分级基金下折的风与收益分析.docVIP

暨 南 大 学 《金融衍生工具》 课程考查 论 文 题 目 分级基金下折的风险与收益分析 ——基于鹏华中证、信诚中证 500 的案例研究 学 院 经济学院 学 系 金融系 专 业 金融 姓 名 陈戈扬 学 号 1430181035 指导教师 叶德珠 二 0 一五 年 十一 月 一 日  PAGE 7 分级基金下折的风险与收益分析 ——基于鹏华中证、信诚中证 500 的案例研究 陈戈扬 经济学院 14 金融专硕 摘要：本文以简要解析分级基金的风险与收益为目标，以今年牛熊行情起伏 之下部分投资者对分级基金的盲目投资为切入点，通过介绍分级基金的基本原理， 以及分级基金的配对转换、定期折算与不定期折算三大条款为基础，进一步解析 在分级基金下折过程当中，可能面临的相应的投资机会，以及需要投资者关注的 下折风险，同时在解析过程以相关案???和数据，加以简明扼要的说明，对投资者 在今后分级基金的投资当中起到一定的借鉴作用。 关键词：分级基金；分级 B；下折；阀值 一、 绪论 今年伴随着 A 股市场行情的火爆，A 股交易热情空前高涨。而在 A 股市场交 易当中，一个不容忽视的交易品种——分级基金为不少投资者青睐。然后再分级 基金的投资交易当中，不少投资者实际上并未对分级基金有着足够的了解，而是 在 A 股牛市当中被其高杠杆特性所带来的高收益水平所吸引。然而在投资市场 上，风险与收益总是相伴相随。高收益的背后也意味着存在着潜在风险，而且在 分级基金高杠杆之下，其投资风险也是远超一般的 A 股投资。然而由于分级基金 投资交易规则门槛较高，在今年下半年进入股灾熊市阶段之后，不少投资者在投 资高杠杆的分级 B 基金当中蒙受了极大的损失，这与分级基金投资策略过于晦涩 难懂有关。 本文将立足于公众投资者角度，以较为通俗易懂的语句分析，简述分级基金 概况及不定期折算原理，并借以相关案例描述分级基金在下折过程中的风险与收 益分析，以为分级基金投资者提供有效的借鉴。 二、 分级基金简介 （一）分级基金 分级基金是一种特殊的可分离基金，母基金是普通的开??式基金，将收益与 风险进行不对称分割，形成低风险与高风险两种份额，并在交易所上市交易。 低风险 A 类份额，每年获取约定的收益，约定收益多与定存利率挂钩。高风 险 B 类份额，获取分配完 A 类份额约定收益后母基金的剩余收益，因而具备一定 的杠杆性质。由于 A 类产品的约定收益率不同、市场利率变化，分级 A、B 都会 有一定的折溢价交易，但是因为套利机制的存在，A+B 的交易价格又始终围绕母 基金净值波动。 1 份 A 净值+1 份 B 净值=2 份母基金净值 1-1 （二）分级基金的发展现状 2007 年，国内第一支分级基金国投瑞银瑞福面世，其 A 类份额不参与上市 交易。两年后发行的长盛同庆进行一定的改造，封闭运作三年后转为普通 LOF 基 金，A 类、B 类以 4:6 拆分独立上市交易。随后发行的国投瑞银瑞和是真正意义 上的开放式股票型分级基金。 2014 年末，随着市场持续迎来数月的行情，分级 B 逐渐受到了市场的关注。 米钱，分级基金实质已经超过千亿，逐渐形成了具有一定规模的衍生品市场。 三、 分级基金重要条款 分级基金有三项重要条款，分别为配对转换条款、定期折算条款和不定期折 算条款。其中，不定期折算条款又分为向上折算和向下折算。 配对转换条款使分级基金可以合并分拆并进行折溢价套利，决定了 A+B 价格 始终围绕母基金净值波动。定期折算条款决定了分级 A 的债券属性；不定期折 算，向上折算条款保证了 B 的杠杆，向下折算，保证了 A 的安全，同时决定了分 级 A 的期权属性。 （一） 配对转换条款 配对转换是指母基金与 A 类份额、B 类份额之间的配对转换，包括以下两种 方式的配对转换： （1） 分拆指基金份额持有人将其持有的母基金的场内份额申请转换成约 定比例的 A 类份额与 B 类份额。 （2） 合并指基金份额持有人将其持有的 A 类份额与 B 类份额以约定的比 例转换成母基金场内份额。 配对转换条款保证了分级基金可以折溢价套利，当母基金大幅溢价时，进行 溢价套利；当母基金大幅折价时，进行折价套利。溢价套利会使得 A、B 的市场 份额扩大，并打压 A、B 的价格；反之折价套利会使得 A、B 的市场份额缩减，抬 升 A、B 的价格。 （二） 定折条款 定期折算条款约定，每年固定日期，对 A 类份额进行折算，将 A 类份额净值 归 1，超出 1 元的部分按照当时母基金净值转化为母基金份额，并派发给原持有 人，定期折算不改变 B 类净值及其份额数。 定折条款保证了 A 类份额每年的收益兑付，使其具备了债券的属???。