前言中国的创业投资市场一直充满了变数.pdf

美国主流美国主流VC 蜂涌中国蜂涌中国：殊途能否同归：殊途能否同归？？ 美国主流美国主流 蜂涌中国蜂涌中国：：殊途能否同归殊途能否同归？？ 前言：中国的创业投资市场一直充满了变数，在这个急速的上升期尤为如此。在变化中，我们 更需要近距离的观察，冷静的思考和富有成效的探讨。VC trotter，希望能以业界观察者的角度， 和读者分享我们的观点，并共同探讨中国创业投资市场的机遇与挑战。 近两年来，在业界引发争议的事情之一是美国主流创业投资机构 （以下简称主流VC ）大 举进入中国。 我们这里说的主流 VC ，并不是一个学术定义，只是泛指那些传统上以美国国内投资为主 的老牌VC 。他们在美国曾经业绩斐然，并以 “投资30 分钟车程以内企业”的投资理念著称。 因为他们传统上认为，只有和被投资企业保持密切的联系，才能便于监督、管理和提供增值服 务。但令人惊奇的是，自2003 年底以来，这些VC 竟然不约而同地频繁造访万里之遥的中国， 有的还已经开始了真金白银的投资。 那么，在这种看似与传统投资理念相悖的行为下，他们是如何各自搭建其中国通道的呢？ 不同的VC 当然有不同的做法。按照与中国关系的密切程度来看，从紧密到松散，这些主流VC 的做法大致可分为四个类型： 1，以，以GP 身份身份与本土合伙人共与本土合伙人共建中国基金建中国基金，并实现本地化管理，并实现本地化管理 ，，以以 身份身份与本土合伙人共与本土合伙人共建中国基金建中国基金，，并实现本地化管理并实现本地化管理 大概没有什么其它方式比拥有一支专门的中国基金更能说明投资中国的决心了。Sequoia China Fund 便是其中的代表。 8 月5 日，携程网在发布第二季度财报时宣布，总裁兼首席财务长沈南鹏已经表示将辞职， 到风险投资领域发展。沈南鹏要加盟就是Sequoia China Fund，沈南鹏本人也在该基金中投资了 1750 万美元。另外，前德丰杰全球创业投资基金亚太区的两位主管之一的张帆也加入了Sequoia China Fund 担任合伙人。该公司近期再网罗了周逵，计越，组成了本地化的专业团队。 曾投资了Google、Yahoo 等著名案例的Sequoia，在硅谷声誉卓著，但此前却一直忽视了中 国的投资机会。此番专门建立2 亿美元的中国基金，大受 Sequoia 投资人的欢迎，很快就被超 额认购。该基金吸引真正的本土合伙人加入，这种方式所确立的与中国市场的关系当属最为紧 密。 2，与本土伙伴建立合作基金，与本土伙伴建立合作基金，主要由本土，主要由本土GP 管理管理 ，，与本土伙伴建立合作基金与本土伙伴建立合作基金，，主要由本土主要由本土 管理管理 7 月底，IDG 的麦戈文和Accel 的Jim Breyer 联合宣布，建立规模达2.5 亿美元的合作基金 IDG-Accel China Growth Fund ，主要用于投资中后期企业，投资方向包括IT 、健康、消费品等 领域，单项投资规模在400-800 万美元之间。 该基金的首期资金来源于IDC (IDGVC 的唯一出资人)和Accel ，此后则主要在Accel 的投 资人中募资，而管理则主要交给IDGVC (IDG Technology Venture Investment LLC)。同 时，Accel 也派出高层管理人员参与该基金的投资委员会。 在这种合作方式下，Accel 既作为出资人，又在一定程度上承担了GP 的功能——全球募资， 参与投资管理，Accel 由此既获得了在中国发展的本地平台，享受该基金的利润提成，又可以通 过这种方式逐步加深对中国市场的理解。但较第一种模式而言，该模式中外方对中国市场的紧 密程度会弱一些。 3，国际，国际GP 成为中国成为中国LP ，但与中国，但与中国GP 的紧密程度又各不相同的紧密程度又各不相同 ，，国际国际 成为中国成为中国 ，，但与中国但与中国 的紧密程度又各不相同的紧密程度又各不相同 作为LP 投资于那些有优秀投资记录的中国GP，也是主流VC 们的选择之一。诸如DCM 注 资联想投资二期基金，Mayfield 投资金沙江, 3i 投资鼎晖， Sierra 投资戈壁, Sutter Hill 投资成 为和华盈 （TDF ）, GreyLock 与NEA 投资北极光 （Northern Light ）等