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x/n 公司金融（Corporate Finance） 教学目标： （一）公司金融的性质和内容 （二）公司金融的目标 （三）公司的组织形式和金融市场 第一章 公司金融导论 （一）公司金融的性质和内容 公司金融（Corporate Finance），亦称公司理财，是一门企业金融学，又称微观金融学。主要研究公司当前与未来经营行为所需资源的取得和分配。具体是指为公司筹集资金并将筹集到的资金投资于公司的项目，以实现公司的目标。（p.11） 公司金融主要研究的内容有三个方面：融资决策、投资决策和股利决策 一、融资决策 1、融资渠道：权益资本融资（普通股、优 先股）、债务资本融资（长期借款和发行 债券）、其他融资（期权、租赁、可转换 债款、认股权证等）。 2、资本结构：股权融资和债权融资的比例 关系。两者的成本不同，风险也不同，因 此需要很好的确定。 二、投资决策 1、做什么，即投资方向。 2、做多少，即投资的数量（投资额）的确 定。 3、何时做，即投资时机的选择。 4、怎样做，即以何种生产方式和资产形式 完成选定的经营活动。 在投资决策中，要综合考虑风险和收益的 关系。 三、股利决策 广义的股利是指公司给予其所有者的任何 现金回报。股利决策是确定公司收益分配与 持续发展之间关系的比例 四、营运资金的管理 主要是保证企业日常生产经营活动正常进 行的资金需求和各类债务的按期偿还。 包括： 1、现金管理； 2、有价证券管理 3、应收帐款管理 4、存货管理 在以上分析的基础上，还探讨以下的问题： 货币的时间价值与风险价值；企业的合 并与重组；国际市场环境 （二）公司金融的目标 一、公司金融的目标：股东财富最大化 或 公司价值（财富）最大化 由于企业资本所有者的投资收益是在扣除工 人工资、原材料费用、经营管理费用、债务 利息、政府税收及其他种种需要扣除的项目 后的剩余，是企业风险的主要承担者。因此 权益资本所有对企业的经营决策有更大的发 言权。企业在根据合同约束满足其他利益集 团应得利益的前提下，所追求的就应是企业 资本投入者的利益，即股东财富或股东价值 的最大化。 对单一股东而言，股东财富最大化是股东 各期获取的收益的现值与资本利得之和的 最大化。对股份公司而言，则表现为公司 股票市值的最大化。 公司价值（财富）最大化 决定企业价值或股东财富的，是企业经营 活动产生的净现金流量。现金流量的计算 既考虑了企业经营利润的高低，又考虑了 企业可以支配和使用的资金的多少及获取 这些现金的时间。企业价值由下式决定： V： 企业的价值 CFt：企业在各期预计得到的现金净流量 r： 对企业各期所得到的净现金流入量的贴现率 t： 各期现金流入的时间 N： 产生现金流量的总的期数 二、影响股东财富最大化的因素 1、相关的社会职责与股东财富最大化。 2、委托－代理问题与股东财富最大化。 在公司财务中，主要有两种代理关系： 股东与经理之间的代理关系、股东与债权人 之间的代理关系。 代理成本（agency cost）：为减少代理 问题，通常会发生一系列代理费用，包括： 股东的监督成本；实施控制方法的成本。 如：为限制经理们的一些与股东利益相悖的 行为而导致的支出（审计支出）p.7 由于债权人得到的收益是固定的，股东的收 益是变化的，则债权人与股东间也会产生冲突 三、利润最大化不能作为公司财务的目标 1、利润最大化的微观模型是静态的，没有 考虑时间因素。 2、利润的界定不清，没有具体指明应为每 股收益、利润率还是税后收益。 3、利润最大化使得财务经理在决策时不能 考虑风险的影响。 四、每股收益最大化也不能作为公司的目标 因为它没有确定预期回报产生的时间或 期间；没有考虑风险因素、没有考虑股利政 策对每股市价的影响。 (三) 公司的组织形式 目前存在三种基本的企业形式，即独资制、合伙 制和公司制。三者的区别在于企业所有者的人数 、每个所有者对企业行为负的法律责任程度、企 业所得税待遇等。 1、独资企业（Sole Proprietorship） 是只有一个所有者的企业。企业的财产归所有 者个人所有，同时所有者对公司的全部债务负 责，企业利润作为企业家的普通所得课征。 独资企业的优点： 1、设立手续简便。 2、所得税待遇优惠。 独资企业的缺点： 1、业主对企业的全部债务负责 2、筹集资金困难 3、税收上的不利 4、所有权的转化比