化工行业：需求高增长跟技术优势助差别化龙头成长.pdf

研究报告 | 行业深度报告 原材料 | 基础化工 推荐 （维持） 需求高增长和技术优势助差别化龙头成长 2010 年10 月13 日 推荐海利得、尤夫股份--涤纶工业丝产业链深度研究 上证指数 2841 本篇报告对全球及我国的产业用纺织品和涤纶工业丝行业的供给、需求、变化趋 势和技术难点等进行了详细介绍，重点讨论了涤纶工业丝下游主要下游的发展趋 行业规模 势、其对涤纶工业丝行业的拉动作用、我国涤纶工业丝行业的竞争格局和企业竞 占比% 股票家数（只） 163 10.0 争力所在，并分析和推荐相关上市公司海利得和尤夫股份。 总市值 （亿元） 8591 3.6 流通市值（亿元） 6367 4.0  产业用纺织品行业前景广阔，市场前景广阔。产业用纺织品技术含量高，用 途广，属于高附加值新兴工业，符合我国产业升级的大趋势，其在全球纺织 行业指数 品市场平均产比30%，美国已达42% ，而我国不到20% ，而城市化、工业化 % 1m 6m 12m 和新兴产业的发展都与产业用纺织品密不可分，近 5 年我国产业用纺织品增 绝对表现 5.9 -0.5 90.7 相对表现 -2.3 4.8 90.1 速 18.6%，我们预计15%以上的高增长可持续。 (%) 基础化工 沪深 300  我国涤纶工业丝行业需求高增长。涤纶工业丝综合性价比优异，且性能仍在 120 100 不断改进，不仅主要下游行业需求高速增长，且仍在许多行业中不断替代传 80 统材料，近五年消费量增速高达22%。 60 40 20  全球产能转移使我国涤纶工业丝行业大发展，但国内外高品质差别化产能结 0 构性不足。由于欧美等国高劳动力成本和市场萎缩，而我国劳动力优势和生 -20 -40 产效率的后发优势明显，承接了全球产能转移，涤纶工业丝产能、产量已达 Oct/09 Jan/10 May/10 Sep/10 全球一半，近五年产量增速达17.5%，但受制于技术壁垒，以高模低收缩丝、 相关报告 超低收缩丝为代表的高品质差别化丝的产能不足，而大量扩能的普通丝要改 造为高附加值差别化丝设备的难度很大。  设备和工艺改造能力、高品质差别化产的研发、制造能力和一体化程度是企 业核心竞争优势，涤纶工业丝设备和完整工艺包被国外少数企业控制，且更 新速度极快，缺乏设备和工艺改造能力的企业竞争力难以持续且投入过大， 具备二次开发能力企业将保持竞争力，高品质差别化企业能开辟蓝海，由于 对原料品质要求高且涤纶帘子布等下游产能有缺口，具备上述特征的企业竞 争力持久。  首次给予海利得“强烈推荐-A”的评级，目标价25 元。公司差别化率最高， 廖振华 HMLS 丝具全球竞争力，安全带、安全气囊丝前景广，在欧盟反倾销唯一初 0755 裁 0 关税彰显先进管理水平，正向下游拓展至短缺的帘子布行业，具国际级 liaozhenhua@ 领导企业潜质，预测 10~12 年EPS0.60、0.94 和1.37 元，目标价看到25 元。 S1090210040005 裘孝锋