国际金融讲义--金甫春.ppt

?国际贸易迅速增长的原因： 1.关税降低，配额与其他保护性贸易政策的减少，货币管制的放松。 世界普遍趋势是：放开管制，贸易、投资自由化、消除货物和资本在国际间自由流动的障碍(WTO，原GATT，世界贸易组织 ；APEC，亚太经合组织) 。 2. 通讯和运输技术突飞猛进。交易成本降低。“利润空间”（Economic Space)收缩。世界经济的整合性愈来愈强（global village). 3.自由贸易区的形成和发展:EU和EMU(欧盟, ，原欧共体);NAFTA(北美自由贸易协定);ASEAN(东南亚国家联盟)。 4. 全球最重要各经济体开放程度逐渐加深。 国际贸易的收益: 比较优势收益: 一国生产某种产品的相对成本低于其他国家，或相对效率更高。 消费者的收益: 较多的可选择商品和更低廉的价格。 公司的收益: 较大的生产规模。国际竞争促使国内企业效率和产品质量提高。 国际贸易的风险: 汇率风险:进出口商可能因为汇率的意外变动引起的相对价格变化而蒙受损失。 国家风险(country risk): 战争、革命或其他打断一国正常国际贸易和投资的政治或社会事件。例如：企业出口却无法收回货款。未预期的货币兑换限制或关税配额变化。进口国非关税壁垒的增加及对本土厂商的补贴等。 出现这种情况的原因在于： 资本输入国家投资回报率相对较高 发达国家和发展中国家都在努力促进国际资本流动的自由化 资本输入国家金融体系的发展成长和渐趋成熟 过去10年中，长期利率在发达国家有下降趋势 在工业化国家中，出现了为数众多而且拥有巨大资本的机构投资者 国际资本流动的收益: 资本全球配置的改善：本土企业和政府项目融资可以通过国际资本市场来弥补国内金融市场的不足，国际资本市场可以为本土投资者提供本国市场无力提供的资金。 投资组合多元化的收益：国际金融市场使投资者得以通过国际市场进行更为多元化投资从而提高预期回报和规避风险。通过这一渠道，投资者可以投资本国和本地区没有的项目。 国际资本流动中的问题: 汇率风险: 如果美圆对德国马克升值,美国在德国资产的美圆计价价值就会下降。 如果 美圆对德国马克贬值, 美国对德国债务的美圆计价价值就会提高。 国家风险: 例如，资产的征用或没收。战争或革命造成的财产破坏。对国外收入的征收税率变化。对国外收入返回国内的限制? 国际金融市场的内在不稳定性: 国际间银行业缺乏有效监管者; 不存在“最后的借款人”（lender of last resort）。 比如，发展中国家的债务通常以美元计算,而其资产往往以本国货币计算,因此很容易为本国货币贬值所影响。 东亚和拉丁美洲的金融危机都反映了这一问题。 一个重要课题——发展中国家的资本帐户自由化 为什么发展中国家要实现资本帐户自由化? 它是发展道路上的一个不可避免的步骤吗? 的确，在所有的发达经济中资本帐户都是开放的, 但这是它发展的原因还是结果? 开放资本帐户的好处收益： l一般而言，自由的资本流动有助于储蓄和各种资源在全球范围内得到更有效的配置, 由此促进经济增长和福利提高。 对资金的需求国来说，开放的资本帐户会增加可利用资金的规模和渠道，给国内的企业和居民进入外国的资本市场提供机会。 (作为比较,我们不妨考虑国内股票市场的收益。我们为什么应该建设国内的股票市场?) 对资本相对富裕的国家来说,开放的资本帐户不仅增加了投资机会，扩展了投资组合的可能性，并且由此提高了规避风险、提高收益的能力。 从整个世界经济来看，开放的资本帐户通过扩充资金流通渠道的方式，为多边的贸易体系提供了有力支持，并由此为各国提供贸易和投资所需资金，提高各国的生活水平。 开放资本帐户带来的问题： 国际资本流动对宏观经济政策,银行业系统的健全和稳定性以及经济政治的发展水平高度敏感。快速的资本流出会导致金融危机(墨西哥，亚洲，土耳其, 阿根廷等国家的例子)。 投机性的资本运动。“ 热钱”（hot money,国际游资）的战略转移（Strategic flow）造成流动性危机。 资本项目开放使经济更容易受到公投资众情绪波动的影响。 投资者的道德风险，特别当主权国家为他们的投资提供变相保险的时候 资本帐户开放的必要前提条件, 顺序和速度。 稳定的宏观经济: 国际收支平衡，可容忍和持续的财政赤字,低通胀等等。 健全和市场化的国内金融体系。国内银行有高质资产和健全资产组合，而 且适度地受到监管 政治稳定和社会安定。 在解除资本控制之前先进行贸易自由化。 ?例子 Westinghouse（西屋电气）在16个国家中有子公司，国外收入超过20亿美元。 Exxon（埃可森石油） 在国外的销售额超过总额的 50%。 可口可乐的产品销售到160多个国家，使用40种通货。其收入的80%来自