货币银行学第三节利息跟利息率.ppt

* * * * * * * * * * 理论基础 第一、整个社会经济活动可分为两个领域，实际领域和货币领域。 第二、整个社会经济均衡必须在实际领域和货币领域同时达到均衡时才能实现。 第三、投资是利率的反函数；储蓄是收入的增函数。 汉森认为，利率受制于投资函数、储蓄函数、流动性偏好函数和货币供给量 四大要素，利率理论应该包括对这些要素的分析。 汉森首先把收入水平作为变量引入了借贷资金理论中的资金供给函数，建立 了资金供给与收入和利率两个变量的函数关系，即 于是得到一组在不同收入水平下的资金供给曲线。把这组资金供给曲线与投资函数曲线相结合，就会得到希克斯投资储蓄曲线，如下两图所示： 0 0 显然，IS曲线表示了储蓄等于投资的利率与收入之间的关系。 由于IS曲线和LM曲线分别代表了商品市场和货币市场的均衡，IS曲线和LM曲线都不能单独决定两个市场全部均衡状态下的均衡收入和均衡利率。只有商品市场和货币市场同时达到均衡，即同时满足储蓄等于投资、货币供应量等于货币需求时，均衡收入和均衡利率才能确定。合并IS曲线和LM曲线两图，可以得到最终的IS-LM模型。如下图所示： 上图中IS曲线和LM曲线的交点E所决定的收入和利率就是使整个经济处于一般均衡状态的唯一的收入水平和利率水平。E点以外的其他任何收入利率组合都是不稳定的，都会通过商品市场和货币市场的调整达到均衡。 * *     r S,I s S’ I I’ r0 r1 r2 r M M1 M2 r1 r2 s S+△MS I I+△MD r0 r1 西方经济学中的利率决定理论 古典学派利率理论 凯恩斯流动陷阱理论 可贷资金理论 ?（五）利率的期限结构理论 利率期限结构是指不同期限债券利率之间的关系。 通常回报率曲线可以化分为向上倾斜、水平以及向下倾斜，如下图所示。 如果回报率曲线向上倾斜，则表明随着期限的增长，利率越来越高，即长期利率高于短期利率；如果回报率曲线呈水平状，则长期利率等于短期利率；如果回报率曲线向下倾斜，则长期利率小于短期利率。 1、预期假说 该假说的基本观点是： 利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定的。 长期债券的利率等于当期短期利率与长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。 预期假说对不同期限债券利率不同的原因的解释在于对未来短期利率不同的预期值。 * * 收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率变动的预期。如果预期未来短期利率上升，收益率曲线将呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降，则收益率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变，则收益率曲线呈水平状。 根据预期理论，投资者持有不同期限的债券，对其收益率没有影响。 * * 2、市场分割理论 市场分割理论又称期限偏好理论，即长期债券的投资者在投资前会考虑资金的使用。 对流动性要求高的投资者偏好短期债券，而长期性资金的使用者为防范再投资风险和降低交易成本，更偏好于长期持有。 如果发行者更愿意发行长期债券，而投资者更喜欢购买短期债券，那么，短期债券的价格将上升，收益率将下降，就会产生收益率曲线向上倾斜的情况；如果发行者更愿意发行短期债券，而投资者更喜欢购买长期债券，那么，长期债券的价格将上升，收益率将下降，就会产生收益率曲线向下倾斜的情况。 市场分割理论认为，不同期限的债券市场相互之间是完全独立、彼此分割的。 根据市场分割理论，回报率曲线的不同形状是由与不同到期日债券相联系的供求差异所造成的。 市场分割理论的缺陷：无法解释不同期限债券的利率总是趋于一起波动。也无法解释短期利率较低时回报率曲线向上倾斜，短期利率较高时回报率曲线向下倾斜。 3、期限选择和流动性升水理论 该理论认为，短期债券的流动性比长期债券要高。 该理论认为，长期债券的利率等于当期短期债券利率与长期债券到期前短期利率预期的平均值加上长期债券随供求条件的变化而变化的流动性升水。 该理论认为，不同期限的债券是替代品，投资者对不同期限的债券可以有偏好。只有向其支付正值的流动性升水，使他们能够获得更高一点的预期回报率时，他们才愿意购买非偏好期限的债券。 期限选择和流动性升水理论综合了预期假说和市场分割理论的特点，对现实经济生活中有关利率的诸多事实作出了合理的解释。 三、影响利率的主要因素 1、平均利润率 利率通常在平均利润率与零之间波动。 2、银行成本 银行的成本一是借入资金的成本，二是业务费用。 3、通货膨胀预期 通货膨胀率预期越高，名义利率也相应地越高。图 在预期通货膨胀率上升时，利率水平有很强的上升趋势；反之则趋于下降。用可贷资金模型(见下图