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风险视角下电力企业集团产融结合研究 　　【摘 要】 近年来，中央企业纷纷加快在金融领域广泛布局的步伐，并在提高资源配置效率和促进主业发展等方面成效显著。但是，产融结合在发挥积极作用的同时也会给企业带来很多风险，比如投资风险、经营风险、整合风险和政策风险。文章结合华电集团产融结合发展现状探讨中央电力企业集团如何在风险可控的前提下围绕主业发展金融产业。 　　【关键词】 产融结合； 企业集团； 风险管控 　　中图分类号：F234 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）07-0042-04 　　产融结合，即产业资本和金融资本的结合，指两者以股权关系为纽带，通过参股、控股和人事参与等方式而进行的结合。实践表明，产融结合是产业发展的必然趋势，它可以提高企业集团资金的使用效率，有效降低企业集团外部金融市场的交易成本，增加企业集团的收益和资本积累速度，产生一种跨行业的协同效应，最终形成较为显著的竞争优势。从世界500强企业和大型跨国企业来看，80%以上都采取了产融结合的战略。据资料显示，我国117家中央企业中，已有87家实现了不同程度的产融结合，占比68.38%；若把股权比例提高到5%以上，仍有77家进行了“产融结合”，其中包括38家世界五百强中的央企。从产融结合企业的行业分布来看，我国各个行业均存在一定程度的产融结合现象，其中，电力、煤气及水的生产和供应业中进行产融结合的企业比例最高，几乎占到该行业所有企业的一半（吴利军、张英博，2012）。这是因为大型电力企业以工业资本居多，资本流动性缓慢、负债率偏高、回报率低等问题突出，适度采取产融结合的发展模式显得很有必要（孙艺新，2009）。但是我们也要认识到如果集团内部金融风险显现，会造成风险在集团及其子公司之间传递，进一步引起连锁反应，导致主业被拖累，影响集团整体运营。本文以华电集团为例分析我国中央电力企业集团产融结合的现状及对集团的贡献，总结其在产融结合过程中面临的主要风险，研究和探索如何在风险可控的前提下围绕主业优化企业集团产融结合的发展。 　　一、华电集团产融结合发展历程及现状 　　中国华电集团公司（简称“华电集团”）是2002年底国家电力体制改革时组建的五家全国性国有独资发电企业集团之一。注册资本120亿元人民币，主营业务为电力生产、热力生产和供应、与电力相关的煤炭等一次能源开发以及相关专业技术服务。截至2013年10月底，中国华电装机容量10 882万千瓦；资产总额6 494亿元人民币；2013年1至10月份发电量累计达3 788亿千瓦时。2009年以来，公司资产总额、营业收入年均增长20%，利润年均增长73%，净资产收益率达到10%。华电集团在2013年《财富》杂志世界500强排行榜中以293.4亿美元的营业收入位列第389位，较2012年上升44位，在上榜发电央企中，排名上升幅度最大。 　　近年来，华电集团坚持“价值思维”理念，有效推进发展方式转变和结构优化调整，着力打造“电力、煤炭、金融、工程技术”四大产业，逐步构建了面向集团公司内部的较为完善的金融运作体系。2003年至2004年，华电集团先后组建结算中心，成立了华信保险经纪公司和公估公司，重组设立华电财务有限公司，这是电力体制改革以后第一家成立财务公司的电力集团，实现了金融运作“三部曲”的战略目标，初步形成一个面向集团公司内部的金融运作体系，实现了内部金融资源的整合。2005年，公司确立以发电为主体，煤炭、金融为两翼的“一体两翼”发展战略。2007年，以华电资本控股公司为核心，确立了投资基金、银行、信托公司的“新三部曲”目标并积极推进。到2007年底，“新三部曲”目标也基本实现。根据华电集团总体战略和金融产业“十二五”发展规划，到2015年，将金融产业打造成为集团公司金融服务、金融研发和利润贡献“三个中心”。从资产规模占比情况看，截至2012年3月31日，华电集团控股的五家机构（见表1）资产总额共计1 170.09亿元，占集团公司总资产的21.24%；参股的两家机构（见表1）资产总额共计90.29亿元，占集团公司总资产的1.63%，二者共计占总资产比重为22.77%。 　　二、产融结合对华电集团的价值贡献 　　华电集团产融虽然起步比较晚，但是发展迅速，在不到十年的时间里就拥有管理总资产超过千亿元的资本控股、财务公司、华鑫信托、川财证券、华信保险（保险经纪、保险公估）五家金融机构，参股基金、保险等多家机构，涵盖金融领域比较广泛，产融结合方式比较多元化，充分体现出华电集团为适应市场发展需要，基本形成切合自身实际的金融产业战略布局。华电集团2007年金融板块收入为3.8亿元，占集团总收入的比重为0.52%，到2012年3月份金融板块收入为5.3亿元，占集团总收入的1.15%，六年间连续保持稳步上