汇率的决_定与变动.ppt

* 　　　（四）新闻模型 新闻模型在解释汇率未预见到的波动方面作出了有益尝试，但仍处于起步阶段，存在许多不完善之处。首先，该模型是以理性预期为基础，而未考虑非理性交易者的存在，后者的存在将大大改变汇率波动的幅度，甚至是汇率波动的方向。其次，模型中基本变量的选择取决于具体研究者的理论偏好或纯粹是按特定的标准——有时是根据市场知识，有时是简单地从是否能获得资料的角度考虑。再次，斜率系数并不是一个固定的向量，人们可能根据新闻的爆发而修正，从而加剧了汇率的不可预测性。最后，新闻模型的实践性较差，除了新闻难以数量化外，还存在如何将新闻成份从基本变量中分离开来的困难。 * 　　　（五）有效市场假说和噪声交易者模型 尤金?法码认为，根据市场能够有效利用信息的范围和成本，可以把有效市场的有效性划分为三类：一是弱式有效市场（weak form efficiency），即市场价格反映了所有的历史信息；二是半强式有效市场(semi strong form efficiency)，即市场价格除了反映所有的历史信息外，还反映一切可以得到的公开发布的信息；三是强式有效市场(strong form efficiency)，即市场价格反应了所有的信息， 包括历史信息，公开发布的信息，甚至是幕后信息。 噪声交易者模型把外汇交易的参与者分为两类，一类是理性操作者；另一类是噪声交易者。噪声交易者模型在分析汇率剧烈波动原因方面，提出了一个新的思维。很多学者支持这种模型，认为该模型可以取代有效市场假说。然而，噪声交易者模型真正被广泛接受，还需要经过实践的进一步检验。 * 本章小结 汇率是一种货币与另一种货币之间的交换比率，其本质是两种货币各自所代表的价值量之比。 不论是在金本位制度还是在信用本位制度下，汇率总是根据外汇市场供求的变化，围绕着价值量之比（平价）上下波动的。同时，汇率波动的幅度还受不同制度安排的制约或影响。 在外汇市场上，影响汇率变动的因素主要是国际收支、通货膨胀差异、国际利差、经济增长率、外汇市场投机活动和政府干预等。汇率变动也会对贸易收支、非贸易收支、国际资本流动、国内物价、社会总产量、就业水平、产业结构和国际经济关系等产生影响。 几百年来，关于汇率理论形成了一些著名的学说和流派： 国际借贷论、购买力平价理论、汇兑心理论、货币主义汇率理论和资产组合理论等有十分重要的影响；贸易流量与货币流量，货币替代，汇率超调、新闻模型、以及有效市场假说和噪声交易者模型等汇率研究的新进展也受到关注。 * 复习思考题 1 、汇率的本质及其决定基础。 2、影响汇率变化的主要因素有哪些？ 3、汇率变化对国民经济的重要影响？ 4、简述汇率决定理论。 5、简评货币主义汇率理论。 * (三)评价 1.贡献 　　(1)该理论通过物价与货币购买力的关系去论证汇率的决定及其基础，这在研究方向上是正确的。 　　(2)该理论直接把通货膨胀因素引入汇率决定的基础之中，这在物价剧烈波动、通货膨胀日趋严重的情况下，有助于合理地反映两国货币的对外价值。 　　(3)在战争等原因造成两国间贸易关系中断后，重建或恢复这种关系时，购买力平价能够比较准确地提供一个均衡汇率的基础。 　　(4)该理论把物价水平与汇率相联系，这对讨论一国如何利用汇率政策来促进出口贸易的发展不无参考意义。 * 2.局限性 　　(1)该理论只是从事物的表面联系出发，认为货币的交换比率取决于货币的购买力之比，这实际上是把货币所代表的价值看成是由纸币的购买力决定的，这种本末倒置的想法使得该理论最终没能揭示汇率的本质。 　　(2)该理论强调货币数量或货币购买力对汇率变动的影响，而忽视了生产成本、投资储蓄、国民收入、资本流动、贸易条件以及政治形势等对汇率变动的影响；同时，该理论也忽视了汇率变动本身对货币购买力的影响。 * 　　(3)该理论的运用有严格的限制和一定的困难。它要求两国的经济形态相似，生产结构和消费结构大体相同，价格体系相当接近。同时，在物价指标的选择上，是以参加国际交换的贸易商品的价格为指标，还是以国内全部商品的价格为指标，很难确定。 　　(4)该理论的推论“一价定律”没有现实基础。因为经济生活中的贸易关税、运输费用、产业结构变动和技术进步等都会引起国内价格的变化，使得一价定律无法实现，被称为“未经证明的经济假设”（各国的产品不具有均质性，可贸易商品≠一般商品）。 * 三、汇兑心理论 (一)基本思想 　　汇兑心理论是法国经济学家阿夫达里昂提出来的。该理论的基本思想是，汇率的决定与变动是根据人们各自对外汇的效用所作的主观