期权做商报价与风险管理.pdf

期权做市商报价与风险管理 期权做市商报价与风险管理 摘要2 一、做市商及做市商制度概述3 （一） 做市商及做市商制度的定义3 （二） 做市商制度基本类型3 （三） 做市商义务3 （四） 做市商权利6 （五） 做市商监管制度6 （六） 做市商制度的作用9 二、做市商风险管理与报价概述10 （一） 做市商面临的基本风险类型10 1、定价风险10 2、流动性风险11 3、运营风险12 4 、存货风险12 （二） 期权做市商报价与风险管理基本思路12 1、做市商的买卖报价取决于风险管理和市场需求12 2、存货风险管理成本作为核心的做市成本决定做市报价13 3、做市商报价要考虑市场竞争13 三、期权做市商风险对冲策略研究14 （一） 期权风险14 （二） 期权DELTA 避险策略研究方法16 1、DELTA 避险策略基本理论16 2、DELTA 避险基本模型和模拟方法17 3、股指期权模拟结论19 （三）白糖期货合约DELTA 避险策略实证20 1、基本合约规则20 2、白糖期货数据实证22 3、模拟期货价格的实证方法和结果27 四、基于市场需求函数的报价策略研究29 （一） 存货理论介绍29 （二） 模型30 （三） 单个期权市场33 （四） 多期权模型37 （五）结论42 六、期权做市商管理分析系统43 1 期权做市商报价与风险管理 摘要 本课题简单介绍了一些国外市场的做市商制度，课题的核心是期权做市商的 报价研究。本课题研究做市商报价的基本思路：做市商的报价是基于风险管理的 成本和市场竞争的结果，使得报价在风险可控的条件下最大化做市商的利润。 即做市商的买卖报价取决于风险管理和市场需求两个方面。具体研究方法上，将 做市商为做市持有的期权头寸和为对冲期权构建的期货头寸这一组合理解为做 市商的存货，研究这个对冲组合的动态调整，获得风险对冲成本决定的期权报价； 同时试图从理论上研究市场需求对做市商报价和最优存货的控制问题。操作上， 分别基于股指、白糖期货的数据计算获得的期权理论价值和白糖期货的模拟计算 进行了DELTA 对冲动态调整的实证。市场需求对做市报价的影响将有待于市场实 际数据的。 2 期权做市商报价与风险管理 一、做市商及做市商制度概述 （一）做市商及做市商制度的定义 金融市场常见的交易制度可分为竞价制度和做市商制度以及混合交易制度。 竞价制度是指证券交易双方的指令在市场交易中心以买卖价格为基准按照既定 的原则进行撮合的交易制度。做市商制度是指证券交易中做市商充当固定的交易 对手，连续给出证券的买卖价格，交易者从做市商手中买卖证券。混合交易制度 中这两种交易制度都存在，普通交易者可以与做市商进行交易，也可以与其他普 通交易者交易，做市商有报价的义务。 做市商通过提供双向报价保证了交易的连续进行，促进了市场流动性的增强， 这种交易制度称为做市商制度。由于传统的做市商制度主要依靠做市商主动报价 来驱动完成交易的，因此被称为报价驱动机制。 （二）做市商制度基本类型 做市商制度基本类型包括特许做市商制度和多元做市商制度。 特许做市商制度也称庄家制，是指在某一期货或期权合约中只有一个做市商 来负责组织交易，提供报价。特许做市商最大的特点是交易组织与价格控制能力 较