不同分布的garch族模型的波罗的海干散货运价指数波动率.doc

更多免费论文请到海员论坛下载 基于不同分布的GARCH族模型的波罗的海干散货运价指数波动率研究 摘要：本文利用GARCH族模型对波罗的海运价指数（BDI）进行实证研究，对其收益率序列和波动率进行建模，并通过比较基于不同分布情况下各模型优劣，试图找出最适合的模型。研究表明：在单纯描述BDI指数波动率时，采用服从t分布的GARCH（1，2）模型，更能反映BDI指数收益率序列的尖峰厚尾性；在描述BDI指数波动率的杠杆效应时，采用正态分布假设下的TGRACH(1,2)对其进行描述更合适。 关键词：波罗的海运价指数，ADF检验，拉格朗日乘数检验，GARCH，TGARCH， EGARCH，GARCH-M 中图编号：F551 文献标识码：A The Research on Volatility of Baltic Dry Index Using GARCH Type Models with Different Distributions Abstract: In this paper, GARCH models are used to conduct an econometric research on the Baltic Dry Index. The models are made to the return and volatility equations. By comparing the advantages and disadvantages of different models with different distributions, the empirical results show that the GARCH(1,2) model with the student-t distribution is the best model to fit the volatility of Baltic Dry Index, TGRACH(1,2) with normal distribution are more appropriate to describe the leverage effect of Baltic Dry Index. Key Words: BDI, ADF test, LM TEST, t distribution, GED distribution, GARCH, TGARCH, EGARCH, GARCH-M 1.引言 国际干散货航运市场是国际三大航运市场之一，是世界航运的重要组成部分。作为反映国际干散货运价整体水平、量化市场状态的波罗的海运价指数（BDI）多年来一直为航运界高度关注，被称作为国际干散货航运市场发展和变化的晴雨表。 从2003年到2007年，由于中国的经济快速发展也带动了全球经济的复苏，全球对于原材料的需求大大增加，导致了海运的快速繁荣。BDI指数节节飙升，2007年10月29日，BDI指数创下目前为止的历史最高点11033点。然而在运价指数不断走高的同时，其波动也在不断加剧。BDI在2007年11月13 日见顶回落，进入新的一年更是直线下挫，从2007年12月24日9143点跌至2008年1月31日的6052点，创造了国际海运市场的最大单月跌幅。对BDI指数的波动性进行研究，对把握航运市场状态从而实现航运资源的有效配置，有着 国内外在对航运运价风险进行研究时, 以GARCH族模型为主要研究手段, 并取得了一定的成果。Haigh（1999）运用多元GARCH模型研究了运价、商品及外汇三类期货价格波动性之间的溢出效应；Kavussanos（2000）运用GARCH-X模型估计了BIFFEX的套期保值比率, 并比较了时变和常数两种套期保值比率在降低风险方面的有效性；宫进（2001）、Chen（2004）分别运用EGARCH模型对指数收益率的条件异方差性质、国际干散货运输市场价格波动的杠杆效应进行分析；李序颖（2005）利用协整理论Granger因果检验对BDI和CCFI（中国出口集装箱运价指数）进行研究，并对其收益率序列及其波幅进行ARMA－GARCH建模；李耀鼎等（2006）对BDI对数序列进行研究，结果显示其具有尖峰厚尾特征，不能认为其服从正态分布；孙永（2005）分析了CCFI和BDI序列波动的集聚性特征，并建立GARCH，EGARCH条件异方差模型，引入了VaR技术对两者的收益率风险进行了实证比较分析。 对运价指数波动率的已有研究中，主要利用GARCH族模型对其进行建模，根据已有研究结果，显示运价指数的收益率序列并不服从正态分布，其在分布上存在尖峰厚尾性，因此对GARCH模型进行估计时应基于