上市公司盈利能力与自愿性信息披露质量实证研究.docVIP

上市公司盈利能力与自愿性信息披露质量的实证研究 　　［摘 要］ 本文在构建理论基础和文献综述的基础上，运用模块思路对研究选题建模，并将内部关键因素――盈利能力纳入模型进行实证分析，得出上市公司盈利能力与自愿性信息披露体系及各模块关系，并进行博弈分析。 　　［关键词］ 自愿性信息披露；模块思路；实证研究；博弈分析 　　［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2007）12-0080-03 　　 　　一、理论基础与文献综述 　　 　　契约理论认为，高盈利公司的经理层更有积极性对外披露信息，从而为维持他们的地位、声誉和薪酬安排提供理由。信号理论也有相同的暗示，认为绩效较好的公司将自愿披露更多信息，以使市场正确评价其盈利水平，从而吸引更多的资本或避免股票的价值被市场低估。与上述理论预期相一致，Lang 和 Lundlholm（1993）研究影响企业自愿性信息披露的因素时发现:绩效越好的公司其披露的评分等级越高。Forker（1992）采用实证研究得出结论：业绩因素会促进上市公司自愿披露更多的信息。Miller（2002）研究发现，随着公司盈利水平的提高，公司的信息披露水平也会相应提高。国内学者乔旭东（2003）；诸葛栋、封思贤（2005）通过实证研究得出结论：中国上市公司自愿性披露程度与公司盈余业绩正相关。而崔学刚、朱文明（2003）；乔旭东（2003）采用回归分析方法研究发现，公司的自愿性信息披露水平与公司的盈利水平负相关。由此可见，国内外学者的研究结果有差异，但国内有影响力的研究成果尚不多。 　　 　　二、研究框架与实证构建 　　 　　（一） 研究假设与样本选取 　　 盈利能力强的上市公司倾向于进行更多信息的自愿性披露。因此，本文假设上市公司的盈利能力与自愿性信息披露质量正相关。本研究随机抽取了2003年前上市的沪、深A股200家能取得完整财务数据的上市公司作为样本，剔除了没有可比性的ST上市公司和金融类上市公司及2003年更名或新上市的公司。研究期间为2003年。样本公司的财务数据来源于巨灵信息网和中国证监会网站。选用的分析软件为SPSS11.5。 　　（二）变量的选择与确定 　　1. 因变量披露项目的确定 　　 　　2． 自变量定义 　　由于文献（L . L . Eng，Mak，2003；Chen，Jaggi，2000）中用净资产收益率（ROE）作为衡量公司当年盈利水平的变量时，均显较佳的解释力。因此，选取综合性最强、最具有代表性的衡量企业盈利能力的指标――净资产收益率（ROE）来衡量公司的盈利水平，其计算公式为：ROE=净利润/权益总额。 　　（三）实证分析方法 　　首先，用“0-1指标评分法”计算出各公司的披露指数VDE，再建立线性回归方程：VDEi=A+βROE+e。式中VDE是代表自愿性披露程度的信息披露指数，ROE是净资产收益率，A是回归截距，β是ROE变量的系数，e为随机项。实证分析时先进行描述性统计，再用最小二乘法进行回归分析，并使用T检验和F检验来加以验证。 　　 　　三、实证分析与结果探讨 　　 　　（一）描述性统计 　　本研究将搜集的自愿性信息披露项目归纳到战略信息、非财务信息、财务信息3个模块，用分析软件SPSS分析得到自愿性信息披露各模块的描述性统计，结果如表1所示。描述性统计分析表明：整体上从表1中可以看到，我国上市公司对于战略性信息的自愿披露水平在3个项目中最高，达到55％；其次是非财务信息，披露比率为49％，自愿性披露比率最低的是财务信息，为33％。而从总体的自愿性披露状况来看，我国上市公司的披露比率为13.19％，最大值为39%。这说明我国上市公司的自愿性披露的水平还是很低的。净资产收益率（ROE）的均值为7.022 0，最小值为-43.43，最大值为30.90。 　　 　　（二）回归统计分析 　　根据回归统计分析模型，选用普通最小二乘法检验了上市公司自愿性披露质量与公司盈利能力的关系，其回归结果如表2所示。由表2可知，上市公司自愿性披露质量，总体在0.001水平上具有显著性，相关系数r=0.932，表明上市公司自愿性披露质量与公司盈利能力之间呈现较强的正相关性，确定系数r2 = 0.868 6 说明自愿性披露质量约有86.86%可以用盈利能力来解释。F=27.360，检验值在0.001水平上显著，支持了上市公司自愿性披露质量与公司盈利能力正相关。t=16.541检验显著，表明回归方程有效,变量之间相关关系显著,即公司的盈利能力越强，其自愿性披露的信息越多。其回归结果与假设相符。 　　自愿性信息披露体系的三大组成模块与公司的盈利能力的回归结果表明：战略信息披露回归方程在0.001水平上，F=36.810 检验