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历史库存对传统天气炒作，谁占主导？ -2006年第三季度大豆期货市场展望 一．二季度回顾 整个2006年4-6月大豆都在做宽幅震荡，9月大豆的震荡范围为2577-2709，132元/吨的空间；豆粕11月 的震荡范围是2197-2448，251元/吨的区间，振荡越来越收敛。主要原因是创记录的库存和价格的低价区这对矛盾造成的。见下图。 二．三季度展望和对策 1.目前的供需形势 [1]美国和世界 依据最近的美国农业部6月供需报告： 上图为美国2005-2006，2006-2007年度的期末库存和存消比图[柱状图为库存，折线图为存消比]，显示美国的库存为80年来最高，存销比与86-87年度相近，86-87年度当时CBOT的大豆指数的波动范围在471-618，美圆指数在96-108范围，平均102，目前美圆指数85.2，截止到现在2005-2006年度美圆指数波动范围83.6-92.6，平均88.1，平均贬值13.6%.目前美圆指数85.2，比86-87年度平均值102贬值16.4%。 上图为世界库存和存消比情况，今年两者都在历史高位。2005-2006，2006-2007年度存消比与86-87年度相近。 光从存消比和库存，再结合美圆来讲，2005-2006年度 cbot大豆指数的低点有可能在535-550附近。截止到现在美国大豆指数在2005-2006年度的低点为2005.11.8日的552，接近535-550区间。考虑到禽流感过去，市场最坏的情形已经过去，市场向上拓展空间的可能性大增。 [2] 6月30日美国农业部公布了面积报告以及季度库存报告。报告预估的美豆2006年播种面积为7490万英亩，虽较去年提高4%，但较3月份报告却下调200万英亩，预计截止6月1日的美豆季度库存为9.9亿蒲式耳，低于分析师预测的10.12亿蒲平均值(预测区间9.71-10.41蒲式耳)。??? 目前优良率为67%，见上图黄色图，红色为16年平均。 美国6月供需报告的供求形势是根据趋势单产推测出来的，下图为各年单产情况。价格上涨一般来自供求形势恶化，供求形势要恶化就供应来说，单产应该要在趋势单产线下面，这样描述生长情况的优良率指标应该要比去年差才行。去年单产43.3，趋势单产40.7，多头的压力也是不轻松的。 6月30日美国大豆玉米带地区地表湿度图 [2]商品总体平均物价水平?–商品指数CRB： 下图为美国商品研究局商品指数图，显然处于历史高点，这也显示目前物价的平均水平是很高的。现在工业资源类商品铜、石油 能源、天胶等都在历史高位区，农产品大豆、小麦、玉米等在历史低价区，显示农业的比较效益较低。 [3]美圆： 下图为美圆指数，考虑到美国的巨大双赤字，多级化发展，美圆要大幅上涨是有困难的，未来一段时间还是下跌为主。 [4]运费：下图为美湾到日本航线的运费走势，后势将上升的可能性大。 [5]人民币：中长期还是升势。 [5]人民币： 窗体底端 2.相关商品的供求形势： 小麦：下图为美国和世界的库存消费比图，世界为80年来最低，美国为96年来最低。 玉米： 上图显示：美国玉米库存消费比为96年来最低。 上图显示，世界玉米库存消费比为80年来最低。 总结： 目前市场焦点为天气，农产品靠天吃饭，天气影响较大，现在还正常。 6月30日的播种面积减少2.6%，对市场是个支撑。6月美国的供求形势报告是建立在趋势单产40.7的基础上的，2005年的单产是43.3，而现在的生长形势好于去年，多头也乐观不起来。不过在天气影响的最不确定性时间过去之前，空头要发力是要面对很大风险的。 从技术和资金层面上讲，在振荡了6个月之后，市场还有耐心继续振荡吗？外盘似乎还有耐心，但国内看来已经耐心不够了。市场可能由国内带动向上突破。 如果向上突破，本季度的11月合约高点可能在700-750附近，时间关注8月中旬左右。 2 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 1 瑞奇期货信息研究部 季报－大豆0602期 2006.6.30 0791-6286794 周卫兵 季报－大豆 瑞奇期货经纪公司·大豆季报·第0602期