第8章有价证 券的价格决定.pptVIP

第八章有价证券的价格决定 教学内容：债券的价格 股票的价格 投资基金的价格 教学目的：掌握证券价格决定的基本原理，掌握债券价格计算的基本方法，了解影响股票价格的基本因素。 证券的价格 证券为什么有价格? 因为证券能带来收益。 如何计算证券的价格？ 红利折现模型。 基础：现值、终值计算 证券价格分类 债券的价格 股票的价格 投资基金的价格 第一节 债券的价格债券定价的金融数学基础 终值Pn=P0(1+r) n 利率与复利计算期数决定 现值P0=Pn/ (1+r) n 贴现率与复利计算期数决定 Pn PV=—————— (1+r)n 价格=本息和/(1+市场利率*期限) 单利 价格=本息和/(1+市场利率)期限 复利 收益率=年收益/本金 可分为：名义收益率 即期收益率 到期收益率 持有期收益率 举例：年金计算 某人获得一笔每期1000元的三年期年金，每年都以9%的年利率进行再投资，第三年末这笔年金价值多少？它的现值又是多少？ 三年期1000元年金的未来值（年利率9%） 三年期1000元年金的现值（年利率9%） 年 年金额/（1+r）n 现值 1 1000/ (1+9%) 917.40 2 1000/（1+9%）2 841.70 3 1000/（1+9%）3 772.20 合计 2531.30 终身年金的价值 ∞ A PV=∑----------- t=1 (1+r)t A PV=---------- r 债券的价值评估 附息债券的价值评估 一次性还本付息债券的定价 零息债券的定价 附息债券的价值评估 未来现金流及其现值 公式：P= C/（1+r)+C/(1+r)2….+C/(1+r)n+M/(1+r)n 一次性还本付息债券的定价 M(1+r)n P= (1+k)m 分子为终值,用票面利率计算 分母上的k为折现率 零息债券的定价 终值=面值 收益=面值—发行价 发行价=M/（1+k)n 票面利率与收益率的关系 票面利率=收益率——平价发行 票面利率收益率——折价发行 票面利率 收益率——溢价发行 计算出来的发行价是可能的最高价。 举例说明 债券的久期 久期度是一种测度债券发生现金流的平均期限的方法。由于债券价格敏感性会随着到期时间的增长而增加，久期也可用来测度债券对利率变化的敏感性，根据债券的每次息票利息或本金支付时间的加权平均来计算久期。 决定久期即影响债券价格对市场利率变化的敏感性包括三要素：到期时间、息票利率和到期收益率。  凸性  利用久期衡量债券的利率风险具有一定的误差,债券价格随利率变化的波动性越大,这种误差越大。凸性可以衡量这种误差。 凸性是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。凸性越大,债券价格曲线弯曲程度越大,用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。严格地定义,凸性是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度。 收益率曲线与利率期限结构理论 收益率曲线：表明国债的到期收益率与其偿还期限之间关系的曲线。有四种典型形态。 用国债收益率的变动来反映市场利率的变动水平。 收益与价格的关系：反比关系。 收益率的变动：时间与市场利率 收益率曲线变动规律 时间变动：作水平运动。 利率上升：价格下降，收益率上升。 利率下降：价格上升，收益率下降。 利率期限结构理论 无偏预期理论 流动性偏好理论 市场分割理论 股票的价格 面值： 帐面价值： 发行价： 买卖价： D t 理论价V= Σ （1+R）t 股票理论价格 红利折现模型：将未来的红利收益折成现值。(Dividend Discount Model,DDM) 基本