行为金融学的发展跟探索.pdf

复旦学报（社会科学版） 年第 期 !’ （ ） )*+,- ./*0-,1 234567 2458948: -3 ; !’ 行为金融学研究 # # 行为金融学的发展与探索! 姜波克 薛 斐 （复旦大学 经济学院，上海 !’##） ［摘 要］ 本文通过对行为金融相关文献的回顾，指出了当前研究的不足，并探索了行为金融理论 的发展需要解决的难题及未来研究的方向。同时，本文指出了行为金融理论作为一门独立学科应具备的 基本条件，为行为金融理论整合为一门学科提出了自己的意见。 ［关键词］ 行为金融 有效市场假说 展望理论 资产定价模型 ［中图分类号］ ； ［文献标识码］ ［文章编号］ （ ） )# ;! )# ;% , !( !% !’ ( = 世纪 年代，冯·纽曼和摩根斯坦（ ）在公理化假设的基础上建立了 ! 39 -8?@699AB3CD89:E8C9 不确定条件下对理性人（ ）选择进行分析的框架，即期望效用函数理论。阿罗和德布鲁 C6E53967 64E3C （ ）后来发展并完善了一般均衡理论，成为经济学分析的基础，从而建立了现代经济学 ,CC3FA+8GC8? 统一的分析范式。这个范式也成为现代金融学分析理性人决策的基础。$%! 年马克威茨 （ ）发表了著名的论文“ ”，建立了现代资产组合理论，标志着现代金融学的 B6CH3F5EI J3CEK3753 :8784E539 诞生。此后莫迪戈里安尼和米勒（ ）建立了 定理，开创了公司金融学，成为现代 B3L5D75695AB5778C BB 金融学的一个重要分支。 世纪 年代夏普和林特纳等（ ）建立并扩展了资本资产定 ! = 2M6CJA159E98C 价模型（ ）。 世纪 年代罗斯（ ）基于无套利原理建立了更具一般性的套利定价理论 N,OB ! ( 03:: （ ）。 世纪 年代法马（ ）对有效市场假说（ ）进行了正式表述，布莱克、斯科尔斯和 ,OP ! ( )6@6 QBR 莫顿（ ）建立了期权定价模型（ ），至此，现代金融学已经成为一门逻辑严密 S764HA24M378:AB8CE39 /OB 的具有统一分析框架的学科。 但是， 世纪 年代对金融市场的大量实证研究发现了许多现代金融学无法解释的异象 ! （ ），为了解释这些异象，一些金融学家将认知心理学的研究成果应用于对投资者的行为分 693@6758: 析，至 年代这个领域涌现了大量高质量的理论和实证文献，形成最具活力的行为金融学派。 % 年克拉克奖得主马修（ · ）和 年诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼（ · $%%% B6EEM8F 06G59 !!