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行业类别视角下上市公司现金分红问题研究 　　[摘要]A股2469家上市公司2012年年报已收官，但并不完美。根据wind资讯统计数据计算可以发现，上述A股上市公司在2012年合计实现归属于上市公司股东的净利润同比出现零增长。这也是继2008年负增长后的同比最低增速。不过，以申万一级行业分类，公用事业及食品饮料行业2012年净利润仍出现高速增长。而食品餐饮中，酒类行业更是在外界看来是暴利行业，它们的分红是否如它们的赢利一样，本文结合wind和网易财经年报中的数据，针对酒类行业中的白酒和啤酒企业的分红及分红影响因素做进一步的探究。 　　[关键词]酒类行业；上市公司；分红 　　[中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）8-0049-04 　　1 前 言 　　上市公司适当的现金分红能够给投资者以切实的回报并预示其潜在投资价值，它是良好的经营业绩和公司治理的共同产物。近年来，我国A股市场上市公司的总体现金分红水平，已经接近欧美发达市场，实施现金分红的公司逐年增加，但是上市公司分红政策的稳定性和持续性仍然需要进一步加强，少数上市公司长年不分红的消极影响亟待消除。当前，需要从分红的稳定性、持续性和增加透明度的角度，提高公司现金分红决策水平，逐步增加投资者真实回报。 　　本文之所以研究酒类行业，也是因为相对于其他大多数行业而言，除了医药行业，酿酒行业中的白酒行业相对于其他行业较强的自主定价权。这种自主定价权使得白酒行业，成为公认的高额赋税和高额利润的行业。酿酒行业的这种特殊性，使其股利政策表现出一定的行业特征。对于酿酒行业来说，虽然股利分配方式与大多数国内上市公司类似，但是不同之处在于：首先，酿酒行业的股利分配总体比较单一，且大多数公司只派发现金股利；其次，股利分配多采用稳定的股利分配形式；再次，整体而言，该行业上市公司股利政策缺乏稳定性；最后，行业整体的高流动性导致了高现金股利率。 　　而在我国居民的日常消费中白酒与啤酒占的比例居多，本文选取了截至2012年12月31日的剔除ST公司的所有白酒与啤酒的上市公司，分别是白酒企业12支：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、沱牌曲酒、古井贡酒、老白干酒、金种子酒、泸州老窖、伊力特、洋河股份、酒鬼酒，啤酒企业8支：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、兰州黄河、西藏发展、莫高股份、啤酒花、珠江啤酒。 　　由上图可知，虽同为上市公司，不同企业的分红总额与净利润大不相同，白酒类企业贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份的净利润总额较高；啤酒企业青岛啤酒、燕京啤酒的净利润较高。且白酒企业较啤酒企业平均净利润要高。分红方面贵州茅台分红总额最高，其次是泸州老窖。青岛啤酒在啤酒类企业中分红最高。 　　2 研究背景与理论回顾 　　酿酒产业在国家经济发展和社会进步中所起的作用，以及酿酒工艺在我国传统食品工艺中起的关键作用，越来越引起我国对此行业的关注。作为饮料行业的子行业，酿酒行业构成了我国国民经济的重要组成部分，与人们生活息息相关，在提高我国人民消费水平和生活质量方面起到了至关重要的作用，尤其是白酒与啤酒在人民生活消费中占据了不可替代的作用。因此如何制定合理的股利政策，用以吸引投资者是酿酒行业上市公司普遍关注的重要问题之一。 　　股利政策是上市公司将期末收益用于分配的决策。一般而言，没有上市的公司通常依照事前的合同规定或契约向各个利益共享者分配收益，结果通常对企业未来的筹资不会造成影响。但是对于上市公司来说，股利分配的决策，通常是综合考量了各种因素，才决定是否分配，以及分配的方式和额度，因为这些结果对公司的筹资决策及经营业绩有直接影响。因此，上市公司在期末收益的留存还是分配，以及如果分配，那么分配多少的问题上进行权衡：如果留存给公司用于投资的过多，股东与投资者的所得股利就会太少，某些偏爱利益分配的股东便会选择放弃该公司，就会影响本公司的股价，长远来看更会影响公司的发展；如果注重股东利益，而股利分配过多，则会对公司后期的生产经营的扩大产生影响，造成资金的不足，也同样不利于公司的发展。故上市公司的股利政策必须兼顾股东和内部留存，从而制定合理的分配政策。尽管目前世界各国上对股利政策的研究和实证分析取得许多成果，但仍未得到一致的研究结论，Fishe：在1976年时曾发表文章首先提到了“股利之谜”，他认为股利政策的制定不是一个简单的问题，而需要考量很多因素。Brealey和Myers（1992）等在其各自发表的文章中也认为，股利政策是公司一大财务难题。 　　由于我国改革开放后才逐渐形成资本市场，而在国内资本市场形成时，西方关于股利政策的理论研究已经取得了长足的发展，因此我国对股利理论的研究文献不多。基于我国特殊的国情和股利政策对公司财务能力的重要性，使得我国对股利政