浅谈最优货币区理论.doc

最优货币区理论与亚元构建 --经典文献读后有感金融10级研 刘发扬 随着中国经济强劲的发展趋势和人民币实力的不断提升，人民币国际化以及东亚区域性货币联盟日益被提上议程。无论是人民币国际化还是东亚区域性货币联盟，其本质都要求回答一个问题：东亚地区是否有足够的经济条件建立货币区、使用同一种货币，并且能够保证该货币对内固定对外浮动？回答这个问题，关于最优货币区的一些经典著作也许能够给我们一些重要的启示。为此，我选读了其中一些文献，对其中重要的观点进行了必要的归纳。 最优货币区理论的提出 最优货币区的概念是在固定汇率与浮动汇率的优劣争论中提出来的，其开拓性的论文又蒙代尔(Mundell，1961年)、麦金龙(Mckinnon，1963年)、伊格拉姆(Ingram,1962年)做出的，他们企图找出定义“最优”货币区的决定性经济特质。 根据《新帕尔格雷夫经济学大辞典》，最优货币区是指一种“最优” 的地理区域，在这个区域内一般的支付手段是一种单一共同货币，或者是几种货币之间具有无限的可兑换性，其汇率在进行经常性交易和资本交易时互相盯住，保持不变； 区域内的国家与区域外的国家之间的汇率保持浮动。“最优”是根据同时维持内部和外部均衡的宏观经济目标来定义的，这包括内部的通胀和失业之问是最佳平衡， 以及区域内部和外部的国际收支平衡。 最优货币区理论首先是由加拿大经济学家蒙代尔（Robert Mundell）于1961年的论文中提出，其后由麦金农等经济学家提出关于最优货币区判断标准的不同看法，使得该理论不断完善。总而言之，最优货币区理论考虑生产要素流动、经济开放度、通货膨胀率、政策一体化、外部冲击、转换成本等因素，以判断在两个或多个区域实行共同货币是否更有利。 最优货币区理论的发展 最优货币区理论发展至今， 主要经历了三个时期：20世纪60年代至70年代中期，许多关于最优货币区理论的文献涌现，其代表人物有蒙代尔、麦金农等；而70年代中期到80年代，关于最优货币区理论的研究则基本上处于停滞状态；80年代末开始，最优货币区的理论研究复活，并催生了“新”最优货币区理论，其代表人物有基德兰德和普雷斯科特、弗兰克尔和罗斯、赫尔普曼、卡尔金和华莱士、卢卡斯。 1.最优货币区理论的初步发展阶段 蒙代尔（Mundell）认为，需求转移时引起外部不均衡的主要原因。在两个开放小国模型中，即使满足马歇尔-勒纳条件，汇率调整也只能解决不同货币之间的收支失衡问题。而在一个货币区内部，只要劳动力合其他生产要素具有完全自由的流动性，就可以依靠要素的转移消除需求转移造成的冲击。所以，地区之间劳动力和其他要素自由转移，就成为判断是够成为一个通货区的标准。生产要素流动论是对浮动汇率的扬弃，在肯定浮动汇率的同时，提出货币区内应实现单一货币或固定汇率的主张。当然，政治差异是货币区形成的重要障碍，货币区的实现依赖于区域政治结构的调整。 麦金龙（R.I.Mckinnon）在蒙代尔的论文的基础上提出，经济开放程度是最优货币区的标准。经济开放程度指一国生产消费中的贸易商品对非贸易商品的比率。由于开放程度越高，对进口商品依赖度越高，需求弹性越小，相应要求汇率调整的幅度越大。换言之，外部冲击会使得开放度高的经济体的汇率变动大，从而产生较大的经济波动。因此，建立货币区，在区域内固定汇率或使用同一种货币将有助于防止这种经济波动。这更像是一种规范分析的出的结论。 皮得·凯南（Peter Kennen）提出产品多样化程度作为实行固定汇率的标准。在遭受进口需求冲击的时候，产品多样化程度越低的国际抵御冲击的能力越弱，从而通过建立货币区创造稳定的汇率制度有利于避免国际冲击。 关于货币区标准讨论的其他观点，如伊格拉姆认为标准是金融一体化程度，而哈伯格和弗莱明认为标准应该是通货膨胀率。 虽然关于最优货币区已有相当的讨论了，但是研究主要集中在判断标准上面，而关于OCA中成员国扩展、效用函数的界定等等方面，尚显不足。 2.新的最优货币区理论 （1）理性预期下的OCA理论。传统的OCA理论将通货膨胀的相似性作为组成货币量联盟的重要条件，但是基德兰德和普雷斯科特(Kydland?E?amp;?Prescott?E,1977)等人基于理性预期理论和可信度、时间的不一致性和政策规则的结果，证明了当通货膨胀率差异非常大时，只要中央银行能够建立一个可信的控制通货膨胀的政策规则，货币一体化的收益更大，而代价更小。具体而言，在封闭的经济条件下，由于货币当局既关注通胀也关注失业，根据理性预期假定—只有不被预期到的通胀才会影响失业率，采取相机抉择的货币当局必然存在动态不一致的政策行为，因此政府宣布的通胀率目标不可信，从而影响货币政策的效果。而在货币区条件下，由于在货币区内存在相对独立于各国政府