宏观研究政策放松低于预期经济增长底部震荡时间或延长2012ppt课件.ppt

2，e     宏观经济.研究报告 2012 年 8 月 9 日 湘财证券研究所 中国经济：宏观经济点评 政策放松低于预期，经济增长底部震荡时间或延长 ——7 月份宏观数据点评 基建投资可持续性偏弱， 新开工项目计划投资增速回暖 基建投资增速可持续性减弱是抑制 7 月份固定资产投资增速回升的主原因。基建投 资单月增速由 6 月份的 18.6%回落到 7 月份的 14.5%，其中，水利与电力投资增速可 持续性较差，交通运输投资增速回升。 7 月份制造业单月投资增速由 6 月份的 24.5%上升到 26.7%。制造业投资逆周期上升 的主要驱动力是基建投资带动的相关设备制造业如交通运输、汽车以及船舶运输行 业投资增速的回升。考虑到基建投资可持续的疲软，制造业投资增速三季度持续大 分析师：罗文波 执业证书编号： S0500512070001 T；(8621)8273 E；lwb3323@ 分析师：牛鹏云 执业证书编号： S0500511050002 地址：上海市浦东新区陆家嘴环 路958号华能联合大厦5层湘财 证券研究所 幅回升的可能性较小。 房地产行业投资来看，7 月份房地产投资单月增速持续回落，但受到销售与价格回 暖支撑，降幅明显收窄。商业地产投资增速维持 40%以上高位。土地购臵面积增速 创下年内新低。考虑到新开工面积增速显著低于与施工面积的剪刀差，预计至少三 季度房地产投资仍将处于弱势回落中。 7 月份数据显示，固定资产投资本年新开工项目计划总投资额累计增速出现趋势性 上升。 消费刺激政策效果低于预期，收入增速回落与价格因素或不支持消费短期走强 7 月份消费增速 13.10%，实际增速为 11.3%，环比增长 1.05%，创下 5 月份以来新低。 消费增速低于市场预期。可以从三个方面来考虑消费增速，首先实际收入增速决定 消费实际增速；其二，消费实际增速还受到消费刺激政策影响；最后，价格的变化 也会影响消费的名义增速。尽管房地产与汽车销售的回暖对消费的释放产生正面的 推动作用。但消费刺激性政策效果低于预期与部分城市汽车销售限购将抑制消费回 暖力度，2 季度农村与城镇居民实际收入环比一季度分别下降 0.3 和 0.1 个百分点， 这对未来消费的驱动效果偏负面，展望三季度消费仍将处于弱势震荡过程中，考虑 到价格因素与家电下乡的政策效果显现要待 9 月份等影响因素，预计 8 月份消费增 速小幅回升至 13.20%。 工业增加值增速创新低，季节调整后产销率显示弱增长将继续 7 月份工业增加值同比 9.2%，创下年内新低。季调环比 0.66%，环比折年 8.21%。受 到纺织行业景气带动，轻工业工业增加值增速环比反弹 1.1 个百分点至 10.1%，重工 业工业增加值大幅回落 0.8 个百分点至 8.8%。尽管 7 月份产销率环比上升到 98.2%， 但季调后数据显示，工业企业产销率仍处于下降趋势中，这意味着实际需求低于我 们的预期，经济在底部运行的时间可能要比我们预计的长。 政策低于市场预期，经济增长底部震荡时间或延长 从政府政策力度来看，无论是货币政策还是财政政策皆低于市场预期。尽管年初以 来经过 2 次降息与 2 次降准，但从实际利率来看，价格快速回落与放松力度滞后导 致企业实际资金成本居高不下。此外，数据显示，银行贷款利率上浮部分占比 6 月 份才开始小幅下降。银行间拆解利率成本与票据融资成本在 6-7 月份已经停止下行 趋势，这都意味着政策的放松低于市场预期，从而抑制终端需求的持续性回暖。 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及 其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投 资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 图目录 图 1 固定资产投资累计增速与单月增速 .............................................................................................................. 3 图 2 投资环比增速与环比折年率 ....................................................................................................