公司的研究点评的报告.doc

公司研究/点评报告PAGE 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2请务必阅读正文之后的特别声明部分公司研究/点评报告建筑建材南玻A(000012)增持报告原因：公司年报披露太阳能业务领域将成为未来业绩的最大看点 首次评级2009年 公司研究/点评报告市场数据：2009年4月1日盈利预测: 单位：亿元、元、倍收盘价（元）17.49主营收入增长率净利润增长率每股收益主营利润率净资产收益率市盈率一年内最高/最低（元）28.35/5.920041.841.264.328.760.3515.3510.7750市净率4.762008A42.72.044.2-2.60.3410.99.2451市盈率522009E62.846.96.6859.10.5413.912.832流通A股市值（百万元72.315.17.5913.60.6113.812.629注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩投资要点：公司主营业务包括浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃及从多晶硅到太阳能电池的完整产业链，是国内玻璃行业中产品门类最全、最具品牌影响力的玻璃龙头企业。08年公司实现营业收入42.73亿元，同比增长2%；实现归属于上市公司股东净利润4.2亿元，同比下降2.64%，每股收益0.34元，与上年持平；08全年公司销售毛利率29.93%。公司利润整体下降的主要原因一方面在于下游房地产投资下滑和玻璃成本上升引起的；另一方面在于计提了2.13亿元的固定资产减值损失，占公司利润总额的47.5%，不考虑该部分减值损失，净利润实际增长34%。平板玻璃业务：08年毛利率下降但仍远好于行业平均水平。08年，公司的平板玻璃实现收入22.88亿元，同比增长9.61%，由于上游原料成本上涨，毛利率为23.01%，比上年降低6.3个百分点，虽然毛利下降但仍远好于行业平均水平。工程玻璃：09年仍然是公司业务的一大亮点。截至08年底，年产能达到1200万平米，同比增加700万平米。08年在外部环境疲软的大环境下，公司工程玻璃业务收入和盈利能力仍同比大幅提高，实现工程玻璃收入15.59亿元，同比增长17.38%，实现毛利率32.4%，比上年提高6.4个百分点，为08年收入和盈利增长最快的业务。太阳能业务：09年正式进入太阳能领域，长期前景值得看好。公司在宜昌年产1500吨的多晶硅项目于08年底投产，为打造完整太阳能光伏产业链的计划创造了有利条件，此外，年产46万平米的TCO导电膜玻璃项目（用于太阳能薄膜电池）将于今年6月正式投产。盈利预测和投资建议。我们预计公司09年和10年实现净利润6.68亿元和7.59亿元，每股收益为0.54元和0.61元，对应17.49元收盘价，市盈率为32倍和29倍，已明显高于目前行业平均市盈率，但是公司太阳能产业的长期前景值得看好，我们认为公司股价存在一定的溢价水平是合理的，暂给予“增持”评级。基础数据: 2008年每股净资产（元）3.67资产负债率%53.61总股本/流通A股(百万)12400/54000流通B股/H股（百万）44857.8/-相关研究执笔人赵红010haohong@公司股价与上证综合指数比较联系人焦春成0351-8686990sxzqyjfzb@地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686990山西证券股份有限公司Http://公司概况公司成立于1992年，是中国玻璃行业最具竞争力和影响力的大型企业，主营业务包括浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃及从多晶硅到太阳能电池的完整产业链：拥有深圳、广州、成都、廊坊四大浮法玻璃产业基地，年产能达到159万吨；拥有东莞、天津、成都、吴江四大工程玻璃基地，年产能达到1200万平米；公司在湖北宜昌建立了高纯多晶硅生产基地，拥有多晶硅→硅片→电池片→太阳能电池完整的太阳能产业链。经过多年发展，公司已在国内形成了东、西、南、北完善的产销网络体系，是国内玻璃行业中产品门类最全、技术含量最高、最具品牌影响力的玻璃龙头企业，也是中国最大的工程及建筑玻璃供应商。 公司四大业务示意图资料来源：公司公告，山西证券研究所2008年公司整体经营状况2008年公司实现营业收入42.73亿元，同比增长2%；实现利润总额5.02亿元，同比降低20.87%，实现归属于上市公司股东净利润4.2亿元，同比下降