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东南亚股市各有表现 区域型投资掌握全数获利良机 2007年7月19日(共9页) 近年来全球股市大涨带动东南亚股市表现，尤其在经济景气热络、企业获利成长动能强劲，以及全球市场资金充沛并不断涌进之下，东南亚股市自去年开始加速走升，今年仍旧延续强势的上涨格局，累计年初以来东南亚五国股市涨幅已全数逾2成之上。 原今年初表现最为强劲的马来西亚股市，受到短期涨幅过大，市盈率也已高于地区平均，引发投资人对其价值面的疑虑，5月之后已呈现横盘整理走势，等待进一步政策利多或企业获利成长消息再行上攻，取而代之有强势表现的是第一季养精蓄锐的印度尼西亚股市，以及不断受到政治因素干扰的泰国股市；自第二季以来泰国股市已上涨达27%，印度尼西亚股市涨幅亦有25%之上，使两国原于第一季表现大幅落后，在第二季一举迎头赶上，重回新兴亚洲各国股市竞争之林。 我们认为新加坡与马来西亚经济成长动能强劲，多项政策利多有利金融与地产相关产业表现，印度尼西亚股市则有丰富原物料出口，以及央行降息刺激内需成长，菲律宾也在海外劳工所得汇回之下，内需有持续成长的表现，泰国股市则有低廉的价值面为支撑，然而部分股市短线涨幅过高，或市盈率来到相对高档，建议可转进区域型基金分散个别国家风险，并留意多项外在风险因素。 新加坡经济表现佳，地产金融领涨趋势不变 今年以来新加坡股市涨幅已达20%之上，反应出经济与企业获利成长的强劲。于甫公布的GDP数据中显示，第二季新加坡GDP年化成长率达12.8%，创下近两年新高；其中营建部门仍为带动GDP成长的主要动力，营建部门产出于第二季较去年大幅成长17.9%，创下自1997年以来的最快成长幅度。在新加坡政府的多项利多政策下，包括开放赌场经营、调降企业所得税以及鼓励金融服务业赴星投资等，强力刺激住宅与商用不动产的需求与价格。 根据新加坡央行的数据显示，去年3月新加坡共有344家金融服务业者，包括银行、保险公司与资产管理公司等在新加坡营运，目前则已增加至380家；包括花旗集团以及日本大和证券等公司，皆受到新加坡良好的投资环境、低税率优势以及介于太平洋地区枢纽位置便利性而吸引，纷纷宣布扩大于新加坡的营运规模或增设据点，不仅带动制造业与服务业产出成长，也刺激了办公室或工业厂房等商用不动产需求。与此同时经济热络与稳定的利率则刺激住宅不动产的需求上扬，第二季新加坡住宅用不动产价格指数自第一季的136.5大幅飙升至147.3，创下自1998年以来新高水平。由种种数据看来，新加坡自去年开启的不动产狂飙行情仍未有歇止的迹象。未来银行、地产开发与营建等类股仍会是带动新加坡股市的上涨主力。 五年计划驱动马国经济，下半年多项利多助涨股市 而马来西亚股市与经济的强劲表现，除对外出口部门受惠全球需求强劲之外，马来西亚政府的第9个5年计划则刺激国内经济部门的强劲成长。自2006年开始至2010年，马来西亚政府将斥资2,200亿马币(约640亿美元)投入于多项公共建设，主要目标包括有提升马国经济于价值链上的地位、开发人力资源、提升生活水平、弥平社会与经济的不均衡以及加强公共服务系统。总计自2006年以来已投入逾200亿马币(约58亿美元)，而预计未来一年内将再陆续投入近770亿马币(约224亿美元)，首先受惠者即为营建与金融产业。 除了扩大公共建设支出，提振营建业景气与营收之外，马来西亚政府更提出停征土地增值税，以及放宽外资投资马国不动产限制等政策，更进一步刺激不动产开发产业的成长。而整体不动产景气的热络则将带动贷放金额扩大，过去1990年代马来西亚营建业也曾风光一时，贷放金额成陡峭的成长率直至金融风暴而终止，预计在五年计划的剩下三年里，尚有超过1000亿马币(约290亿美元)的投资计划将陆续投入，马来西亚的金融与地产相关产业可望重现90年代的荣景。 通胀稳定亦为刺激金融与消费成长的重要因素，马来西亚消费者物价年增率自年初3%之上，下滑至6月仅有1.4%，稳定的通胀率使得央行得以维持利率于3.5%，以低利率持续供给经济成长所需资金动能。而自7月1日起，马来西亚政府也调升公务人员薪资，幅度自7.5%至42%不等，为自1992年以来首次调升，预计将有逾160万公务员与受雇人员受惠，约占马来西亚劳动人口的15.4%，以及全国人口的6%。预期调薪的效应在下半年开始发酵，于内需消费以及金融服务等产业皆可望受惠。虽目前马来西亚股市市盈率已达18.3倍，略高于新兴亚洲平均的17.1倍，但5月以来指数即进入横盘走势，盘整将近一季的时间后正蓄势待发，加上即将陆续公布第二季企业财报，预期财报平均表现仍会在市场预估之上，搭配公务人员调薪利多以及政府重大建设案推出，下半年马来西亚股市可望有所表现。 泰国市盈率低廉具投资价值，政治风波仍未平息有待观察 过去数年来泰国股市表现于亚太不含日本地区敬陪末座，与台湾为