中金公司——康缘药业—分销体系建筑显成效.pdf

业绩回顾 研究报告 2010 年7 月26 日 医疗保健 研究部 孙亮 推荐 分析员，SAC 执业证书编号：S0080208030080 sunl@ 康缘药业(600557.CH) 周峰 联系人 分销体系建设显成效 zhoupeak@ 2010 年上半年业绩与预期基本一致： 主要财务信息 公司2010 年上半年取得营业收入6.25 亿元，同比增长 (百万元) 2008A 2009A 2010E 2011E 43.5% ；取得净利润9136 万元，折合EPS0.29 元，同比 主营业务收入 1,132 969 1,348 1,725 (+/- %) 13.4% -14.4% 39.2% 28.0% 增长30% ；计划每10 股转增3 股。 主营业务利润 686 710 984 1,263 (+/- %) 24.1% 3.5% 38.6% 28.3% 关注要点： 归于母公司净利润 142 160 225 297 分销体系建设推动销售持续改善，产品收入增速提升明 (+/- %) 47.3% 12.9% 40.2% 32.3% 每股收益(元) 0.44 0.50 0.70 0.93 显。上半年临床品种整体收入增长46% ，其中桂枝茯苓 市盈率 42.6 37.8 26.9 20.4 胶囊销售收入增长30%至2 亿元，热毒宁同比增长120% 市净率 6.3 5.6 4.7 4.1 至接近 1.4 亿元。天舒胶囊、腰痹通、散结镇痛三个品 净资产收益率 14.9% 14.9% 17.6% 20.3% 投入资本回报率 12.6% 12.9% 15.8% 18.8% 种收入增长达到或超过30% ，全年都有望销售过亿。 现金分红收益率 0.8% 0.7% 1.9% 2.5% 股票信息 毛利下降，管理费用增加。受金银花、三七等原料涨价 A-share 因素和收入结构调整影响，整体毛利率同比下降2.7