东方航空.新加坡航空.我国国航.南方航空并购案例(必威体育精装版版)20080505.pdf

东航、新航、国航、南航并购案例 作者： 王继东 wjd@ 王 岚 wl12@ 刘林东 lld@ 案例研究—— 东航、新航、国航、南航并购案例研究 案例概览 案例名称 东方航空、新加坡航空、中国国航、南方航空并购 项目 分类 编号 业务流程 发行 、其他（股权并购） C\E 业务种类 定向增发 A2 案例属性 行业分类 航空客货运输业 F0901 交易市场 上海、香港 SH\HK 案例编号 C\E- A2- F0901- SH\HK 2 案例研究—— 东航、新航、国航、南航并购案例研究 案例概览 目录 1、战略背景 2 、事件回顾 3 、法律法规 4 、并购策略 5、审批程序 6、价值评估 7、市场反应 3 战略背景 案例研究—— 东航、新航、国航、南航并购案例研究 战略背景 东方航空简介 中国东方航空集团公司是中国三大国有大型骨干航空企业集团之一 ，集团总部位于 中国经济最活跃、最发达的城市――上海 ，但由于行政整合不利及管理层不稳定等 原因，东方航空近期持续亏损，成为中国三大航空公司中竞争力最弱的公司。 中国国航简介 中国国际航空股份有限公司简称“国航” ，其前身中国国际航空公司成立于1988年。 2006年净利润为41.76亿，净资产收益率为12.50%；2007年1 －9月净利润为34.10 亿，净资产收益率为11.16%。 新加坡航空简介 新加坡航空公司的第一大股东为Temasek Holdings (Pte) Ltd （淡马锡，截至2007 年12月31 日），持股比例为54.41%。2006年净利润约为20亿美金；2007年1 －9月 净利润为15.89亿美金。 南方航空简介 中国南方航空股份有限公司是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大 的航空公司。2006年净利润为1.70亿，净资产收益率为1.18%；2007年1 －9月净利 润为23.42亿，净资产收益率为19.61%。 5 案例研究—— 东航、新航、国航、南航并购案例研究 战略背景 东方航空公司引进新加坡航空公司作为战略股东的战略考量 东航希望通过与战略伙伴的合作，引入战略投资者在产品设计、服务及整 体提供的管理系统上的优势，改变东航在较低水平运作的现状，塑造中国 自身航空业的品牌。进而改变中国航空业普遍资本金投入不足，负债率偏 高等的现状。 2007年初，中国国航关联公司通过在H股增持等手段开始实施并购东方航 空的策略 南方航空在经营改善的情况下，以业务合作为契机参与东航并购，在本次 并购中扮演白衣骑士的角色 6 事件回顾 案例研究—— 东航、新航、国航、南航并购案例研究