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全球私募股权投资发展历程趋势与启示 　　摘 要：本文介绍了全球私募股权投资发展历程，主要包括萌芽阶段、发展阶段、高速增长阶段、成熟阶段；对全球私募股权投资必威体育精装版发展趋势进行了描述，在此基础上总结了私募股权投资的国际经验，这些经验包括：私募股权投资发展离不开政府的政策支持，私募股权投资发展需要一个良好的市场环境，私募股权基金自身运作的合理化，私募股权投资发展需要健全的中介服务体系，私募股权投资的市场化运作等。 　　关键词：私募股权投资；历程；趋势；启示 　　中图分类号：F832.51文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０12)05－００33－０6 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.05.08 　　 　　一、全球私募股权投资发展的历程 　　在现代私募股权投资诞生以前，世界历史上曾出现过两次规模巨大的私募股权投资活动：一次发生在15世纪末，当时英国、葡萄牙与西班牙等国为了建立远洋贸易企业时的投资活动。在当时的历史条件下，仅靠个人的自有资金无法满足创建远洋贸易企业的需要。对外源资本产生了强烈的需求，其中一些人可以不必去直接经营远洋贸易企业，只需要通过向远洋贸易企业投资就可以获得高额收益，这种外源资本就是最早形态的私募股权资本。一次是在19世纪末20世纪初，当时美国开发西部过程中建立石油开发企业和铁路企业热中的投资活动，这些投资活动对资本的需求都远远超过了个人或家庭的资金实力，这也促进了私募股权投资的发展。当时一些分别投资于铁路、钢铁、石油和银行等行业的富有家族投资了一些高科技中小企业。例如，列表机公司（1896年创立于华盛顿）、计算表公司（1901年创建于俄亥俄州代顿）和国际时代唱片公司（1900年创办于纽约州恩迪科特），并将这三个公司合并为一个制造办公用品的公司，这就是后来的IBM。1919年，皮埃尔?杜邦对通用汽车公司的投资。1939年，劳伦斯?洛克菲勒对麦道公司的投资。20世纪30～40年代，这些富有家族开始聘请一些职业经理去帮他们寻找有潜力的中小企业进行投资。但这时期投资活动是由投资主体分散进行的，只能称为非组织化的私募股权投资。 　　这些早期投资资本对现代私募股权投资的产生与发展具有重大的意义，它们推动了现代企业制度的诞生和发展，经由这种投资方式，资本所有者可以依靠代理投资方式来获取资本的保值与增值，并承担有限责任，而不必再直接经营资产。这种经营制度的变革为私募股权投资以及自由资本的分化创造了制度条件[1]。自1946年美国研究和发展公司（ARD）成立至今，现代私募股权投资发展大致分为萌芽、发展、快速增长和成熟四个阶段。 　　（一）萌芽阶段 　　这个阶段主要在1946―1969年。现代意义上的私募投资起源于20世纪40年代的美国，当时美国出现大量中小企业，这些中小企业很获得传统金融机构的资金支持。在这种背景下，波士顿联邦储备银行行长拉尔夫?弗兰德斯和被称为“创业投资基金之父”的乔治?多里特共同创办了“美国研究与发展公司”（American Research and Development Corporation，ARD），目标之一是设计一种“私营机构”解决中小企业的“融资缺口”问题，同时希望这种“私营机构”为中小企业提供长期资本与管理服务，这样“创业投资基金”随之形成[2]。ARD的成立标志着有组织的专业化管理的私募股权投资崭露头角。ARD成立的主要原因是社会对缺乏大中小企业提供融资工具的担忧。因此，ARD的创立者们希望通过ARD实现以下两个目标：一是为中小企业提供一种非公开的融资工具；二是不仅要给中小企业提供资金，还要致力于提高其管理水平。 　　20世纪50年代，美国的私募股权投资还没有发展成一个真正意义上的行业，只是对个别项目进行投资，对经济的影响力不大。1958年，美国通过《小企业投资法》支持小企业投资公司（Small Business Investment Companies Program，简称SBIC）发展。它直接受美国小企业管理局（Uniter States Small Business Administration，简称SBA）的管辖，并可获得税收优惠和低息贷款的支持。1963年，美国约有692家SBIC，筹集到的私人权益资本为4.64亿美元。虽然SBIC发展迅速，但还是存在一些缺陷：一是SBIC吸引了大量的个人投资者而非机构投资者，这些个人投资者并不真正了解私募股权投资的风险。二是并非所有SBIC都为新创企业提供融资，SBIC更偏爱有着稳定现金流的公司。三是SBIC没有吸引到最优秀的投资经理们的加入20世纪60年代后期开始，SBIC的数目和规模都有所减少。1977年，SBIC只有276家。 　　（二）发展阶段 　　20世纪70年代，有限合