格雷资产冯立辉：优秀企业已在熊市触底,2017年度是A股、港股布局大年度.pdf

私募早餐会，私募机会早知道！金斧子财富： 本期嘉宾：格雷资产联合创始人冯立辉 格雷资产，海外市场经验12 年（包括美股、港股），私募做了10 年，经历三轮 牛熊，基本没有损失，是市场上“身经百战”的老兵。投资风格稳健，近三年总回 报达到了80%，战绩不菲。曾获得证券时报绝对回报和卓越风控大奖，同时获业 内评比最佳私募基金管理人奖。 冯立辉，从事实业投资多年，在企业研究和投资领域经验丰富，对企业竞争优势 和商业价值有独到的认识和理解，尤其擅长数据分析与公司估值。 股市两大规律 我们2006 年进入资本市场以来，就在寻找在证券投资中有没有稳赢的策略，有 没有必胜的方法。我们经过研究美国上百年的股票历史，香港几十年的股票历史， 包括 A 股当时短暂的十几年股票历史，我们得出了两条股市投资中的确定性规 律。 第一条，成长规律。这和以前我们在2006 年做的股权投资是一样的。也就是说 你投资的上市公司也好，或非上市公司也好，只要在你投入的时候，和最终公司 你卖出的时候，他有上百倍或者几十倍的业绩增长，同时你的股价也会达到相应 的升幅。 也就是说企业在不断的壮大，而企业的股权价值，即这背后的股票都会随着它的 壮大而实现大幅的增长。 这条规律无论是上市公司还是非上市公司都是遵循的。也就是说，我们会在美股 里看到可口可乐这种上万倍股，或者是沃尔玛靠吃这种上千倍股，也可以在香港 市场中看到腾讯这种几百倍的股票，同时在A 股这种成长股也比比皆是。比如说 伊利股份的100 倍，茅台的60 倍。 随着过去改革开放30 年，中国很多企业和行业都有着很大的成长，所以背后我 们可以拉开K 线看一下，大多数上市十几年以上的公司，基本上的股价很多都是 10 倍股，实际上都是由企业背后的成长造成的。这是第一条规律。 第二条规律，牛熊规律。牛熊交替的特点是，每当到熊市的时候，特别是熊市的 后期，股票会比较低迷，而估值也会比较低。我们简单的看市盈率在熊市的时候 会很低，而在牛市后期，市盈率很高。 私募早餐会，私募机会早知道！金斧子财富： 所以我们做股票投资，想实现很好的低买高卖，想做到必胜，实际上就是在股市 低迷的时候，股价便宜的时候要敢于重仓买入;而在牛市后期，严重高估股价又 要舍得卖出。 所以基于这两个核心规律的认识，也就是2006 年格雷投资在研究完股市多年的 历史之后，对这两个永远不变的规律的认识之后，形成了格雷投资，今天的投资 和新投资理念，即在股市低迷的时候，买入具备成长空间和竞争核心竞争优势的 好公司，既追求公司成长带来的大幅股权升值收益，又利用股市的牛熊规律带来 的估值变化的收益。 未来的投研和投资方向 实际上投资股市除了忽略股市的牛熊变化和估值变化之后，真正投资赚大钱，必 须是研究对未来企业的增长方向。 投资的背后是什么？真正实现大乘的投资，其实本身就是人类需求的变化，投资 就是投资整个社会经济的发展。 比如说过去中国改革开放的30 年以来，中国绝大多数行业都在高速成长。所以 我们说，90 年代上市的股票，包括最早的老 8 股，到现在全是百倍股千倍股。 核心原因是中国改革开放这些年，所有的行业都在高速增长，中国 GDP 达到百 分之十几的增长幅度，背后的上市公司会有更高的成长速度，无论是地产黄金 10 年，还是电力的大幅应用，这都是过去的逻辑。未来我们要投资，其实就是 投资未来。 未来什么行业还会保持高速增长？ 从2013 年开始，我们格雷的投资重点，主要布局在下面三个方向：第一个消费 升级；第二老龄化；第三技术进步。 消费升级 为什么我们要讲消费升级？ 到目前为止，中国这个社会，我们的消费已经基本满足了衣食住行的日常消费， 未来实际上是14 亿人口从基本的温饱消费向品质消费的升级。 私募早餐会，私募机会早知道！金斧子财富： 什么是品质消费？ 品质消费的东西他会有增长的，比如说为什么格雷前些年会投资茅台？实际上茅 台酒它不光是一个什么标准的价值股，他是一个典型的消费升级股。比如说，我 们知道ZARA 这个品牌，ZARA 的老板，现在已经是必威体育精装版出的福布斯排行榜的第四 名，为什么？因为ZARA 它本身卖的衣服并不贵，但它是一种快时尚的消费方式， 这也是我们品质消费的一部分。 当然我觉得更多的会体现在一些快速消费品上，比如说过去的食品饮料，碳酸饮 料，包括瓶装果汁饮料，实际上未来的增长我们