债券交易的策略专题讲座PPT.ppt

债券指数 与股票指数相比，债券指数的编制和维护要复杂得多 √债券种类繁多，差异大。 √债券本身也因派息、到期日、提前赎回、偿债基金等因素在不断发生变动。 √此外，债券的流动性要远低于股票，因此债券定价也面临一定的难度。 免疫策略 关键利率久期理论的说明 关键利率久期与关键利率凸性的定义 免疫策略 关键利率久期理论的说明 附息债券的关键利率久期在债券时间上的分布 免疫策略 债券组合的情况见下表。 关键利率久期模型的例子 期限 票面利率 面值 债券1 1 10 1000 债券2 2 10 1000 债券3 3 10 1000 债券4 4 10 1000 债券5 5 10 1000 假如当前的KR是 免疫策略 关键利率久期模型的例子 免疫策略 如果投资额为10000元，等比例投资于5只债券。则债券组合的5个关键利率久期是 关键利率久期模型的例子 免疫策略 如果投资额为10000元，等比例投资于5只债券。则债券组合构成一个“梯子”组合，并且经测算，该组合的久期为2.681。同时再考虑两个组合。一个是“杠铃组合”，债券期限集中于1年和5年；另一个是“子弹组合”，债券期限集中于2年和4年。这两个组合与前面的梯子组合组合具有相同的久期与市值。 关键利率久期模型的例子 Pshort和Plong分别代表短期债券和长期债券的价格 Dshort和Dlong分别代表短期债券与长期债券的久期 免疫策略 关键利率久期模型的例子 免疫策略 关键利率久期模型的例子 免疫策略 如果TSIR变化如下：1年期利率+50bps,2年期利率+20bps，3年期利率不变，4年期利率-10bps,5年期利率-20bps。 关键利率久期模型的例子（继续） 免疫策略 TSIR变化的情况下，每个债券价格的变化率如下。 关键利率久期模型的例子（继续） TSIR变化的情况下，每类债券组合的变化率如下。 免疫策略 TSIR变化的情况下，运用KR估计的每类债券组合的变化率如下 关键利率久期模型的例子（继续） 免疫策略 在计划投资期H确定的情况下，免疫组合成立的条件是组合的关键利率久期等于剩余期限等于H的假想零息债券的关键利率久期。以及各个投资比例的总和等于100%。 关键利率久期模型的例子（继续） 免疫策略 前面例子中的5个债券组合中，假如TSIR依然是初始状态，H=4。该假想零息债券的期限4年，价格为740.82。该债券可看作是组合中第六个债券。其关键久期为 关键利率久期模型的例子（继续） 免疫策略 新债券组合的免疫条件为 关键利率久期模型的例子（继续） p1, p2, . . . , p6 分别是6个债券的投资比例 免疫策略 解得新债券组合的各个债券投资比例为 关键利率久期模型的例子（继续） p1, p2, . . . , p6 分别是6个债券的投资比例 该比例乘以组合价值10000，再除以各债券的价格，就可得到各个债券 的投资数量： ?0.116 个债券1, ?0.128 个 债券2, ?0.140 个 债券 3, 12.507 个 债券 4, ?10.962 个 债券 5, 和12.058 个债券 6. 积极策略的含义与分类 择时交易 择券交易 积极 策略 免疫策略 时间矩模型免疫的例子 t(年) TSIR(0) 贴现后的现金流 0 0.0256 07铁通债 07红豆债 07横店债 07神华宁煤债 1 0.044572 5.068955703 5.786260755 5.757568553 5.547159071 2 0.04569 4.837155399 5.521658522 5.494278397 5.293490814 3 0.049823 4.564175209 5.210049059 5.184214105 4.994757776 …. … … … … … 13 0.057554 2.744656464 14 0.057636 215 0.057739 44初始债券价值 98101.6148147 101.4336669 99免疫策略 时间矩模型免疫的例子：免疫效果测试 确定初始状态下债券的价值 期限 利率 5% TSIR（0） TSIR（1） 免疫策略 假设的TSIR的变化模式 时间矩模型免疫的例子：免疫效果测试 　 07铁通债 07红豆债 07横店债 07神华宁煤 债券最优持有数量 -0.0806 1.7474 -0.7997 0.1161 初始利率期限结构下债券市值（当前时刻） 98.72614 101.6148147 101.4336669 99每个债券的市值权重 -7.957327 177.5617271 -81.11650