化工行业——潮起潮落随波而动.pdf

2009 年行业策略报告 化工行业 2008 年 12 月 22 日 ——潮起潮落 随波而动 主要数据 投资评级 回避 行业指数 1901.54 上证指数/深圳成指 2018.46/7438.83 投资要点： 公司家数 194 按照美元微笑定律：一旦美国经济衰退确认，同时世界经济衰退确认， 总市值(百万元) 640234.70 流通市值(百万元) 302687.12 美元相对其它将大幅升值。因为美元最终仍是硬通货，起码没有支付 危机。而新兴市场货币则可能出现支付危机。2008 年7 月份随着世界 金融危机爆发，需求大幅萎缩、美元持续走强带动了以原油为首的大 宗商品的短期内连续暴跌。同期，欧元、英镑、澳元等世界主要国家 52 周行情图 外汇出现不同程度的暴跌。 按照通胀率换算，100 美元的原油价格已经达到能导致上世纪70 年代 2007-12-22～2008-12-22 5676 石油危机重现的水平。根据“石油负担指数”（石油开支相对名义国民 4730 3784 生产总值的百分比）显示，计入过去 30年内的效率增幅，在油价达到 2838 85 美元/桶时即相当于第一次石油危机。如一年内原油平均价格超过 1892 946 85 美元/桶，世界需求增长速度将放缓。如原油价格达到 106 美元/桶 0 07-12 08-3 08-6 08-9 或以上并持续半年到一年，需求增长或将降至负值。现在进行验证发 化工 上证综指 现原油在 100美元以上仅持续了4 个月就发生了暴跌。 IEA 预计全球原油精炼厂的产能将在 2015 年增加 640 万桶/日，按照 2007 年末世界炼油产能数据计算，增幅高达7.28%。在世界金融危机、 经济危机之际，炼油产能持续增长将降低炼厂开工率，降低炼油毛利 水平。由于 2008 年到 2015 年 8 年时间仅增长 7.28%产能，年均增幅 不到1%，因此我们认为炼油毛利的下滑将较为平缓，下滑空间不大， 相关研究报告 预计能维持在 80%以上产能利用率，炼油毛利能维持在4 美元以上。 预计 2009-2011 年，全球新增乙烯产能将