创业板市场对风险资本投资中小高新技术企业影响分析——以苏州两家企业为例-analysis of the influence of gem market on venture capital investment of small and medium-sized high-tech enterprises - a case study of two enterprises in suzhou.docx

创业板市场对风险资本投资中小高新技术企业影响研究第一章 创业板市场对风险资本投资中小高新技术企业影响研究第一章 绪 论第一章 第一章 绪 论创业板市场对风险资本投资中小高新技术企业影响研究 PAGE PAGE 13 PAGE PAGE 10第一章 绪 论1.1 研究背景风险资本在西方发达国家已经有近40年的发展，尤其是在美国的发展非常成熟， 拥有完善的多层次资本交易市场，进入和退出市场的壁垒很低，重点投资处于初创期 的高新技术产业。风险资本促进了美国经济在20世纪90年代的持续繁荣，给风险投资 家和风险投资公司带来最高的回报率，对高新技术的发展也起到了巨大的促进作用， 使美国稳稳地坐在当今世界第一大技术强国的地位。我国风险资本起步晚、历程不长，在近 20 中的发展过程中有很多不规范和不成 熟的地方，尤其是在风险资本的进入和退出方面限制仍然很多，偏好于投资传统的制 造业和成熟的企业，对急需资金和管理服务的投资比例偏低。我国大部分中小高新技 术企业的资金不足，而银行和证券市场出于安全性和既定标准考虑也无法为中小高新 技术企业提供资金支持，这种状况严重影响到我国技术创新发展的步伐。为了推动高新技术产业的发展，促进企业技术创新和科技进步，推动我国产业结 构的升级，《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》中明确提出要加快发展高 技术产业，加快高新技术产业从加工装配为主向自主研发制造延伸，推动自主创新成 果产业化，引导形成一批具有核心竞争力的先进产业，一批集聚效应突出的产业基地， 一批跨高新技术企业和一批具有自主知识产权的知名品牌。国家中长期科技发展纲要 中也提出要把推进高新技术产业化作为调整经济结构，转变经济增长方式的一个重 点，积极发展对经济增长有突破性重大带动作用的高新技术产业。为了实现上述“十一五”规划目标，促进我国高新技术产业的健康持续发展，2009 年5月1日正式施行《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称《暂 行办法》），通过政策措施引导风险资本加大对中小高新技术企业的投资力度，降低了 中小企业上市的要求，为风险资本退出提供了更便捷的途径。1.2 研究目的和意义西方发达国家的经验已经表明，风险资本和中小高新技术企业具有天生的“亲缘关系”，由于它们各自的局限和特性决定了双方只有相互融合才能快速健康发展。中小高新技术企业存在规模小、可担保有形资产少而无法通过传统渠道融到生产和技术 创新资金的困境；风险资本自身无法创造价值，只有借助于成长性极强的中小高新技 术企业作为平台，才能获得投资财富的倍增，也只有中小高新技术企业这个平台能够 实现风险资本的目标。西方发达国家风险资本在中小高新技术企业发展过程中的作用表明，完善的风险 资本退出途径对于促进风险资本投资中小高新技术企业的作用巨大。2009 年我国创 业板市场的推出目的就是为风险资本提供一个最优的退出途径，引导风险资本大规模 投资于中小高新技术企业，从整体上促进我国技术创新能力、技术转化能力。本文的 研究目的和意义体现在如下五个方面：1、梳理国内外关于风险资本发展的理论，研究风险资本对经济发展和技术创新 的重要性，证明风险资本投资中小高新技术企业的必要性、可行性和相互融合。通过 研究我国创业板市场的功能定位和选择企业的标准，对比美国NASDAQ市场对美国 中小高新技术企业发展的促进作用，证明了创业板市场对于高新技术发展的巨大作 用。2、研究创业板市场推出对我国风险资本发展的影响，通过对比创业板市场推出 前后我国风险资本在来源、投资方向、投资阶段上的一些变化特征，论证创业板市场 对风险资本投资中小高新技术企业的“指挥棒”作用，预测后期风险资本对中小高新 技术企业发展的促进作用。3、通过创业板市场推出后两家风险资本投资中小高新技术企业的情况比较，从 案例角度分析创业板市场对双方目标的影响以及投资博弈过程中有关问题的解决方 案，从而总结创业板市场推出后对风险资本投资中小高新技术企业的影响，为今后的 风险投资提供一定的参考。4、通过以上研究，对以后我国风险资本的发展和投资中小高新技术企业提出了 一些改进性的政策建议，促进新形势下风险资本和中小高新技术企业的合作。1.3 研究思路在研究思路上从对西方风险投资理论的研究入手，结合对我国风险投资环境进行深入分析。首先，梳理有关风险资本、中小高新技术企业、风险资本投资中小高新技术企业 的有关文献，了解并掌握了国内外学术界和实业界对于这方面的研究成果，以便为本 研究找到理论基础和选择研究的起点。通过大量的文献阅读和系统学习，掌握国际国 内有关风险资本与中小高新技术企业合作的理论研究和实证研究资料，并寻找能支持 本论文后面逻辑分析和案例分析的理论依据。其次，与政府控股的风险资本、外商风险资本进行沟通交流，分析总结不同类型