公司财务管理 第七章投资的项目决策.ppt

第七章 投资项目决策 投资决策中的影响因素 无风险的投资决策 投资风险分析 1. 投资决策的影响因素 现金流量的估计 税负与折旧对投资的影响 现金流量的估计 区分相关成本和非相关成本 考虑机会成本 考虑部门间的影响 1. 投资决策的影响因素 现金流量的估计 税负与折旧对投资的影响 税负与折旧对投资的影响 税负与折旧对投资的影响 投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税由于是价外税，通常就不需要额外地加以考虑了。 在项目终结时收回所垫支的流动资金也不需要交纳所得税。 涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。 项目经营期内营业利润所得所要上缴的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。 税负与折旧对投资的影响 　税后成本 税负与折旧对投资的影响 常德公司目前的损益情况见表7-1。该公司正在考虑一项财产保险计划，每月支付1000元保险费，所得税率为30%，该保险费的税后成本是多少？ 税负与折旧对投资的影响 　　　折旧是在所得税前扣除的一项费用，因此可以起到抵减所得税的作用，这种作用称之为“折旧抵税”或“税收档板”。 税负与折旧对投资的影响 税负与折旧对投资的影响 税后现金流量 税负与折旧对投资的影响 三个公式的比较 　　　公式（3）更有优越性。因为所得税是根据利润计算的，在分析某个项目是否投资时，我们有时并不知道该项目能够产生利润及与此有关的所得税这就妨碍了公式（1）和（2）的使用。而公式（3）并不需要知道利润是多少，使用起来比较方便。 第七章 投资项目决策 投资决策中的影响因素 无风险的投资决策 投资风险分析 2. 无风险的投资决策 固定资产新建项目的投资决策 固定资产更新决策 多个方案组合的投资决策 固定资产新建项目的投资决策 主要假设： 所有的初始投资都是在年初投资 营业现金流量都是在年末发生 会计政策的处理与税法相关规定相同，即不需要为计算应纳税额而调整应纳税所得额。 固定资产新建项目的投资决策 假设某企业拟新建一个固定资产项目，需要一次性投资110万元，建设期为1年，该固定资产可使用10年，按直线法提折旧，期满净残值可取得变现收入10万元。投入使用后，经营期第1年初垫支流动资金20万元。经营期第1-7年每年产品的营业收入（不含增值税）为80万元，第8-10年每年产品的营业收入为60万元，同时第1-10年的付现成本为37万元。经营期第10年年末收回垫支的流动资金。企业的所得税的税率为30%，资金成本为10%，试用净现值法分析该固定资产是否值得投资。 固定资产新建项目的投资决策 固定资产新建项目的投资决策 固定资产新建项目的投资决策 根据上表计算净现值： 固定资产新建项目的投资决策 众所周知，近几年中国GDP的增长速度一直领跑世界，截至2005年底已经连续5年增长超过10%，其中投资和消费是拉动GDP增长的两位功臣。那么你知道我国国内的投资尤其是固定资产投资对GDP的投资率是多少吗？有关数据显示，2002至2005年全社会固定资产投资占GDP的比重分别为36.1%、40.9%、44.1%和48.6%，呈逐年上升态势，2006年前三个季度这一数据为43.7%。 上述资料表明，对于中国的GDP的增长，固定资产投资起了不可低估的作用，下面的这组来自上市公司的数据也说明了这个问题。 2006年公布年报的1167家上市公司， 2005年投资活动现金流出为5272.5亿元，其中购建固定、无形和其他长期资产支付的现金为4034.97亿元，占投资现金流出总额5272.5亿元的76.53%。国家统计局的数据亦显示，2005年我国固定资产投资达到88604亿元，同比增幅为25.7%。 固定资产新建项目的投资决策 这些固定资产投资的效果又是如何呢？国家统计局的数据显示，固定资产投资效果并不理想，1995年—2000年投资效果系数为0.279,2002年至2005年投资效果系数不升反降，分别为0.149,0.257,0.283,0.184,2006年前三个季度为0.224。可见投资规模上去了，并不见得投资效果一定会好。 注：2006年前三个季度的投资率（投资/GDP比率）是根据国家统计局公布的国内生产总值与城镇固定资产投资总额计算出来的。 2. 无风险的投资决策 固定资产新建项目的投资决策 固定资产更新决策 多个方案组合的投资决策 固定资产更新决策 主要研究两个问题 是否决定更新 决定选择什么样的资产来更新 固定资产更新决策 　　利明公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本。假设更新后的固定资产并不增加企业的现金流入，并且无法确知该项固定资产带给企业原有的现金流入是多少。两个设备均采用直线法折旧，公司的所得税率为30