联合资信评估-2018年上半年度中国债券市场评级质量检验报告.docxVIP

第 PAGE 11 第 PAGE 11 页 2018 年上半年中国债券市场评级质量检验报告 2018 年上半年中国债券市场评级质量检验报告 2018 年 7 月 31 日 2018 年上半年中国债券市场评级质量检验报告 本文从违约率分析、信用等级迁移分析和利差分析三个方面对 2018 年上半年我国债券市场评级质量进行检验。检验结果显示，违约方面，2018 年上半年，我国债券市场新增 9 家发行人主体违约，新增违约发行人数量有所增加； 信用等级迁移方面，2018 年上半年公募债券市场发行人主体信用等级调升趋势有所减弱，评级稳定性变化不大；利差分析方面，银行间市场资金面保持中性偏松，但受到融资环境紧张和债券违约多发影响，各主要券种利差较上年均有所上升，利差波动水平保持稳定，各主要券种信用等级基本均对利差体现出较好的区分度。 一、违约情况统计分析 HYPERLINK \l _bookmark0 1 （一）新增违约主体数量增加，违约风险有所上升 公募市场主体违约与债券违约统计 HYPERLINK \l _bookmark1 2 2018 年上半年，我国公募市场新增 7 家违约发行人，共涉及债券 9 只，新 增违约主体数量较 2017 年下半年（新增 3 家）和 2017 年上半年（新增 4 家） 有所增加。新增 7 家违约发行人中，上海华信国际集团有限公司因大举扩张、 负债高企，最终在负面事件的冲击下爆发流动性危机，未能按时兑付 3 期债券 的到期本金或利息（合计 43.74 亿元）；中融双创（北京）科技集团有限公司经营稳定性较差且或有负债规模较大，因流动性紧张未能按时兑付“16 长城 01”到期利息（0.42 亿元）；凯迪生态环境科技股份有限公司因经营恶化、业绩亏损，资金链紧张，无法偿还“11 凯迪 MTN1”到期本金和利息（6.98 亿元），其控股股东阳光凯迪新能源集团有限公司受此冲击亦未能按时兑付“16 1 根据必威体育精装版信息披露情况，本年度报告对往年数据进行了追溯调整。 2 发行人出现下述一个或多个事件时，即可判定主体发生违约：债务人未能按照合同约定支付债券本金和/或利息；债务人 （被）申请破产或进入破产清算程序；被接管；被停业或关闭；债务人进行债务重组且其中债权人做出让步或债务重组具有明显的帮助债务人避免债券违约的意图（例如和解或重整中的债务重组），债权人做出让步的情形包括债权人减免部分债务本金或利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股（根据转换协议将可转换债券转为资本的情况除外）等情况。债券未能如期兑付且在宽限期内（通常 1-2 个工作日）未及时纠正的情况视为债券违约，债券违约未包括技术性违约。 凯迪债”到期利息（1.22 亿元）；富贵鸟股份有限公司因鞋服行业持续低迷且公司管理不善，偿债能力恶化，最终无法按期偿还“14 富贵鸟”到期回售本金及利息（7.02 亿元）；新疆金特钢铁股份有限公司受钢铁行业景气度影响，经营状况发生恶化，处于停产状态，偿债能力下滑，最终公司采取打折回购方式兑付“13 金特债”到期回售本金，投资者损失部分本金（2.19 亿元）；柳州化工股份有限公司经营恶化、连年亏损，资不抵债，于 2018 年 1 月 31 日被柳州中院裁定重整，“11 柳化债”3 月 27 日应付利息暂由担保人履行担保义务， 公司构成主体违约（详见表 1）。 2018 年上半年，公募市场有 5 家 2018 年之前已发生违约的发行人未能按时偿付其存续债券利息或本金（详见表 1），共涉及债券 8 只，未偿付资金规模合计 31.07 亿元；其中 5 只债券为首次违约（未偿付本息合计 24.31 亿元）， 3 只债券（“12 春和债”、“16 中城建 MTN001”和 16 大机床 MTN001）在 2017 年已发生违约，2018 年上半年均再次未能按时偿付债券利息或本金（合 计 6.76 亿元）。 表 1 2018 年上半年我国公募市场违约发行人主体信息表 序号 发行人名称 企业性质 所属行业 所在地区 期初主体级别和展望 期末主体级别和展望 违约债券 债券类型 债券到期日 判定违约原因 违约状态 1 上海华信国际集团有限公司 民营 石油、天然气与供消费用燃料 上海 AAA/稳定 C 17 沪华信 SCP003 超短期融资券 2018/6/25 发行人未按时兑付到期债券本金及 利息 新增违约发行人 17 沪华信 MTN001 中期票据 2020/6/21 发行人未按时兑付债券利息 17 沪华信 SCP002 超短期融资券 2018/5/21 发行人未按时兑付到期债券本金及 利息 2 中 融 双 创 （ 北京） 科技集团有限公司 民营 金属、非金属与采矿 山东 AA/稳定 BB/负面 16 长城 01 公司债 2019/6/13 发行人未