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经济低位运行下银行经营战略调整研究 　　一、从银行股股价看经济预期 　　银行股对股票指数的影响权重较大，银行业上市公司（16家）的总市值约占到A股（2400多家）总市值的20%以上，五分天下有其一。银行股股价的升跌对A股指数有着举足轻重的作用。目前，大多数银行股的市盈率已较长时间徘徊在6倍左右，大约相当于沪市平均市盈率12倍的50%、深市平均市盈率24倍多的25%。其中，工商银行的市盈率约5.8倍，在众多的银行股中处于相对较高的水平，说明市场对工商银行的经营前景相对看好。 　　目前，我国银行业的收入来源主要来自存贷款息差。商业银行的贷款客户涵盖了加工制造、商贸流通、公用事业、基础设施、房地产、教育文化等几乎所有经济部门，贷款客户经营的安全、盈利是商业银行信贷安全性、盈利性的基础和保障。上市公司股价的高低反映了投资者对其未来盈利前景的预期。商业银行是综合经济部门，商业银行的盈利前景取决于整体经济的发展前景。当前股票市场对银行股的定价偏低，表明投资者对银行未来的经营前景看淡，对银行未来的信贷资产质量看“劣”，对整体经济的发展趋势投下了不信任票。如何研判未来的经济走势，对我们正确制定经营发展战略甚为重要。 　　二、客观研判经济趋势，适时调整经营战略 　　经济决定金融。只有比较深刻地认识经济周期规律，对经济的未来发展趋势有一个比较客观的研判，商业银行才能做到顺势而为，才能比较科学地确定面向未来的经营战略、信贷战略。 　　未来的中国经济将会呈现什么样的发展趋势？是一如既往延续前三十多年的高速增长势头？还是可能步入下行通道，走进中低增长的长期周期？这是一个庞大而复杂的课题，但如果我们能扼其要领、破其迷雾，仍有可能理出一条虽然粗糙但比较接近客观的思路来。 　　（一）我国经济将步入中低增长的长期周期 　　1978年起，中央将工作重点转移到经济建设，同时全面启动了市场化改革；2001年，我国加入了世界贸易组织（WTO），更好地融入了全球市场体系。至2011年33年时间，我国经济一直在快车道上行驶，GDP年均增幅达到9.9%。 　　支撑中国经济三十多年高速增??的核心因素有二：一是对内实行的市场化改革。从计划经济到市场经济的体制转换，对经济运行产生长期影响的超级重大因素。在经济总量极小、经济基数极低的基础上，实行市场化改革，唤醒了广大人民压抑已久的追求财富的热情，生产力得到了极大的释放，生产要素主要通过市场的方式来配置，原有沉淀的“死资产”一跃变成了能够创造新价值的活资本，产能裂变式急剧提升，并很快就膨胀到过剩的程度。大体上看，市场化改革因素为前大半阶段的经济高速增长提供了充足的动力。二是对外开放，融入了全球市场体系。以加入世界贸易组织（WTO）为标志，中国经济顺应世界经济一体化的大趋势，参与了国际产业分工，以“低成本”赢得了竞争优势，并很快发展壮大成为“制造业王国”。全球庞大的市场需求也在很大程度上吸纳和消化了我国巨大的产能。大体上看，融入全球市场体系因素为经济持续高速增长提供了充足的能量。 　　但中国经济经过三十多年的高速发展，到了今天，其主要推动力量均已呈现出难以为继的明显迹象： 　　1.市场化改革提供的动能已经衰弱 　　市场化改革在上个世纪九十年代以“国退民进”的所有制改革为标志达到高潮，之后难见市场化改革的新举措。2003年国资委成立后倡导“抓大放小”，在有形之手的强力呵护下，在能源、通信、交通、电力等有关国计民生领域形成央企并确立了垄断地位；近几年又通过对煤炭行业的整合、参与房地产市场投机炒作等方式，在一些竞争性领域更出现了“国进民退”的体制回归现象，市场经济的空间反而呈现被压缩的趋势。日渐衰弱的市场体系已经无力为经济的持续高速增长提供新的支持。 　　2.“低成本”优势逐渐丧失 　　（1）土地低成本优势不再。长期以来，通过“征地”“强拆”等手段对农民土地的低价剥夺，实际上将经济成本转嫁成了社会成本，积累了越来越多的社会矛盾，亟需矫正、化解，土地成本面临急升的局势。 　　（2）劳动力低成本优势减弱。劳动者报酬长期被压低，造成了严重的社会分配不公，社会阶层的分化已给社会稳定带来了巨大的压力，而且廉价的劳动力已开始“用脚投票”，分配体制改革迫在眉睫，低劳动力成本的优势正逐渐失去。 　　（3）资金低成本优势难以持续。历年累计的超发货币，造成了较严重的通货膨胀，实际上银行利率，存款人的正当、既得利益不断被通货膨胀所吞噬。作为最大借款人的政府、企业成为这场财富重新分配游戏的最大受益者，因此而造成贫富悬殊，不断累积的社会矛盾已经不堪负荷，稳定币值必将摆上决策层的重要议事日程，流动性将呈现阶段性短缺，低资金成本的优势将难以为继。 　　（4）GDP环境低成本已不可持续。罔顾自然生态和环境保护，污染和无节制的过度开发造