2017年-不良资产管理AMC经营模式分析报告.docVIP

文本目录 1不良资产管理市场空间大 4 1.1本轮债转股启动，不良资产处置加速推进 4 1.2不良资产规模面临历史性爆发 5 2AMC经营模式：收购处置、收购重组和债转股 7 2.1不良资产收购市场和处置市场 7 2.2经营模式一：收购处置 9 2.3经营模式二：收购重组 10 2.4经营模式三：债转股 11 2.5不良资产管理业务的四大盈利来源 12 3四大AMC：最重要参与者 14 3.1多元化业务：延伸至资管和金融服务 15 3.2以收购重组类业务为主，债转股资产退出倍数较高 17 3.3非金融类不良资产占比提升 19 3.4盈利能力较强，ROE维持在较高水平 20 4地方AMC：应运而生，逐步扩容 22 4.1地方AMC立足于省内 22 4.2省级政府增设地方AMC，地方AMC将扩容 24 4.3放宽处置方式，利于提升盈利能力 25 5相关公司 26 5.1吉艾科技 26 5.2陕国投A 26 5.3东吴证券 27 5.4东兴证券 27 图表目录 图表1：商业银行关注类和不良贷款余额分布（亿元） 6 图表2：关注类贷款和不良贷款占比 6 图表3：不良资产收购市场和处置市场 8 图表4：收购处置类业务和收购重组类业务对比 8 图表5：收购处置类不良资产的经营模式 9 图表6：处置手段 10 图表7：收购重组类不良资产的经营模式 10 图表8：重组方式 11 图表9：债转股经营模式 12 图表10：不良资产管理业务盈利模式 12 图表11：四大资产管理公司税收优惠政策 13 图表12：四大AMC历史沿革 14 图表13：2015年四大AMC总资产 15 图表14：2015年四大AMC净利润 15 图表15：四大AMC多元化业务 16 图表16：中国信达各类业务营业收入占比 16 图表17：中国华融各类业务营业收入占比 17 图表18：不良债权资产收入以收购重组类业务为主 18 图表19：债转股资产退出倍数较高 18 图表20：中国信达、中国华融债转股户数与账面价值 18 图表21：中国信达非金融类不良资产占比上升 19 图表22：中国华融非金融类不良资产占比上升 20 图表23：信达、华融收购处置类业务内含报酬率 21 图表24：信达、华荣收购重组类业务月均年化收益率 21 图表25：中国信达各类业务ROE 21 图表26：中国华融各类业务ROE 22 图表27：地方AMC名单 24 1不良资产管理市场空间大 近年来，受经济结构性深度推进、经济下行压力增加以及利率市场化影响，经济运行中的风险加快暴露。当前宏观经济具有以下三点较为明显的特征：一是从长期的趋势来看，我国经济处于结构性调整当中，传统产业的去产能以及创新模式的试错，都可能意味着不良资产的新增；二是，从经济周期的角度来看，我们正处于经济周期的底部，经济运行的风险较高；三是，从利率市场化趋势来看，银行资金成本上行，也会倒逼银行资产端配置风险偏好的提升，客观上也会进一步拉升银行不良贷款和不良率的上升。 银行、非银行金融机构、实体企业不良资产的加快暴露加剧不良资产的供给。在不良资产收购市场，银行、非银行金融机构、非金融机构（实体企业）出让不良资产，AMC参与购买不良资产。我们认为，商业银行不良贷款快速上升、信托业风险项目规模的增加、实体企业部门债务的累积都将加剧不良资产的供给。 1.1本轮债转股启动，不良资产处置加速推进 本轮债转股拉开序幕，不良资产处置加速推进。债转股在2016年历经起伏，持续处于热议焦点。历经2016年3月的国务院召开会议李克强总理讲话引发债转股热议、5月权威人士不要动辄债转股讲话后的降温以及近月来债转股话题的再度披露与热议，债转股顶层设计方案终于正式落地——10月10日，国务院公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（以下简称指导意见），以及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。指导意见强调有序开展市场化债转股，明确使用企业和债权范围、银行不得直接将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 不良资产处置相关政策陆续出台。10月14日银监会向省级政府下发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》，提出放宽《金融企业不良资产批量转让管理办法》（“6号文”）中关于各省级人民政府原则上可设立一家地方资产管理公司的限制，允许有意愿的省级人民政府增设一家地方资产管理公司；此外，还放宽了6号文中关于地方AMC收购的不良资产不得对外转让的限制，允许以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，对外转让的受让主体不受地域限制。 本轮债转股强调市场化，银行不得直接债转股，实施机构多元化，AMC机构值得关注。根据指导意见，银行不得直接将债权转为股权，银行债转股应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方