我国企业跨国并购案例分类分析.ppt

并购后，在新联想的股权分布中，联想控股占46.22%， IBM占18.91%，公众占34.87%。在收购前， IBMPC业务的账面净资产为负6.8亿美元，联想并购IBMPC业务在初期整合是成功的，仅用了半年时间，联想就把原IBM的PC业务扭亏为盈。并购之后的几年中，联想的年销售额持续增加并超过了120亿美元，2007- 2008财年，联想的利润甚至大幅上升了237%，比起合并的第一年，联想的营业收入实现了5倍增长，成为继戴尔和惠普之后全球第三大PC厂商，进入了世界500强之内的高科技和制造业企业。 * （2）亏损的跨国并购——上汽并购韩国双龙 2004年7月，上海汽车斥资约5亿美元收购韩国双龙汽车48.92%的股权，2005年1月27日，上汽通过证券市场交易，增持双龙股份至51.33%，正式成为其第一大股东。在并购前，韩国双龙已出现经营不善，债权债务严重倒置，濒于破产，1999年双龙负债达3.44万亿韩元，自有资本滑到负613亿韩元。在被上汽收购完后初期开始扭亏为盈，负债率一度降到最低程度。2008年，金融危机的出现影响了出口市场及人们的消费预期，对全球汽车市场带来沉重的打击，加上国际油价的高涨，双龙以生产SUV和大型车为主的弊病显现出来。截至2008年第三季度，双龙公司亏损达1000亿韩元，再次濒临破产。2009年2月6日，韩国首尔法院接受双龙破产保护申请的决定，而根据法庭的判决，上海汽车将放弃对双龙的控制权，但保留对其部分资产的权力。至此，双龙集团由曾经一个价值5亿美元的企业将变得一文不值，使得上汽集团付出了将近40亿元的代价。 * 2、相关财务指标分析 （1）盈利能力分析 ?从联想集团并购前后的盈利状况来看，较并购前的2003年至2004年相比，并购后前两年盈利状况有所下降，总资产报酬率和净资产报酬率有较大的下滑，尤其是2006年，净资产报酬率一度降到2.65%，根据杜邦分析法来看，净资产报酬率主要由净利润率、资产周转率和权益乘数决定，2006年的资产周转率和权益乘数都有所提高，所以净资产报酬率的下降关键在于销售净利率的下降。 * 这是由于从2005年至2006年联想开始着手进行业务改组和全球组织架构的统一，产生较大的重组费用，2006年销售费用、管理费用、研发费用分别是2005的7.62倍、11.75倍、5.89倍，从而导致净利率的下降。而在经过并重组整合后开始初见成效，从2007年开始，盈利水平逐渐恢复，2008年净资产报酬率达到30.38%，每股基本盈利达到40.5港仙，2008年的净利润较2007年增长了262%。由此显示，联想并购整合后的绩效提高逐渐显现出来。 * ?而上海汽车公司在并购后净利润率也在不断下降，在2008年由于双龙公司巨额亏损、濒临破产，使得上汽的净利率一度降为0%，总资产报酬率、净资产报酬率、每股收益都降至历史新低。 * 表1：联想集团、上海汽车盈利指标 联想集团 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008 年 总资产报酬率 14.50% 14.40% 12.70% 0.55% 2.36% 6.46% 净资产报酬率 25.6% 24.70% 23.10% 2.65% 11.32% 30.38% 每股基本盈利 13.55 14.09 14.99 1.97 14.74 40.5 净利润率 4.96% 4.38% 4.84% 0.21% 1.10% 2.85% 上汽集团 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 总资产报酬率 13% 14% 8% 2% 5% 1% 净资产报酬率 15% 17% 9% 4% 12% 2% 每股基本盈利 0.6 0.6 0.34 0.22 0.71 0.1 净利润率 21% 25% 16% 5% 4% 0% * （2）营运能力分析（表2：联想集团和上汽集团资产营运指标） * 联想集团 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008 年 存货周转率 19.05 17.41 19.86 55.8 38.79 39.44 应收账款周转率 33.33 25.98 21.66 44.71 24.82 21.77 总资产周转率 3.25 3.07 2.6 4.28 2.67 2.59 上汽集团 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 存货周转率 5.33 3.84 3.43 4.39 13.26 12.19 应收账款周转率 21.41 18.69 9.72 15.21 32.47 29.88 总资产周转率 0.6 0.57 0.45 0.6 1.12 1.01 （3）