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天使投资模式 第三章天使投资不同模式的优劣分析 3.1天使投资的概念 天使投资是一种私人的直接权益型投资。是指有一定资本的个人或团体，对有 发展潜力的初创期的企业进行权益性资本投资，或者直接参与并协助那些虽然具 有专门技术或独特概念，但是自身缺少资金的创业者发展他们的公司，天使投资 与创业者一起承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益，以实现资本的增 值。天使投资是一种民间投资方式。 天使投资这个词最早来源于美国的百老汇，当时很多富人自己出资来帮助一 些具有很高社会意义的文艺训练和演出，他们为创作演出进行了高风险的投资。 当然，对于当时的投资者而言，他们的愿意高额投资的驱动力可能仅仅是为了获 得与其倾慕的戏剧演员进行亲密接触的特权，或者是在博这场演出的票房，但是 对于那些充满理想的演员来说，这些赞助者就像天使一样从天而降，使他们的美 好理想变为现实，因此天使投资最初具有一定的公益捐款性质。 现在，天使投资被定义为：对有巨大发展潜力的新兴的产业或者新兴公司 进行早期投资，以期获得高额的利润回报，并伴随着巨额投资风险的一种很典型 的商业投资模式。 3.2天使投资的法律性质 3.2.1天使投资是一种股权投资 天使投资者的主要手段是先通过对一家企业的投资来取得企业的一部分股 权，然后在企业发展壮大后，再通过股权转让的方式出售股权，以此赚取投资 资本所得，也就是通过股权获得和股权转让的途径来实现资本增值。虽然为了防 范投资风险，越来越多的天使投资者在投资初期采用了可转换债券、附认股权证 以及优先股等非普通股方式，但是其最终目的还是要取得企业股权 3.2.2天使投资是一种个人投资 与风险投资采取专业化机构投资的方式不同，天使投资者往往采取个人行动， 投资活动具有隐蔽性、自发性、分散性。这个特点一方面决定了天使投资本身的 融资成本低、投资手续便捷等优势，但是另一方面也给天使投资带来了很大的弊 端。如仅凭个人力量无法搜寻到足够多的投资项目、缺乏对投资项目进行比较鉴 别的专业知识等等，这在一定程度上导致了投资成本的增加。 3.2.3天使投资是一种直接投资。 天使投资者身兼资金所有者和投资者两种身份，作为资金所有者直接对创业企 业进行投资，在没有经过中介机构的情况下实现资金供给者与资金需求者的直接 的对接。相对来说，风险投资的模式下，企业与投资人需要通过风险投资机构的 中介、如果要申请商业贷款，企业与还需通过银行的中介来完成，所以只有天使 投资的模式和环节最简单最直接。这二特点也并进一步决定了天使投资具有决策 快捷、交易成本较低、法律关系构成较为简单的特点。 3.2.4天使投资是一种早期投资 天使投资因为在资本规模上不能与风险投资抗衡，所以介入企业的史前很 早，大约是在企业的种子期和初创期。一个新兴企业的融资途径，一般遵循着 “3F(企业内部融资:Founder创立者本人，Family家庭，Friend朋友)一天使投资一 风险投资一公幵市场融资”的顺序，在企业不同的发展阶段，采用不同的融资方 式，当然也不排除在同一个阶段交叉采用多种融资方式。根据一般的划分法，一 个新兴企业的发展，一般要经过种子期、创立期、发展期和成熟期四个阶段，在 这四个阶段中企业的风险性和融资规模要求存在较大的差异。种子期又称酝酿筹 备阶段，这时还只存在创业的想法或者方案设计，产品技术的发明者或者创业者 需要投入部分资金，对已取得的基础研究或者应用研究成果进行创新开发。此时 企业发展风险很大，但是资金需求相对较小。创立期：一般新产品的开发或者已 经成功，为了实现新产品的规模价值，创业者幵始申请注册企业，与此同时也幵 始了试生产。此时企业实力较弱，依赖性强，风险略小于种子期，而资金需求相 对较大，约为种子期的十余倍。在以上这两个发展阶段，由于企业弱小，风险巨 大，往往得不到银行、风险投资机构等传统外部融资机构的认可，如果缺乏良好 的天使投资环境，往往造成企业创立初期融资困难的问题，对高科技产业的发展 有重大影响。发展期又称扩展期，此时企业已经开始逐渐有了经营业绩，企业规 模迅速扩大，此时资金需求量大增，风险逐渐降低。成熟期：此时企业已经进入了 稳定发展阶段，有了稳定的经营业绩，生产技术和营销手段也己成熟，可以得到 职业风险投资家和银行界的信任和大量投资，风险进一步降低。综合以上分析可 得，一个新创企业随着企业发展的进程，创业风险逐步降低，融资规模逐渐增 大。天使投资的特点非常鲜明：自有的资金总量不大、对投资项目评估相对宽 松、以及相对较强的风险容忍能力，所以天使投资一般对种子期的企业进行投 资，天使投资是一种早期的投资。 3.3天使投资与风险投资的比较 1.天使投资与风险投资的共同点是都提供资金给企业，并且都预期可以从 投资中取得资本回报。两种投资都伴随着高风险，高收益。他们