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自由现金流量折现模型应用 　　【摘要】本文选择了一家上市公司J企业的实际数据，探讨了自由现金流量折现模型的实际应用，根据2006年到2011年的财务数据预测了该企业未来5年的自由现金流量，以此为基础，评估了企业现在的价值。对于深入探讨自由现金流量企业价值分析，业绩评价方面的应用颇有价值。 　　【关键词】预测模型；现金存量；自由现金流量 　　企业的自由现金流量又称为企业的实体现金流量，是企业真正可以自由支配的税后经营现金流量的总额，是可以向投资者分配的现金。 　　自由现金流量=经营过程现金净流量-购买固定资产和无形资产支出的现金；经营过程现金净流量难以预测，用以下思路解决： 　　经营过程现金净流量=净利润+折旧，摊销和准备+（或-）应收账款，预付账款和其他应收款的变动+（或-）应付账款和预收账款的变动+（或-）存货的变动. 　　自由现金流量折现模型常用的评估公式为： 　　其中：—第t期末的自由现金流量；WACC—企业加权平均的资本成本；M—货币资金中的自由现金存量。 　　上述公式克服了自由现金流量为负数时，企业价值无法评估，自由现金流量模型无法解决的问题。同时考虑了自由现金的流量和存量。 　　会计准则中对投资和筹资活动的现金流量的内容作了规定，不属于投资和筹资活动现金流量的都计入经营活动现金流量，故此其他应收款和其他应付款也应计算在内经营活动现金流量；所需要的数据用下列方式解决：（1）根据2006-2011年的数据，预测未来5年的净利润；（2）预测未来5年的销售收入；（3）预测未来5年的折旧，摊销；（4）预测未来5年的应收账款，其他应收款，预付账款；（5）预测未来5年的应付账款，其他应付款，预收账款；（6）预测未来5年的存货变动。 　　1.自由现金流量模型建立与应用 　　动态自由现金流量预测模型建立流程： 　　1.1 对原始数据进行修正处理，以消除随机因素的影响，并建立销售量和时间的回归方程 　　选择J企业公司的财务数据该公司公司2006年到2011年的收入数据如下： 　　以2006年为基数，变动幅度较大的年份是2007年，2009年，为了消除随机因素的影响，对变动幅度最大的2009年用二次移动平均后的数据，对2007年用一次移动平均数；将消除了随机因素之后的数据按照年份顺序，做成散点图，如图1所示。 　　表4给出了拟合方程系数及其检验。常数项是1241922500，统计量的T是6.62，对应的P值是0.00，证明方程常数项显著；自变量回归系数是219809643，统计量的T值是4.56，对应的P值是0.01，两个P值都小于0.15，检验结果显著；故此销售量和时间的方程为：Y=1241922500+219809643X。 　　方程通过了统计检验。 　　1.2 计算分析各个因素和销售收入的关系（见表5） 　　1.3 预测未来5年企业自由现金流量（见表6） 　　1.4 分析现金存量中属于自由现金流量的部分 　　自由现金流量，就是企业产生的、在满足了正常的再投资需要之后剩余的现金流量，自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金；再投资包括经营投资和固定资产无形资产投资；在数量上，简洁的算法是：经营过程现金净流量-营运资金-购置固定资产和无形资产及其它资产的支出；这里有三个要点： 　　（1）企业产生的现金流量，会表现为货币资金。 　　（2）满足了正常需要之后的剩余；如果是用于不能给企业带来未来利益的投资支出和没有必要的日常消费也应该算入自由现金流量中。 　　（3）自由现金流量不是企业全部的支出。 　　这就是说，企业货币资金中有一部分可能属于自由现金流量，企业支出中也可能有一部分是自由现金流量，如何分析计算呢？企业货币资金中应该把属于流动负债的部分减去，就是减去应付账款，银行借款部分；难点在于支出中如何分析哪些是必要的哪些是非必要的支出。企业的支出分为资本性支出和收益性支出，资本性支出应该在未来2-3年里为企业创造利润，对于不能给企业带来利润的部分就是非必要的资本性支出，我们称为随意性资本支出。如何从数量上界定？看现金流量表中投资活动现金流量中购置固定资产和无形资产和其他资产的支出中，比去年同期大幅增加，而未来两年并没有带来利润大幅增加的，即，投资增加幅度大于未来两年中利润增加幅度的部分，即为随意性资本支出；随意性收益支出，主要是日常公用消费中没有必要花费的那部分，这部分主要体现在管理费用中，管理费用增幅大于同期利润增幅的部分即是：存量是个静态的，属于时点数，简单平均没有意义；多时点平均数据资料又不够，这里就选有代表性的2010年12月31日的数作为自由现金流量存量。 　　从表7可以看出，2010年资本性支出和去年同期比增幅最大，这一年利润的增幅是25.02%，在大规模投资后的2011年和