《中国首席财经》2010-8-11.doc

中 国 首 席 财 经 【热点聚焦】以下专供公司主要负责人参阅(2010/08/11) 结论：博览研究员认为，7月出口超预期主因可能来自对新兴市场出口增长，以及欧债危机影响低于预期。宏观经济下半年急剧下滑的担忧QFIKUBoHJUUYEwRPVwpcF1oK有所降低，但PMI新出口订单的连续下滑，以及美国经济疲弱都显示，对出口的警惕仍有必要，货币政策尚不具备再度收紧的空间。 7月外贸数据点评：担忧外需属于“过虑” 【博览资讯研报】海关数据显示，今年7月份出口1455.2亿美元，同比增长38.1%；进口1167.9亿美元，同比增长22.7%。出口同比增速继续下滑，但仍高于08年平均水平S1hWAxsGcUdBTl8WUVYLFwJb。当月出口环比增长3%，进口则出现了环比下滑。 我们认为，出口与进口的这种反向变化表明，内需表现较外需更为疲弱。由于中国经济真正的风险来自不可控的外需，因此7月出口数据令宏观经济下半年急剧下滑的担忧有所降低，三季度政策求稳的理由更为充分。 此前市场曾普遍预期7月成为出口绝对值转向的拐点，但实际数据却再创历史新高，大幅超出市场预期。我们猜测主要原因或来自中国出口市场的转移，但需要进一步的细项数据支持。另外，欧债危机对欧SwBXVBpRdxZKQVRKBlsPFlFf元区需求的负面影响低于预期可能也是出口超预期的主因之一。 出口市场由成熟市场向新兴市场的转移 根据海关数据，前7个月，我国对东盟出口767.4亿美元,增长43.2%；出口总值已超过第三大贸易伙伴日本。而巴西替代俄罗斯成为我国第十大贸易伙伴。 日前，台湾、韩国等出口型经济体同样公布了令人鼓舞的贸易数据。台湾7月份出口同比增长38.5%，为国际金融危机爆发以来次高。而韩国7月出口同比上升29QFdfV09XcERMQFIeBl4LGAVd.6%，贸易盈余上升已令韩国商务部上调2010年贸易盈余预期值。 长期而言，在欧美经济复苏仍显疲态的情况下，新兴市场的出口却出现强劲增长，可能预示着新兴市场出现了与成熟市场再次“脱钩”的迹象，而“脱钩”原动力或来自亚、非、拉国家大规模的“S1hWAxsGcUdBTl8WUVYLFwJb城市化”运动。如果这一猜测可以得到进一步的数据支持，则中国出口形势将因此再度明朗起来。就短期而言，由于台湾、韩国出口一定程度上是中国出口的领先指标，或预示着8月出口有望继续保持增长。 欧债危机影响低于预期 另一个支持出口超预期的因素是欧元区并没有那么糟。下半年出口风险的逻辑在SwdXUU1SJRZIFFQfVw4OGgZc于，欧债危机所表现出的财政不可持续性迫使欧元区国家紧缩财政，而削减支出将直接减少需求。但形势发展似乎显示欧债危机对需求的影响低于预期，欧元区经济的活力在缓慢恢复。在5、6月连续环比下滑后，7月欧元区PMI回升到56.7，创出三个月新高。同时，欧元区消费者信心回升，商品销售情况好于预期。 但是我们也注意到，欧元区消费者信心仍低于趋势水平，且零售增长也刚刚由负转正，显示GgBdVU9Rc0BLElMWAlsIGVte经济仍处于弱复苏状态。更为重要的是，美国的政策刺激效应及企业补库存作用正在消退，美国就业市场、住房仍未好转，经济已受到通缩威胁，以至于对美联储“二次刺激”的预期高涨。欧元区国家财政紧缩的影响何时显现？美国经济状况会恶化到什么程度？新兴经济体的“二次脱钩”能否成立？仍需要数据的进一步确认。因此政策上需要继续保持警惕，货币政策重回紧缩的时机仍不成熟。 结论 我们认SVYIBBoGdUFIFQYZVQ5YGQEP为，7月出口超预期主因可能来自对新兴市场出口增长，以及欧债危机影响低于预期。宏观经济下半年急剧下滑的担忧有所降低。但PMI新出口订单的连续下滑，以及美国经济疲弱都显示，对出口的警惕仍有必要，货币政策尚不具备再度收紧的空间。（高级研究员 朱茵） 结论：7月地产数据显示，楼市整体下行趋势并无任何改变。有关楼市的三个预判得到全面印证：其一，开发投资增速已见顶，三季度将步入持续回落阶段；其二，房价指数必然继续回落，按市场口径统计的房价在三TwNXUUEFcBYaRldKVAoMHwYL季度必实质性下降，但降幅并不大；其三、房企资金来源情况持续恶化，三季度末房企将面临资金链断裂的风险。 7月地产数据：纠结中继续下行 【博览资讯研报】从统计局公布的7月份房地产数据来看，我们在解读6月地产数据时，做出的三个楼市预判是得到全面印证的。 7月数据显示，开发投资、房价和房地产企业资金来源等几大关键指标的走势与我们的预判是一致的，甚至比我们预期的还要悲观：其一，开发投资增速已见顶，三季度将步入持续回落阶段；其二，房价指数继续回TwNXUUEFcBYaRldKVAoMHwYL落，按市场口径统计的房价在三季度必实质性下降，但降幅并