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盘活货币存量背景及建议 　　摘要：分析了我国广义货币存量过剩的现状，指出了存量资金在整个社会格局中的分布状态，并对当前如何盘活存量提出了针对性的建议。 　　关键词：货币存量 盘活 实体经济 　　一、我国广义货币存量的过剩现状 　　中国人民银行统计数据显示，截至到2013年6月末，我国广义货币M2余额达105.45万亿元，同比增长14.0%，该数据已接近全球货币供应总量的四分之一，是美国的1.5倍，比整个欧元区的货币供应量多出近30万亿元，中国已成为全球货币存量第一大国。 　　我国的货币存量大多是在最近几年形成的。2000年我国M2余额约为13万亿元，至2008年还未达到50万亿元。而在国际金融危机爆发之后，自2009年起，货币存量几乎每年跨越一个“十万亿”级台阶，近5年内增长了近60万亿，翻了一倍还多。观察广义货币存量的历史数据可知，如果货币总量的扩张节奏跟随实体经济同步变化，既M2与GDP之比大致维持在1.5倍的水平，那么目前75万亿的货币总量就完全足够。但现在，货币总量已足足高出22万亿，货币存量占GDP的比重已达到200%，资金使用效率连年走低。 　　二、我国资金存量的空转格局 　　根据央行金融统计数据，2013年一季度表外融资增加2.02万亿元，同比多1.33万亿元，占同期社会融资规模的32.8%。近年来，社会融资总规模中非传统融资方式占比逐渐加大，其总和由2002年的1637亿元剧增到2012年的75593亿元，10年间增长了46倍。而其中人民币贷款增加到8.2 万亿元，其占比从2002年的90%降到52.04%，降幅很大。这种不断攀升的社会融资总量以及表外融资、债券融资的大幅增长，与持续下行的经济增速和宏观经济产出形成了极大的反差。事实上，释放出来的货币并未进入实体经济，而是在金融和虚拟经济内自我循环，其中一部分资金在政府支持下进入了产能过剩行业沉淀下来，一部分因房地产行业的高利润率投机性的进入了房地产领域，还有一部分在金融体系内部套利空转、自我膨胀。 　　首先，大量资金进入“两高一剩”行业。根据中国银行业协会公布的数据，2012年，银行业“两高一剩”行业贷款余额为18675.39亿元，占总贷款比重为2.87%。尽管“两高一剩”贷款较以往已得到有效控制，但今年以来产能过剩进一步蔓延，不仅钢铁、水泥、汽车、纺织等传统产业，就连风电设备、多晶硅等部分新兴产业也出现了比较严重的“产能过剩”，银行资产质量受产能过剩贷款拖累比较严重。由此，资金利用效率低进一步导致有效投资不足，削弱了中国经济增长的活力。 　　其次，房地产行业吸引了大量资金。据统计，房地产开发投资资金总额在2003年末为1万多亿，到2012年末其额度达到7万多亿，几年内增长了几乎7倍。此外，据中经网统计数据显示，房地产开发投资增速近年来一直保持高速稳定增长，除金融危机爆发后的2009年上半年其增速较慢，但随后就迅速跳升，近年来一直保持20%到30%左右的平均水平。虽然近几年政府频频出台房地产紧缩政策，但并没有有效影响投机资本进入该行业的趋势。 　　最后，金融体系内部大量资本套利空转。银行间同业业务及其理财产品是银行进行监管套利的典型代表渠道。据中经统计数据库数据表明，我国银行间同业拆借交易量在2001年末为876亿，而到2013年5月份，这一数值达到4.4万亿，其剧增程度可见一番。中国银行业协会与普华永道联合发布的《中国银行家调查报告2012》显示，近八成银行家对理财产品业务发展持支持态度。商业???行理财业务自2005年开办以来发展迅速，2011年商业银行共发行8.91万款理财产品，截至2012年11月末，全国银行业金融机构理财产品余额达7.61万亿元。以上数据表明，金融体系内有大量资金在玩套利游戏，并没有对实体经济有明显的拉动效应，而这些资金正是我们要盘活的存量中的一部分。 　　此外，政府信贷也在“空转”，政府自身财政收入和项目收益率无法抵偿高额的融资成本。长此以往，这种缺口造成的政府信贷不可持续性导致的结果就是借新还旧的发生。根据审计署的报告，5个省会城市本级2012年政府负有偿还责任债务的借新还旧率超过20%，最高的达38.01%，这些空转的资金进一步降低了资金的使用效率。 　　三、建议 　　首先要坚持稳健的货币政策，控制货币合理的增量和增速，与实体经济有效需求相适应；其次要切实加强对资本跨行业套利的管理，挤出泡沫，压低杠杆，防止资金空转，提高全社会融资与实体经济的匹配程度。具体要做到以下几点： 　　一是切实有效拓宽实体经济利润空间，营造让金融套利资本愿意进入实体经济的市场环境。商业银行出于对盈利性和风险程度的权衡，往往具有“重大轻小”的规模歧视和“重公轻私”的所有制歧视，不愿意服务小微企业和民营企业。这就需要通过产业政策