公司金融-第十一节 股利政策.ppt

第十一章 股利政策 一、股利的基本内容 二、股利政策的类型 三、完善资本市场下的股利政策 四、税收、发行成本与股利 股利： 指公司按照董事会提交股东大会审议批准的股利支付率或每股股利额，向股东发放的投资报酬。 股利政策： 指企业制定的是否发放股利、发放多少股利及何时发放股利等有关内容的决策。 一、股利的基本内容 1、现金股利 2、股票股利 3、股票分割 4、股票回购 股息的种类 Cash dividend; stock dividend dividend yield ; dividend payout ratio; dividend per share Declaration date; date of record; ex-dividend date; date of payment 现实中，由于税收原因，股价除息的数目小于股息。 1、现金股利： 正常现金股利 正常现金股利加额外股利 特别股利 清偿股利 2、股票股利： 以本公司的股票作为股利发给股东的一种 方式。在账面上重新分配每股股票的所有权份额，以使股票数量增加，每股权益成比例降低。 股票股利与现金股利的比较： 公司为保留现金而宣告发放股票股利而非现金股利。 当公司由于财务困难而用股票股利来取代现金股利时，投资者可能会认为这是一个消极信息而非积极信息。另外，股票股利的管理费用远远高于现金股利。 3、股票分割： 指公司把高面额股票换成几股小面额股票的行为。股票分割使每股面值降低，但普通股股东权益的总额保持不变。 股票股利与股票分割的比较： 公司通常用股票股利分派小额股票，用股票分割分配大额股票。 股票股利与股票分割的财务影响： 股票股利与股票分割都使流通在外的股票数量增加一倍。但是，它们并不影响公司的流动性、资本性支出计划、财务杠杆或其他营业变量。因此，除信息传递方面的影响以外，股票股利与股票分割不应改变公司股票的市场价值，只会使每股价格成比例下降。 另外，股票股利与股票分割通常与具有良好成长预期的公司相连。 4、股票回购： 公司可能会利用多余的现金去回购自己的股票而代替发放现金股利。当避税很重要时，股票回购可能是股利政策有效的替代品。 股票回购与现金股利的比较： ? 获得股利的方式不同。现金股利方式直接获得现金收入，必须支付收入税；股票回购方式的股利是通过出售股票以资本利得形式获得，可免税。（西方要缴纳资本利得税） ? 采用股票回购，股东可以选择出售股票或保留股票；而现金股利只能接受并缴税。 ? 实施股票回购，对股东来说还存在信息不对称的问题。 公司回购股票的原因： ? 公司的股价被低估 ? 清除小股东 ? 提高杠杆比率 ? 提高报告的每股盈余（EPS） ? 巩固内部人的控制地位 公司回购股票的方式： ? 溢价收购股票回购 ? 公开市场购买 ? 私下磋商股票回购 ? 荷兰招标式回购 二、股利政策的类型 1、剩余型股利政策 2、稳定股利额政策 3、固定股利支付率政策 4、低正常股利加额外股利政策 股利的公司个案 1、剩余型股利政策： 以满足公司的资本需求为出发点，公司利润首先满足预期收益率超过资本成本的投资资金需要，若有剩余利润，才用于派发股利。 剩余型股利政策反映的股利是一个完全由投资方案决定的被动剩余额。 2、稳定股利额政策： 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，在一段时间内不论公司的盈利状况和财务状况如何，派发额都保持不变；只有当公司管理层认为未来收益将高到足以能调高股息水平时，予以增加；而在公司未来收益前景不能维持当前股息水平时，予以减少。 3、固定股利支付率政策： 公司从税后利润中提取固定百分比的部分作为股息分配给股东。先考虑发放股利，后考虑保留盈余。 4、低正常股利加额外股利政策： 公司每年稳定地支付数额较低的正常股利，在利润较多的年份，可将盈余以额外股利的形式派发给公司股东。 三、完善资本市场下的股利政策 公司有足够现金，它仅仅通过减少现金账户的金额来支付股利。 公司没有足够现金支付股利，因此发行新股以支付股利，此时，公司总价值不变，但外发普通股数增加，每股价值（或股票价格）下降，而原始股东的财富并未受到影响。 现有股东可以出售部分股票给新的投资者来换取现金，这种直接交易被称为“自制股利”。通过自制股利，原始股东出售一部分股票，由于外发普通股数没有改变，股票价格也不会发生改变，原始股东的财富也不会受影响。 在完善的资本市场，股利政策与公司价值无关。 例