第4章 财务战略管理.pptVIP

现金： 库存现金 货币资金 现金与现金等价物 经营性、筹资性、投资性现金流量 现金净流量（NCF） 自由现金流量（FCF) 自由现金流量FCF (公司） ＝(销售收入－付现成本税费)－预计资本性支出 = 经营现金净流量－预计资本性支出 中国××2003年年报： 2003年，本公司的自由现金流（经营活动现金净流入—资本开支）得到明显改善，由02年的—60.0亿元改善为51.1亿元。 公司实现了自由现金流为正的年度经营目标，标志着公司发展进入了新的阶段。 2004年3月26日《中国证券报》 项 目 2005 2006 2007 2008 经营性现金流量 325 364 326.3 资本性支出 174.1 215.0 257.2 309.5 其中：①GSM业务 72.5 105.5 164.9 187 ②长途、互联网 11.7 14.4 7.2 11 ③基础网络 29.1 36.9 42.5 48 ④信息化等其他 60.8 58.2 42.6 63 自由现金流量FCF 150.9 149 69.1 本公司08年主要通过业务运营带来的现金满足公司的资本支出 中国联通07年年报 李嘉诚的成功：保持稳健的财务状况 1、较低的资产负债率 ： ①“长实”负债比率自1997年一直下降，近年来维持在较平稳的水平，介于0.2与0.3之间；②“和黄”负债比率也一直维持在稳定的状态，介于0.4至0.6之间； 2. 充裕的现金流 持有的现金量达两百亿美元，远远大于负债。这样，公司管理时不会出现任何财政上的压力。而且一旦遇到令人振奋而有吸引力的投资机遇，即会采取行动。 2004年 2005年 2006年 营业收入 640 794 1060 经营性现金流入 683 828 1094 经营性现金流净额 27.7 32 72 投资性现金开支 72.6 85 172 自由现金流量FCF —45 —53 —100 投资性现金回收 28 34 99 集团现金流量分析 （ 亿元） 美国GE公司在内部财务分析时采用的公式： 自由现金流 FCF == 经营净现金流（EBITDA）+ 营运资本节约 + 资产剥离 产生的现金 - 研发投入- 必要资本支出 资金链 == FCF ± 外部融资（含债务融资） 资金崩盘（资金链断裂）的根源： 1.运营：公司商业经营的“造血”机能低下； 2.战略：过度扩张耗尽公司难得的FCF； 3.体制：财务分权的“三高”减低了现金配置能力。 4.杠杆：过度负债，债权人的“羊群”挤兑（抽血） 风险控制的必备武器 ——财务战略储备 ①FCF ②尚未使用的债务融资能力 ③未使用且可出售的地产、设备 ④可变资本结构 ⑤表外融资能力 * 公司1 * * * （三）“身份决定命运”： 融资方式的战略思考 企业 特征 类型 股东 人数 法律 地位 法律责任 权力分 配 纳税 注册资本 独资企业 1 自然人 不是 法人 无限责任 最集中 单一 很低 合伙企业 2 人以 上 （自然 人） 不是 法人 无限责任 较集中 单一 较低 有限责任 公 司 1,2以上 人 法人 有限责 任 较分散 双层 5 万 股份有限 公 司 5 人 法人 有限责 任 分散 双层 500 万