国际金融教案大纲 南京大学裴平 第六章 国际金融市场.doc

第六章 国际金融市场 自第二次世界大战以来，尤其是20世纪80年代到今天的20多年里，世界经济和金融环境发生了巨大变化，在推动国际金融市场迅速发展的同时，又促使这个市场的内部结构和功能上出现一系列新变化。本章先从总体上阐述国际金融市场的演进及特征，然后对一些重要领域，如离岸金融市场（主要分析欧洲美元市场和欧洲货币市场）和国际资本市场（包括国际信贷市场、国际债券市场、国际股票权市场和国际衍生产品市场）进行重点论述；最后一节对世界黄金市场做一个概要的介绍。 ? 第一节 国际金融市场概述 一、国际金融市场的概念 金融市场是金融资产交易的场所[1][1]。具有三大功能：一是为金融资产定价，二是增强金融资产的流动性；三是降低金融产品的交易成本（包括寻找成本和信息成本[2][2]）。在金融全球化环境中，对于任何一个国家，其企业的投融资是多样化的，可以在国内金融市场，也可以跨越国界进入国际金融市场，因而企业投融资面对的是一个国内和国际金融市场日益整合的全球化的金融市场。 ? 图6-1：金融市场的构成 ? 一般而言，在进行金融市场分类时，通常以金融资产交易双方身份的不同来划分：如果金融资产的交易（资金借贷）发生在本国居民之间，就是国内金融市场，或称内部市场；而这种交易涉及到其他国家（非居民）或超越国境，成为国际性的金融资产交易，即为国际金融市场，或称外部市场。由此可见，国际金融市场是居民与非居民之间，或者非居民与非居民之间的金融资产交易的场所。通常还把非居民之间金融资产交易的场所称为“离岸金融市场”（Offshore Financial Market）或“境外金融市场”，这是相对于国内金融市场（在岸－onshore）而言的，其一般含义为在原货币发行国境外进行各种金融资产交易的场所，比如像欧洲美元市场或者欧洲货币市场（其概念在本章第二节阐述），由于是境外交易，其参与者就应该是交易地点的东道国的非居民。根据这样的理解，金融市场可以分为国内金融市场、国际金融市场和离岸金融市场三部分（见图6-1）。 随着世界各国金融自由化的推进和国际金融市场的发展，离岸金融市场的特征发生了很大变化，比如，1968年底新加坡在本土开创了离岸金融业务；美国联邦储备局于1981年颁布《国际银行业务便利》（International Banking Facilities－IBFs，或称国际银行业务设施），允许美国银行（居民）在美国境内吸收非居民美元或外币存款，并不受美国法定储备和存款保险条款限制[3][3]，这意味着存放于IBFs中的美国存款比存放于美国银行的普通美元存款具有较低的管理成本。可以看出，这时的“在岸”与“离岸”的主要区别已不再是局限于非居民间的金融资产交易，不再是地理位置，两者的区别已经从过去的地理边界位移到法规约束所限定的边界。 20世纪90年代以来，各国纷纷开放市场，加速贸易和金融的自由化，越来越多的国家作出承诺，在统一的全球规则（世界贸易组织、国际货币基金组织等制定的规则）下从事贸易和金融活动，同时，网络金融和电子商务迅猛发展，使国际金融市场与国内金融市场日趋融合，从而形成了全球一体化的金融市场。需要说明的是，在本书中把国际金融市场和国内金融市场区别开来，仅仅是为了更加清晰地分析国际金融市场的金融活动。 应该强调的是，国际金融市场主要是由电子技术和通讯手段连接而成的无形的交易网络。这个无形的市场是由世界各国众多的从事金融资产交易的参与者，如银行、非银行金融机构、跨国公司、各国金融管理当局、家庭或个人等所构成，其金融活动范围非常广泛，包括长短期资金的借贷，外汇、证券、衍生金融工具及黄金的买卖，国际间债权债务的清偿，以及各种金融票据的贴现等。当然，也不能认为国际金融市场的金融活动是完全与有形的地点无关的，国际金融中心以及从事国际性金融证券交易的证券交易所就是有形的交易场所，而且也是国际金融市场的重要组成部分。 二、国际金融市场的形成与发展 一次世界大战以前，英国的自由资本主义迅速发展并向海外积极扩张，使其经济实力跃居世界首位，英国伦敦在当时囊括了世界上大部分金融财富，英镑成为世界上主要国际储备货币和国际结算货币，伦敦以其政治稳定、经济繁荣和较完备的金融制度等优越条件率先成为世界上最大的国际金融市场。 一战爆发至二战结束后，英国经济持续遭到战争重创，伦敦国际金融市场的作用随之逐步削弱。同时，美国利用二战积累的巨额资本，成为世界上最大的资金供应者，控制着整个西方经济，美元成为各国的储备货币和国际结算货币，美国纽约金融市场迅速崛起，继伦敦之后并超过伦敦，成为世界上最大的国际金融市场。在同一时期，西欧的瑞士因免受战争灾难，并且具有良好的金融环境和瑞士法郎能够自由兑换的优势，使苏黎世金融市场的外汇交易和黄金交易非常活跃，金融市场规模