05 利息利率理论20051017.pptVIP

2 第五章 利率理论 3、马歇尔的等待与资本收益说 ----将利息作为一种生产要素的价格来研究。 （1）利息是资本的价格，由其供求决定。 （2）资本供给来自社会储蓄，是延期享乐或等待的报酬。 （3） 资本的需求取决于资本的收益性。 （4）储蓄投资相互作用决定均衡利率水平 （5）投资储蓄决定的是实物利率，货币利率由可贷货币的供求决定，它围绕实物利率上下波动。 一、凯恩斯的利息理论 （一）利息产生的原因 1、时间偏好的选择—投资需求不足 2、流动性偏好的选择—投机性货币需求。 3、利息是在特定时期内放弃货币周转灵活性的报酬。 （利息不是储蓄本身或等待本身的报酬，也不是储钱的报酬，而是不储钱的报酬）。 “所谓利息，乃是在一特定时期之内放弃周转灵活性之报酬。盖利率只是一个比例，其分母为一特定量货币，其分子为在一特定时期中，放弃对此货币之控制权，换取债票，能够得的报酬” 4、利息完全是一种货币现象，利率的高低由货币的供求关系所决定。 （三）利率的作用 1、凯恩斯否定利率能自动调节投资储蓄，并始终使两者相等。 (1)利率与投资：单纯利率变动不能直接引起投资量的增减。 (2)利率与储蓄：只决定储蓄形式选择（收入是真正决定因素） 2、传统理论的错误在于： 第一，假定收入水平不变 第二，假定投资与储蓄变化是独立的，互不影响 总之，利率的作用： 1、微观角度。 第一，利率与资本边际效率之比—— 决定企业和个人的投资决策 第二，利率高低——决定人们储蓄形式—— 进而影响货币需求变动。 2、宏观角度。 总投资量 总储蓄量，二者相互影响。 （四）利率政策： 降低利率 辅之以扩张性财政政策和奖出限入的外贸政策。 （五）凯恩斯利率理论的特点 把利率看作纯粹的货币现象 存量理论 利率变动使货币供求均等 投资储蓄的均衡由收入调节 1、借贷资金的供应与需求 （1）借贷资金的供给： Fs ◆当前储蓄：为利率的递增函数； ◆固定资产的出售： ◆窖藏现金的启用：为利率的递增函数 ◆银行体系新创造的货币量： Fs=S+?Ms 2、利率的变动 （1）当市场利率(rm)高于自然利率(rs)时，由于较高的借贷资金利率压抑了投资需求，发生超额储蓄，其结果收入下降，致使现金窖藏需求减少，储蓄下降，使自然利率上升，接近或等于市场利率。 3、利率的控制方式与利率的作用 （1）利率控制方式。 第一，制定官方利率 （2）利率作用 第一，虽利率对投资有一定影响，但它不足以控制有效需求。 第二，利率的调节作用并不能使物价保持稳定。 第三，在国际经济一体化下，一国利率水平很大程度上受国际因素影响。 三、新古典综合学派的利率理论 IS—LM模型由J·R·希克斯提出，经A·汉森完善。 （一）商品市场与货币市场的同时均衡 1、商品市场的均衡和IS曲线 储蓄函数： 投资函数： 均衡条件： 3．两曲线交叉与两市场同时均衡 只有在E点上两市场才能同时达到均衡，此交点决定的利率re是同时满足两个市场均衡条件的均衡利率；Ye是同时考虑两个市场均衡条件下的均衡国民收入。 （二）政府干预和两市场的均衡 1、中间区域 2、凯恩斯区域 3、古典区域 （三）利率的作用与地位 1．利率是微观经济活动的重要调节器 2．利率是连结宏现和微观经济之纽带 3．利率是衡量经济态势的最佳指标 一、利率的风险结构 1、定义： 相同期限、不同利率。 2、影响因素 （1）违约风险： 风险升水:有违约风险债券与无违约风险债券之间的利差。 例： 假设在当前市场上1年期债券的收益率为5%，预期明年1年期债券收益率为6%，后