国际金融学国际储备.ppt

3.适度国际储备量 　　一国适度的储备水平应该是持有储备的边际收益等于边际成本时的储备水平。 （二）海勒模型（H.R.Heller） 1966年，海勒在（英）《经济杂志》No.6,1966《适度国际储备》一文中首次运用成本-收益分析法。 持有国际储备的成本是这笔储备用于国内生产性投资所带来的收益与持有储备带来利息收益的差额： （2-3） 持有储备的收益是指由于持有储备而避免了为应 付对外逆差进行收入调节的成本： (2-4) 假定国际收支差额的发生是随机过程，出现顺逆 差的概率为1/2，平均每一过程的长度为h, 则连续发 生逆差并用储备弥补逆差的概率为 持有储备的边际收益为： （2-5） 令（2-3）、（2-5）式相等，可得： （2-6） 　　机会成本是“如果获得的外汇不是持作货币储备，而是用来进口必需的投入，从而能够生产出来的那一部分总的国内产品”,取决于潜在的资本投资的进口含量、该类投资的生产力以及可获得的国内闲置资源。 持有储备的收益则被定义为“在出现短期和非预期的国际收支逆差时，由于使用货币储备而避免不必要的调节而得以维持的那一部分总的国内产品”。 （三）阿格沃尔模型(J.Agarwal) （2-8） （2-7） * 第四章　国际储备 国 际 金 融 学 第一节 国际储备的概念和作用 第二节 国际储备的供给与需求 第三节 适度国际储备量 第四节 国际储备结构管理 第五节 国际储备体系 第一节 国际储备的概念和作用 一、国际储备的概念 　　国际储备是指各国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的在国际间可以被普遍接受的那部分流动资产。能够作为国际储备的资产必须具有三个特点： 　　①官方持有性； 　　②普遍接受性； 　　③充分流动性。 二、国际储备的构成 (一)黄金储备 　　黄金储备是指一国货币当局所集中掌握的货币性黄金。 　　以黄金作为储备有其特殊的优点： 1.黄金是最可靠的保值手段，在出现国际政治经济动荡时，黄金更是最理想的财富化身。 2.黄金储备完全是一国主权范围内的事情，可自动控制，不受任何超国家权力的干预。 3.其它货币储备具有“内在不稳定性”，须受承诺国家或金融机构的信用和偿付能力的影响，债权国往往处于被动地位，远不如黄金储备可靠。 4.一国黄金储备的多少，代表了一国的金融和经济实力。 以黄金作为储备也有其缺点： 1.黄金的流动性较低。 2.黄金的收益率偏低。 3.持有黄金的机会成本较高。 4.增加黄金储备有实际困难。 (二)外汇储备　 　　外汇储备是指由一国货币当局持有的外国可兑换货币和用它们表示的支付手段。作为储备货币，必须具备以下三个条件：第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位；第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产；第三，其内在价值相对比较稳定。 　　在国际金本位制度下，英镑代替黄金执行国际货币的各种职能，成为各国最主要的储备货币。30年代，美元与英镑并驾齐驱，也成为储备货币。二战以后，英国经济实力大大削弱，美元是唯一直接与黄金挂钩的主要货币，构成各国外汇储备的主体。70年代初以来，由于美元不断爆发危机，加之日本、原联邦德国等经济上的崛起，马克和日元也跻身于储备货币之列，储备货币的供应开始出现多样化的局面。 (三) 在国际货币基金组织的储备头寸 　　所谓在国际货币基金组织的储备头寸，是指一国在国际货币基金组织的储备档头寸加上债权头寸。国际货币基金组织的成员国可以无条件地提取其储备头寸用于弥补国际收支逆差。 　　储备档头寸又称“储备档贷款”，是指成员国以黄金、外汇储备或特别提款权认缴基金组织规定份额的25%所形成的对基金组织的债权。 　　债权头寸是指基金组织因将某一成员国的货币贷给其他成员国使用而导致其对该国货币的持有量下降到不足该国本币份额的差额部分以及成员国IMF超过份额的贷款部分。 (四) 特别提款权 　　特别提款权(SDRs)是国际货币基金组织为了解决国 际储备不足问题，经过长期谈判后于1969年在基金组织 第24届年会上创设的新的国际储备资产。其目的是要创 设一种人造的储备资产作为弥补国际收支逆差的手段， 以补充国际储备之不足。成员国根据其在IMF中的份额 分配到的SDRs是无附带条件的使用流动资金的权利， IMF不能由于不同意成员国的政策而拒绝向他提供使用 SDRs的便利。只要一国发生国际收支逆差，并要求通过 动用其掌握的SDRs来弥补这一逆差，IMF就有义务指定 另一成员国接受SDRs，或者由它自己动用其库中持有的 现金来换回这些SDRs。 三、国际储备的作用 （一）作为缓冲库，使国内经济免受国际收支变化的冲击 （二）干预外汇市场，支持本国货币汇率。 （三）国际储备是一国金融实