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财务杠杆在企业财务管理中应用问题研究 　　【摘要】财务杠杆是资本结构中长期负债的运用对股东收益的影响。对企业促进收益增长意义重大，文章从介绍财务杠杆原理入手，客观分析企业财务管理过程中影响财务杠杆正确运用的多种因素，最后给出针对性的建议措施。对企业负债经营中提高资金使用效率，稳定提高盈利能力，降低综合资金成本，实现最优资本结构具有一定的借鉴作用。 　　【关键词】财务杠杆；财务管理；影响因素；建议措施 　　1.综述 　　1.1财务杠杆及财务杠杆原理 　　企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。 　　财务杠杆原理是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。也就是，银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者（股东）得到的回报也就愈多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。财务杠杆原理是指在长期资金总额不变的条件下，企业从营业利润中支付的债务成本是固定的，当营业利润增多或减少时，每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地减小或增大，从而给每股普通股带来额外的收益或损失。 　　1.2财务杠杆的作用及表现 　　财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资金成本的筹资方式（如债券、优先股、租赁等）对增加所有者的作用。财务杠杆的产生是在企业资金总额中有一部分仅支付固定性资金成本（如债券利息、优先股股利、租赁费等）的资金来源。当息税前利润增大时，在一般情况下每一元利润所负担的固定性资金成本就相对减少，而使每一普通股分的得利润有所增加。我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论财务杠杆效益、财务风险、财务风险和财务杠杆的关系企业的财务??杆，一般可以表现为三种关系：即负债与资产的对比关系（即资产负债率）、负债与所有者权益的对比关系、或长期负债与所有者权益的对比关系。在企业过高的杠杆比率的条件下，企业在财务上将面临着以下压力：一是不能正常偿还到期债务的本金和利息；二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业债权人的利益受到侵害；三是受此影响，企业从潜在的债权人那里获得新的资金的难度会大大提高。 　　2.影响财务杠杆应用的因素分析 　　2.1销售增长率 　　销售的未来增长率，是衡量财务杠杆在何种程度上扩大了企业每股收益的尺度。如果销售和收益每年按一定的比率增长，使用利息费用固定的债务进行筹资，可能扩大权益资本的效益。但是，销售和收益按有利比率增长的企业，其普通股票在市场上索取高价，这就有利于权益筹资，此时，企业必须权衡，当其普通股价格很高时，放弃扩大资产净值基础的机会，而使用财务杠杆的益处。 　　2.2销售的稳定性 　　销售稳定性与债务比率直接有关。如有较大的销售和收益稳定性，则企业有能力承担债务的固定费用，而其财务风险则要小于其企业的销售和收益大量下降时的财务风险。当企业收益水平较低时，企业偿还其固定利率债务的能力较小。 　　2.3产业特征 　　企业的偿债能力直接影响企业财务杠杆的运用。而企业偿债能力的大小又是取决于其盈利能力的高低。企业盈利能力高低与其销售、边际利润的大小及稳定性密切相关。一般而言，新企业进人产业的难易程度、竞争能力和扩大再生产的能力都会影响边际利润。发展中的产业能够带来较高的边际利润，但是，若产业中企业的数量由于新企业的加人而较易扩张，那么其边际利润往往是微薄的。 　　2.4资产结构 　　资产结构以几种方式影响筹资来源，进而影响财务杠杆的运用。有长期固定资产的企业特别是在对其产品的需求相对稳定时，一般使用长期抵押债务。资产主要表现为应收账款和存货（其价值取决于企业持续盈利能力）的企业，较少依赖于长期债务筹资，更多的依赖于短期筹资。 　　2.5管理当局的态度 　　直接影响筹资选择管理当局的态度，关系到其对企业和风险的控制。其公司股票被广泛持有的大公司，公司管理当局可能选择追加销售普通股，因为此举对控股公司几乎没有影响。相反，小企业的所有者为了保证控制的连续性，可能喜欢避免发行普通股。因为他们对公司的前景充满信心，看到了使用杠杆能给企业带来大量潜在效益，所以这些企业的管理者常常愿意承担高债务比率风险，充分运用财务杠杆。当然，相反的情况也成立，小企业的管理者可能比大公司更稳健。如果小企业的净资产较小，并且归业主经理所有，那么就可能决定阻止使用债务，因为使用债务会增加其大部分财产的风险，故而限