台湾创业投资公司属性与财务绩效关联之研究.pdf

ISSN 1812-8572 (2004)計量管理期刊vol. 1, no. 2, page 173~190 台灣創業投資公司屬性與財務績效關聯之研究 *龔昶元 **嚴宗銘 ***江忠和 *朝陽科技大學企業管理系 Email: cykung@mail.cyut.edu.tw **朝陽科技大學保險金融管理系 ***朝陽科技大學企業管理所 摘要 進行財務績效衡量的研究時，使用傳統的統計方法，如因素分析、迴歸分析等常需 要大量的數據，且資料需要常態分配等條件方能進行正確的評估。然而如要針對成立歷 史較短的企業，如台灣的各創投公司等進行評估時，即會因數據資料過少而面臨諸多限 制。鄧聚龍教授於 1982 年提出的「灰色系統理論」正好可以彌補傳統統計方法的限制， 更能適用於評估企業財務績效。本研究企圖採用 6 大財務指標來分類20 項財務比率為 研究變數，透過整體性灰關聯分析法萃取出影響台灣的創投公司財務績效較顯著的財務 比率變數及財務指標，接著運用灰局勢決策對樣本公司進行整體績效表現之排序，最後 以GM(0,N)模型針對6 項公司屬性變數分析不同公司屬性變數對於創業投資公司財務績 效影響程度的差異，藉以瞭解公司屬性對於其財務績效的影響程度，俾作為評估創投公 司營運績效之參考。 關鍵字：創投公司，財務績效，灰關聯分析，灰局勢決策。 一、緒論 1.1 研究動機 根據中華民國創業投資商業同業公會的統計資料[1] ，至2001年底為止，國內的創業 投資公司已核准設立199家，累計投入之實收資本額達新台幣1,341億元，歷年來接受國 內創業投資事業持股的企業已超過5,000家以上；其中已在國內順利上市的有142家、上 櫃的有117家，例如友訊、天剛、合勤、旺宏、英業達、茂矽、佳鼎、致伸、華邦及智 邦等，而在美國NASDAQ成功掛牌者亦有92家，這些數據顯示，創業投資事業對於我國 173 台灣創業投資公司屬性與財務績效關聯之研究 高科技產業的發展可謂助益良多。創業投資公司與一般投資公司最大的不同在於其主要 的投資標的多數集中在未上市上櫃的新興高科技產業，也因此所面臨的不確定性及風險 性亦高於一般投資公司。為了鼓勵民間參與創業投資事業的發展，政府對創業投資公司 的股東提供投資抵減的優惠措施，以激勵願意承擔風險的投資人參與創業投資事業的行 列。然而，政府基於租稅公平及其他因素的考量，已於2000年時取消原來賦予創業投資 公司股東的投資抵減優惠，此舉直接影響國內個人及法人股東投資創投公司的意願，同 時政府對銀行、保險及證券公司投資創業投資事業比例仍有限制，郵政儲金、勞退基金 等則還不能投資創業投資事業。致使台灣創業投資事業將因資金來源的逐漸匱乏，而面 臨經營的困境。有鑑於此，本研究希望從國內公開發行創業投資公司的財務資料著手， 透過財務比率變數來衡量1999-2001年度我國公開發行創業投資公司之財務績效，期能 有助創業投資公司對其本身之優劣勢，有一認識與暸解，並能更進一步謀求改善與突破。 1.2 研究目的 具體而言，本研究企圖達到下列目的： 1.以6 項財務指標來分類20 個財務比率變數，並透過整體性灰關聯分析萃取出影響台 灣創投公司財務績效較顯著的財務比率變數及財務指標。 2.利用灰局勢決策分析評估各年度及總期間的財務績效，並作公司績效表現之排序。 3.運用灰色理論的GM(0,N)模型來分析不同公司屬性變數對於創業投資公司財務績效 影響程度的差異。 二、文獻探討 我國政府自 1984 年引進創業投資制度以來，至今經營家數已超過 199 家。但由於 創業投資公司在國內仍未開發上市上櫃，外界無法對創業投資事業有明確的認識及瞭 解，因此國內有關創業投資事業之相關文獻不多，相關的文獻研究主題大致可區分成三 大方向：1.探討創業投資公司特性與經營績效關聯性[2~4] ；2.探討影響創業投資事業投 資報酬之研究[5,6] ；3.創業投資