏面临着很大的不确定性，影响全球金融市场走势的风险因素还没有消除，必须加以高度关注。 一是全球银行系统尚处在脆弱修复期。国际货币基金组织(IMF)预计，全球因不良贷款有关的损失在09年可能达到4.1万亿美元，美国银行业会面临约5500亿美元的资本减记，欧元区各大银行面临的资产减记将达到7500亿美元。而目前已经确认的损失仅为1.5万亿美元左右，潜在风险较大。金融机构消化这些损失还需要一定时间。此外，美国中小银行倒闭现象严重。09年初迄今的破产银行数量上升至57家，为08年全年倒闭数量25家的两倍多，并超过了1993年破产50家的记录。国际知名预测机构Consensus Economics预计，随着未来美国抵押贷款、消费者贷款和公司贷款的违约率不断上升，中小银行倒闭的家数明年将超过今年。 二是实体经济和虚拟经济循环反馈迹象明显。6月份美国商业银行全部信贷余额下滑，商业银行信贷已经连续两个季度处于总量收缩状态。同时房价持续下滑、经济环境不佳严重影响了消费者以及企业的履约能力，银行信贷资产质量继续恶化，坏帐核销率、拖欠率大幅攀升。美国6月信用卡呆帐率高达10.44%，较08年同期大幅增加62%，创下历史新高，不仅可能进一步冲击美国消费支出，信用卡债权担保债券的资产质量也令人堪忧。更为严重的是已造成美国银行业数十亿美元亏损的信用卡危机正横跨大西洋，向欧洲蔓延，国际货币基金组织(IMF)估计，在美国总额1.914万亿美元消费者债务中，约有14%将成为坏账。IMF预计，欧洲2.467万亿美元消费者债务中，将有7%无法收回，其中大部分将发生在英国——欧洲信用卡消费者最多的国家。英国和欧洲其它地方的贷款机构正迎来一波愈演愈烈的消费者违约高潮。 三是美元走势有可能加剧金融市场和大宗商品市场动荡。从美元走势与全球经济复苏的关系看，美元是逆周期货币，即经济低迷时，美元走强，而经济一旦复苏，美元又重拾弱势（目前美元兑加元贬值5.7%，美元兑澳元贬值14.2%，美元兑欧元贬值0.121%，美元兑英镑贬值12.1%）。随着全球经济复苏信号增多，特别是已经逼近12万亿的美国国债和美联储资产负债表的急剧膨胀，造成美元贬值的强烈预期，这将进一步引发资本市场、债券市场和大宗商品市场价格的剧烈波动。 四是中东欧金融风险仍是第二波危机爆发的最大隐忧。尽管全球金融市场近期已出现企稳现象，但从今年2月开始的中东欧金融危机至今仍未得到化解，而这已