不确定分析及风险决策.doc

第六章 不确定性分析及风险决策 不确定性分析及风险决策 章节名称：不确定性及风险分析 教学目的：通过本章学习，要求学生理解和掌握不确定性分析的基本原理和方法。 时间安排：4学时 教学重点： 盈亏平衡分析概念与方法 灵敏度分析原理 概率分析方法 风险决策方法 使用Excel进行各种不确定性分析及风险决策 不确定性分析 作为投资决策依据的技术经济分析是建立在分析人员对未来事件所作的预测与判断基础之上的。由于影响各种方案经济效果的政治经济形势，资源条件，技术发展情况等因素未来的变化带有不确定性，加上预测方法和工作条件的局限性，对方案经济效果评价中使用的投资、成本、产量、价格等基础数据的估算与预测结果不可避免地会有误差。这使得方案经济效果的实际值可能偏离其预期值，从而给投资者和经营者带来风险。例如，投资超支，建设工期拖长，生产能力达不到设计要求，原材料价格上涨，劳务费用增加，产品售价波动，市场需求量变化，贷款利率及外币汇率变动等都可能使一个投资项目达不到预期的经济效果，甚至发生亏损。不确定性分析是研究项目中各种因素的变化和波动对其经济效益影响的方法。 风险和不确定性： 确定性 certainty 已知最终状态，如国库券利息。 风险性 risk不知道最终的状态，知道概率。企业债券，风险与利润的关系。 不确定性 uncertainty 既不知道状态，也不知道概率。 技术经济分析中的不确定性：被评价项目（方案）的预测效果与将来实施后的实际效果的差异。 不确定性分析的意义： 进行不确定性分析有助于投资决策者对工程项目各因素的影响趋势和影响程度有一个定量的估计，使得项目的实施对关键因素和重要因素予以充分的考虑和控制，以保证项目真正取得预期的经济效益； 进行不确定性分析更有助于投资决策者对工程项目的不同方案做出正确的选择，而不会只注重各方案对项目因素正常估计后求得的效果，其选择是既要比较各方案的正常效果，还要比较各方案在项目因素发生变化和波动后的效果，然后再从中选出最佳方案。不仅比较方案的经济性，还需要研究其风险性。 建设项目经济评价中不确定性分析的常用方法 不确定性分析方法按分析因素对经济效益指标的影响趋势、分析因素在不同估计值的情况下对经济效益指标的影响程度、分析因素在出现变化的各种可能情况下对经济效益指标的综合影响等。可归纳为三种具体方法。 盈亏平衡分析方法。 适应于企业财务评价，运用产量-成本-利润的关系和盈亏平衡点，来分析项目财务上的经营安全性。 敏感性分析。 适应于国民经济评价和企业财务评价。通过分析，找出影响经济效益的最敏感因素和数据，以便加以控制的方法。 概率分析。 适应于国民经济评价和企业财务评价。通过分析，获得经济效益目标（有关指标）实现的可能性（概率）的方法，如实现NPV的概率有多大、项目IRR的概率分布如何等等。经济评价有关文件要求“有条件时，应进行概率分析”。 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析的概念 方案的经济效益受到诸多因素的影响，如销售量、成本、产品价格等。当这些因素的变化达到某一临界值时，就会影响方案的取舍。盈亏平衡分析的目的就是找出这种临界值，即盈亏平衡点(BEP)，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。 盈亏平衡：项目既不盈利也不亏损的临界状态。 目的：分析产量、成本和赢利三者之间的关系，判断某些不确定因素的变化对方案经济效益的影响，为决策提供依据。 可分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。 线性盈亏平衡分析 假设： 产量等于销售量，销售量变化，销售单价不变，销售收入与产量呈线性关系，企业主管不会通过降低价格增加销售量。 假设项目正常生产年份的总成本可划分为固定和可变成本两部分，其中固定成本不随产量变动而变化，可变成本总额随产量变动呈比例变化，单产品可变成本为一常数，总可变成本是产量的线性函数。 假定项目在分析期内，产品市场价格、生产工艺、技术装备、生产方法、管理水平等均无变化。 假定项目只生产一种产品，或当生产多种产品时，产品结构不变，且都可以换算为单一产品计算。 盈亏平衡与预计的正常年份产品产量或销售量、生产成本、产品售价等相关，可以用产品产量/销售量、销售收入或生产能力利用率等来表示。 以实际产品产量或销售量表示的盈亏平衡 式中： S 销售收入； C 总成本； P 产品价格； Vc 单位产品的可变成本； Cf 总固定成本。 在盈亏平衡时，销售收入等于生产总成本，设此时产量为Q0。此产量称为保本产量。 盈亏平衡点 BEP - break-even-point，即销售收入等于总成本的点。当产量高于BEP时，项目盈利，当产量低于BEP时，项目亏损。当产量等于BEP时，项目处于盈亏平衡。 盈亏平衡点越低，说明项目盈利的可能性越大，亏损的可能性越小，因而项目有较大的抗经营风险能力。在选择方案时，同