化工行业：行业繁荣难现，板块掘金可期.doc

化工行业：行业繁荣难现，板块掘金可期 化工行业 2012 年策略 ——行业繁荣难现，板块掘金可期 摘要： z 行业增速下滑，复苏或在 12 下半年。 11 年上半年化工行业处于一个 相对景气的阶段，然而三季度之后受到欧债危机、美债危机及国内紧缩 的财政、货币政策等负面因素影响，化工各子行业的收入和利润同比增 速多数出现下滑，尤其是利润的同比下滑更为明显。在下游地产、汽车、 家电、纺织等行业持续低迷的状况下，化工行业短期难以出现繁荣局面。 在外围环境不继续严重恶化的情况下，随着国内财政和货币政策的逐步 放松，以及 11 年三、四季度较低基数等共同影响下，化工行业或可在 12 年下半年开始出现复苏。 z 原油价格震荡向上几率较大。 即将过去的 2011 年，由于局部地区政 治动荡，国际油价经历了较大的波动。2012 年，在地缘政治层面，尽管 利比亚硝烟刚散去，但是叙利亚和伊朗又面临不稳定因素。在供应需求 层面，尽管美国国内需求萎缩以及欧元区陷入债务困局，但是在中国等 几大新兴经济体需求增长，工业生产相对稳定。我们认为，Brent 对 WTI 的溢价还将持续，国际油价将继续高位震荡。预计 WTI 原油 2012 年震 荡区间 95-110 美元，Brent110-120 美元。 z 天然气行业将是十二五期间重点的发展方向。 我们看好上游勘探开采 非常规天然气相关的公司，非常规气目前仍处于积累阶段，但大量的投 入对相关上市公司而言无疑是一大利好，重点关注具备非常规气压裂要 求设备生产能力的杰瑞股份。高位油价推动油气藏的勘探开发，看好油 服行业中的技术型企业。目前全球各主要油田已经进入成熟期，勘探开 发难度越来越大。为得到更多的资源，油公司在勘探开发上持续加大投 入，油田服务公司将受益于此。重点关注以三维地震勘探服务为核心的 一体化勘探服务公司潜能恒信。 z 在农产品价格上涨和惠农政策中寻找农化投资机会。 农产品价格在 11 年强势上涨，大大刺激了农民新一轮种植的积极性和对农业方面的投入， 农民补贴不断提高以及惠农政策的不断出台，也将大大刺激农化产品的 需求。我们认为明年农化产品受需求和原料成本支撑仍将有小幅上涨， 投资性机会将出现在原料上涨、限电导致开工率下降等引起的农化产品 价格上涨，看好具有原料和电力供应优势的一体化企业湖北宜化、华鲁 恒升。此外我们还看好具有销售渠道优势和资源优势的复合肥以及新型 肥料企业金正大和史丹利。 z 资源价值提升带来磷化工投资机会。 由于磷矿石具有不可再生的稀缺 证券研究报告 王皓宇 S1080510120005 联系人： 景殿英 S1080110110018 电 话：0755 邮 件：jingdianying@fcsc.cn 张伟保 S1080110100004 电 话：0755 邮 件：zhangweibao@fcsc.cn 陈 鹏 S1080111060020 电 话：0755 邮 件：chenpeng2@fcsc.cn 王 浩 S1080111120010 电 话：0755 邮 件：wanghao3@fcsc.cn 评级：推荐 化工行业 2011 年 12 月 22 日 年度策略报告 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securit ies Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 属性，且关系到农业生产基础，其资源价值将在磷矿石资源整合的大潮 中逐渐提升，其投资价值逐步放大。《化工矿业“十二五”规划》的出台， 将加速磷矿石向具有资源优势的磷化工企业整合，集中度进一步提高， 磷矿石价格也将加速上行，磷化工产品价格也将进一步被推高，看好具 有资源优势的磷化工一体化企业兴发集团、云天化。 z 原料掣肘已不再，合成革盈利尤可期。 聚氨酯合成革主要原料之一的 己二酸由于大量新增产能投产，从 09-11 年供不应求到 12 年供给过剩。 己二酸大幅降价已实现，明年维持低位几成定局。过去两年掣肘全行业 发展和盈利的原料成本大幅上涨的因素消失将给行业未来盈利开来提 振。由于产品结构原因，禾欣股份和安利股份对己二酸价格敏感性最大， 得益于己二酸降价最大。我们预计行业景气度将在明年有明显提升。行 业盈利能力环比数据将在 12 年 1 季度形成拐点，同比数据 12 年下半年 数据将明显趋好。新增产能陆续投产，业绩大幅增长可见。 z 产能过剩勿过虑，氯碱仍有好标的。