移动智能终端游戏总结报告.pdf

移动智能终端游戏报告 林娟  手游与页游、端游一样，其本质是在 4G、智能终端推动下，拓展了网络游 戏的载体，将其从 PC 互联网在时空中延伸到移动互联网，大大增加了人们 的联网时间。我们预计2016 年相比2012 年，总体游戏时长增长2 倍，市场 规模增长1 倍 （CAGR 为19%），手游市场规模达到240 亿元 （CAGR 为65%）。 手游本质与页游、端游一样，三者是网络游戏在不同终端上的展现，只是通 过移动互联扩展了用户的需求。整体游戏的市场空间取决于游戏人数、人均 游戏时间、游戏付费。目前，受益于 4G 带来的网络提升和资费下降、移动 终端的硬件提升，预计2016 年人均游戏时间相比12 年增长60%、游戏人数 相比PC 游戏增长86% （PC 渗透率低，特别对于蓝领工人），完全新增的游戏 用户数的付费能力为端游的一半 （付费意愿强的肯定会），16 年总体游戏市 场规模会达到1200 亿元(12年的2 倍)，手游的份额为240 亿。  受硬件条件制约，中短期内手游依然处于不断变化的中间状态，未来会转向 制作精美、用户体验好的端游化。高粘性的游戏将会塑造稳定的、集中度高、 类似端游的产品特征和市场格局。目前的硬件（网络差且贵、智能手机处理 能力弱、画面显示效果差）限制了手游的体验，人们只能玩单机、半联网、 Q 版人物、卡牌等制作不精美的游戏。但中长期看，这种用户体验差的游戏， 会使得用户粘性低（体现为手游的7 日留存率低至20%，付费率只有3%）、 产品生命周期短，开发公司无法保持竞争力。从页游发展史看，在 2010 年 前，无法创造出精美游戏、只讲创意、玩法的明星游戏企业均如昙花一现， 逐渐退出了市场的舞台，只有制作精美、粘性高的端游化产品的公司才形成 支撑市场的企业，市场格局逐渐稳定。未来，手游的格局会类似端游，胜出 的均为制作精美的游戏，产品生命周期更长（3-5 年，甚至是10 年）用户粘 性更高（付费率高达33%），行业格局稳定（CR5 为81%）,具有流量入口的腾 讯和网易、盛大分别排前三，市占率为***。  鉴于技术演进 （4G 网络建设、移动终端性能的提升）速度，预计中期将持 续到2016 年，预计目前的游戏种类都会被不断替代掉（例如卡牌）预计2016 年可以媲美PC 的显卡性能将会大规模应用。届时，手游可能进入比拼游戏 精美度、效果的阶段，研发成本将迅速攀升，行业会迎来新的一波洗牌，现 有的手游厂商均可能被淘汰。13 年下半年发布的高通骁龙800Adreno330GPU 不仅可以进行3D 显示，而且具有低端PC 一半的显卡性能，按照摩尔定律， 我们预计15 年下半年媲美PC 显卡的GPU 将大规模应用。  “碎片化、生命周期短、进入门槛低”的供给特征决定中短期内手游难以形 成稳定的市场格局，手游公司无法形成持续竞争力，只有平台企业能持续受 益。手游行业的发展与页游有惊人的类似，兴起均源于技术的进步（网页技 术VS 智能终端），其发展过程中均有较低门槛 （页游300 万，手游 100 万， 而普通的端游需要2000 万）引发了激烈竞争（页游08 年新增游戏公司开始 出现翻倍增长，10 年达到高点，游戏数更是10-11 年持续翻倍VS 手游6000 家创业企业），产品同质化也在，推高了流量价格（页游推广成本从几毛钱 上升到12 年的 10 元VS 手游快速上升到20 元），高涨的推广费用和不断下 降的渠道分成削弱了游戏开发商的盈利能力。而手游碎片化特征易让游戏缺 乏挑战性，造成生命周期短、粘性弱，用户流失率高，竞争的惨烈更胜于页 游。因此，手游的市场集中度不仅低，不断下降（2013H1，手游CR3 为17.7%， CR5 为25.4%，CR10 为42.6%），而且前十大厂商经常变化。  基于短期手游产品及市场特征，我们判断：1）由于并购对象缺乏后续成长 性，A 股给予的估值太高 （目前手游公司本质只有人+PC+一款盈利期不过一 年的游戏，可参考盛大8 倍PE）。2）预计13 年下半年手游行