DCF法应用于资产评估中的基本原理.docVIP

DCF法应用于资产评估中的基本原理折现现金流法是对项目的评价的一种方法，在矿业领域的项目经济评价以矿床经济评价最为广泛和为人熟知，其评价结果净现值表示该矿业项目的未来获利能力，而未来获利能力的大小是项目方案选择和实施的依据之一，项目评价除净现值外，还有内部收益率和返本期等指标，这些指标用来确定项目是否可行。折现现金流法应用于资产评估时，运用未来获利能力的大小来估计已形成资产的价值，这种方法的应用首先建立在一系列的假设条件下进行，针对矿床开发的不同时期净现值所表示的资产内涵是不同的，该方法评估的主要特点如下：已形成资产是指基准日前投资形成的全部资产，包括资源储量和其他资产，而假设资源储量是基本可靠的；价格、贫化率、回收率、精矿品位、采、选成本、管理费用、税率、投资、流动资金、折旧等参数都应该在假设范围当中；就探矿权而言，采用折现现金流法所估算的净现值与资源储量价值基本接近，投资所形成的除资源储量外的其他资产较少，因此，矿业权价值≈净现值，此时，应采用正常的折现率（无风险报酬＋风险报酬），建议采用10%左右，选择的大小的因素除利率水平外，还有价格因素、资源级别等重要因素；就采矿权而言，采用折现现金流法所估算的净现值除资源储量价值外可能包括更多的其他资产，因此，矿业权价值=净现值-其他资产，该公式适合矿业开发的任何时期，也是折现现金流法用于评估的基本原理，此时，如采用特殊的折现率（无风险报酬＋风险报酬＋投资报酬）或叫作矿业权还原率更合适，需要指出的是，增加的投资报酬是指“其他资产”的“以利索本”形态，而不是将来投资所形成的固定资产的报酬，根据资产评估原理，净现值表示已投资资产价值，净现值作为超额收益已扣除未来投资及其收益。建议采用12%左右的矿业权还原率，选择的大小的因素除利率水平外，还有价格因素、资源级别等重要因素。关于约当投资—折现现金流法，笔者认为应慎重使用，使用者应首先清楚这种评估方法所得结果的内涵。首先，此种方法的评估结果不是矿业权的价值，而是对矿业权价值的一个分割。第二，由于评估基准日时未来投资者（资产购买者）尚不是已形成资产（矿资产）的拥有者，不能享有当前矿业权的价值，未来投资者可以通过开发矿产或再转让矿业权的形式获取更大的收益，当他看好该矿产品的价格时，他才会购买该矿业权．他所享有的矿业权的价值是在获得矿业权后的开发生产中或以后的交易中实现。用现金流法评估的矿业权价值只能是矿业权出让人或转让人应获得的矿业权价值。 吴家齐北京矿通资源开发咨询有限责任公司副总经理，矿业权评估师北京矿通资源开发咨询有限责任公司副总经理，矿业权评估师 二OO五年十二月十