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企业商业信用行为剖析与产业价值链的关系研究 　　摘 要：当企业融入了产业价值链的分工，企业的商业信用行为会受到产业价值链因素的影响。而对于企业来说，产业价值链的重要性主要体现在企业同上下游即供应商与客户之间的关系上，企业同上下游的关系一定程度上决定企业在产业价值链上的地位。利用上市公司粗略地构造了房地产、煤、石油-化工这样一条产业价值链，以产业价值链为背景，研究产业价值链上不同类型的企业的商业信用行为的差异。 　　关键词：商业信用；产业价值链；供应商；客户 　　一、引言 　　整个2014年的金融第三方公司可谓是面临寒冬中的严寒，全国范围内78%以上的第三方金融中介公司、担保公司、小额贷款机构等等纷纷出现商业信用严重危机。大多表现为项目融资本金利息无法按时偿还、担保公司无力承担巨额责任、中介老板携款潜逃等，致使很多老百姓的投资全部化为乌有，多年积攒下来的血汗钱消失殆尽，商业信用得到严重摧残，信用信誉降到了金融历史以来的最低点。导致一些信誉良好的少数项目方因为这个冲击融不到资，资金链断裂，项目被迫中止或停顿，社会出现资金严重不足等恶性循环。究其原因，大多是因为项目方与第三方金融中介依托商业信用来玩典型的“庞氏骗局”，以期达到借东墙来补西墙，而且承诺巨额利息来吸引投资者。我们知道，投资的盈利和风险是成正比的！你需求的利润越高，所面临的风险就越大。金融行业从来都不会发生天上掉馅饼的美事。你要想得到高额的回报，你就得付出高额的代价。很多项目方和第三方允诺给予投资者每月3至5分的利息，算下来一年光利息总额就是本金的36%到60%，试想一下目前的做实体经济的企业有哪家能做到这么高的利润？如果企业发展良好，财务状况优异，它有必要到社会上去融这么高额成本的资金吗？回答显然是不可能的。目前大部分民营企业的年利润也就在20%到30%左右，它光借的利息就已经把它的利润全部抵消，大家可想而知有哪家企业会去资本市场上做这种事。显而易见，高额回报就是一个幌子，让投资者不停地投入资金，到头来资金链一断，所有的投资全部血本无归。 　　商业信用是社会信用体系中最重要的一个组成部分，由于它具有很大的外在性，因此，在一定程度上它影响着其它信用的发展。从历史的维度而言，中国传统的信用，本质上是一种道德观念，包括两个部分，一个部分为自给自足的以身份为基础的熟人社会的私人信用，一个部分为相互依赖的契约社会的商业信用。 　　从本质上而言，商业信用是基于主观上的诚实和客观上对承诺的兑现而产生的商业信赖和好评。可以说只要有商业活动，就存在商业信用。商业信用作为一种融资方式，其最大的特点是在于容易取得，它无需办理正式手续，而且如果没有现金折扣或使用带息票据，它还不需支付筹资成本，大、中、小企业以及个体工商户都能够轻易取得。因而普遍存在于商业活动之中。问题也就出现了，就是因为它的容易获得性，致使很多不诚信企业稍微作弊，利用市面上投资者喜欢追逐高回报的心态，进行欺骗性的融资或者借贷。一旦出现问题，作为负责人不是跑路就是入狱，可投资者的所有投入却再也无法回归了。怎么才能真正规范商业信用，笔者认为：商业信用是建立在产业价值链上的信用借贷，我们只有深入了解产业价值链，才能真正筛选出优秀的企业和项目，从而进行安稳的投资和理财。笔者将用几个模型设计和数理推理来进行实证分析。 　　二、实证分析 　　1.变量设计与模型设计 　　（1）产业价值链上的地位：一是企业对客户和供应商的依赖程度（CUS）和（SUP）来分别衡量企业对客户和供应商的依赖程度；二是企业的竞争优势，用超额利润率（SROI）来衡量，超额利润率SROI=企业利润率-行业平均利润率。 　　（2）流动性：用速动比率（QR）来衡量企业的流动性。 　　（3）现金管理能力：营业现金回笼率（CFB）=销售商品提供劳务收到的现金/主营业务收入。 　　（4）负债率：用企业的资产负债率（DEBT）来衡量。 　　（5）银行信用：用短期银行信用比率（STR）来作为该项指标，短期银行信用比率（STR）=短期借款/总资产。 　　（6）产品生产周期：使用变量Turnover衡量，计算公式如下：Turnover=主营业务收入/经营性资产。 　　（7）生产性投资：采用企业的新增固定资产投资（FAI）作为该项指标，其计算公式如下：FAI=（年末固定资产-年初固定资产）/经营性资产。 　　2.模型检验 　　我们把I、II类企业做个合并，设定一个控制变量/企业利润增长率与客户信用增长率之差（以下简称差值）。若为正值，说明企业的赊销不错，达到一个满意的效果，那么企业在产业价值链上的地位较高；若为负值，则说明企业的赊销工作没有做好，致使企业在产业价值链上效果不佳。结果如表1： 　　 　　在表1中，企业竞争优势（SROI）、企业流动性（Q